考博

　　內(nèi)容提要：經(jīng)濟全球化對各國通脹運行機制是否存在影響以及影響程度如何，學術界一直存在爭議。本文通過對國內(nèi)外有關經(jīng)濟全球化與通貨膨脹的文獻研究，梳理出經(jīng)濟全球化在以下四個方面會影響各國通脹機制，一是經(jīng)濟全球化使傳統(tǒng)的國內(nèi)產(chǎn)出缺口通脹效應衰減，而國外產(chǎn)出缺口通脹效應顯著；二是經(jīng)濟全球化帶來的經(jīng)濟發(fā)展不平衡使傳統(tǒng)通脹機制運行軌跡偏離；三是經(jīng)濟全球化使傳統(tǒng)通脹動態(tài)模型不能適用于當前相互交融的全球經(jīng)濟；四是經(jīng)濟全球化對新興市場國家應對新的通脹機制的政策制定和調(diào)整變得更加復雜。文章最后進行了簡評。

　　關鍵詞：經(jīng)濟全球化，通貨膨脹，運行機制，研究述評

　　一、問題的提出

　　當前，經(jīng)濟全球化因素對各國國內(nèi)通貨膨脹運行機制是否存在影響以及影響程度如何，學術界并未達成共識。例如，美國聯(lián)邦儲備委員會主席伯南克指出，經(jīng)濟全球化因素不會對美國的通貨膨脹運行機制帶來顯著的影響（黃繼匯，2007）。進一步，Mishkin（2008）的研究也認為，全球化因素對美國的通脹運行機制影響不大。而韓劍等（2009）在以美國35個貿(mào)易伙伴國的產(chǎn)出缺口來衡量的研究中卻發(fā)現(xiàn)，全球化因素對美國國內(nèi)的通貨膨脹具有顯著的正相關效應。盡管全球化是否影響到現(xiàn)行的通貨膨脹運行機制這一議題仍然存在著很大爭議，但進入新世紀以來，新興市場的通脹運行機制特征確實出現(xiàn)了非常明顯的轉(zhuǎn)變。Mishkin（2008）指出，雖然全球化不能完全解釋一國通脹運行機制的轉(zhuǎn)變特征，但是全球化可能會通過一些微妙的方式影響國內(nèi)通脹動態(tài)走勢。以我國為例，2007年至2008年在全球金融危機背景下，我國同樣經(jīng)歷了明顯的通貨膨脹，2007年11月份居民消費價格指數(shù)（CPI）達到6.9%，2008年1月和2月，物價上漲率更是高達7.1%和8.7%，創(chuàng)12年來最高。從國際上來看，2008年新興市場與發(fā)展中國家的通貨膨脹率平均為9.2%。因此，我們必須站在全球化的視角去認識和研究通脹問題才能準確把握未來的通脹運行機制，并據(jù)此做出合理的政策選擇。

　　總結(jié)現(xiàn)有的研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟全球化與通脹機制之間的議題大多集中在以下幾個方面，一是國際初級產(chǎn)品價格對通貨膨脹的影響，二是國際匯率變動對通貨膨脹的影響；三是國際貿(mào)易對通貨膨脹的影響；四是國際利率變動對國內(nèi)通貨膨脹的影響（Alessandro&Lombardi，2009；胡援成、張朝洋，2012）。然而，由于對經(jīng)濟全球化形勢的估計不足，通貨膨脹沒有按照傳統(tǒng)的機制運行，經(jīng)濟全球化對傳統(tǒng)的通脹機制帶來了新的挑戰(zhàn)?；趪怅P于全球經(jīng)濟對通貨膨脹影響的最新研究成果，以及我國加入全球經(jīng)濟體后經(jīng)歷的第二輪通貨膨脹現(xiàn)實，本文認為全球化對通脹變動機制帶來的深層次影響將在以下四個方面得以體現(xiàn)：一是全球化使傳統(tǒng)的國內(nèi)產(chǎn)出缺口通脹效應衰減，而國外產(chǎn)出缺口通脹效應顯著；二是全球化帶來的全球經(jīng)濟發(fā)展不平衡使傳統(tǒng)通脹機制運行軌跡偏離；三是全球化使傳統(tǒng)通脹動態(tài)模型不能適用于當前相互交融的全球經(jīng)濟；四是全球化對新興市場國家應對新的通脹機制的政策制定和調(diào)整變得更加復雜。因此，本文希望通過對上述四個問題進行深入研究，全面洞悉經(jīng)濟全球化對通脹運行機制產(chǎn)生的深層次影響，從而為各國制定宏觀經(jīng)濟政策提供正確的依據(jù)。

　　二、經(jīng)濟全球化對各國通脹機制的影響

　　1.全球化使傳統(tǒng)的國內(nèi)產(chǎn)出缺口通脹效應衰減，而國外產(chǎn)出缺口通脹效應顯著。在傳統(tǒng)的經(jīng)濟理論模型中通脹變動主要是由許多國內(nèi)因素構(gòu)成，比如國內(nèi)總需求、工資特征、生產(chǎn)率、通貨預期以及影響這些因素平衡的國內(nèi)貨幣政策。因此，傳統(tǒng)的通脹經(jīng)濟模型表現(xiàn)為國內(nèi)產(chǎn)出缺口對通脹變動產(chǎn)生顯著影響，而國外產(chǎn)出模型對通脹變動影響不顯著。由于全球化程度不斷加深，通脹變動機制的結(jié)構(gòu)性變化，現(xiàn)有的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)產(chǎn)出缺口對通脹變動的影響變得越來越不顯著，菲利普斯曲線也變得平坦起來。相反，國外產(chǎn)出缺口對國內(nèi)通脹的影響放大，國外產(chǎn)出缺口首先可以影響國外的商品價格，而國外商品價格又是本國進口價格的主要決定因素，進而通過進口價格影響國內(nèi)的通脹走勢。為此，理論界提出了所謂的全球產(chǎn)出缺口假說（韓劍，2009）。比如：Ihrig（2007）的研究顯示，在許多工業(yè)化國家國內(nèi)需求與實際GDP之間的相關性有逐漸下降的趨勢。相反，凈出口GDP絕對值所占比重在不斷上升。國內(nèi)學者張成思和李穎（2010）在研究中指出，國內(nèi)很多商品價格不僅取決于本國需求和供給，而且會受到外國需求和供給的影響。因此，全球化從某種程度上降低了通脹率對國內(nèi)產(chǎn)出缺口的敏感度，相反增強了通脹率對國外產(chǎn)出缺口的敏感度。可以說，全球產(chǎn)出缺口假說對傳統(tǒng)經(jīng)濟理論模型中的通脹變動理論構(gòu)成了挑戰(zhàn)。

　　進一步，最近有研究指出，國外產(chǎn)出缺口對國內(nèi)通脹率的影響可以分為直接效應和間接效應（張成思和李穎，2010）。直接效應可以理解為進口價格變化率已被包括在國內(nèi)價格變化率中，因此進口價格通脹率的升降可以直接導致國內(nèi)通脹指標的起伏。比如，中國經(jīng)濟增長與宏觀穩(wěn)定課題組（2008）在對中國PPI（石油天然氣）與國際能源價格的研究證明，中國生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）中的石油天然氣價格指數(shù)與國際能源價格指數(shù)變動趨勢基本一致。在對中國CPI（食品）與國際食品價格的計算中發(fā)現(xiàn)，中國PPI食品價格指數(shù)與國際食品價格指數(shù)相關系數(shù)為0.65。因此，可以斷定，國外產(chǎn)出缺口對國內(nèi)通貨膨脹產(chǎn)生了直接傳導效應。間接效應包括兩個方面：一方面是通過勞動力市場影響國內(nèi)通脹，另一個方面是通過比較優(yōu)勢導致國內(nèi)生產(chǎn)的重新分配（張成思和李穎，2010）。比如：Bentolila et al（2008）在新凱恩斯主義框架下研究了大量移民涌入對西班牙菲利普斯曲線的影響。他們發(fā)現(xiàn)西班牙1995-2005年間的菲利普斯曲線已經(jīng)變得很平坦：失業(yè)率從22%降低到8%，而通脹卻保持在2%～4%的穩(wěn)定水平。他們由此斷定此種現(xiàn)象與該國這段時間國際移民大量涌入有關。綜上所述，我們認為全球化的不斷深入意味著國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟因素對于解釋通脹變動而言可能變得越來越不重要，國外產(chǎn)出缺口對國內(nèi)通脹的影響越來越大。

　　2.經(jīng)濟全球化帶來的經(jīng)濟發(fā)展不平衡使傳統(tǒng)通脹機制運行軌跡偏離。經(jīng)濟發(fā)展速度與投資的不平衡，能否影響各國通脹機制仍是一個沒有形成定論的爭議性問題。正如前面的論述，傳統(tǒng)通脹機制主要受國際初級產(chǎn)品價格的變動，國際匯率變動，國際貿(mào)易的開放程度和國際利率的變動等因素的影響（Alessandro&Lombardi，2009；胡援成、張朝洋，2012）。最近，對國內(nèi)外重要文獻和國際經(jīng)濟形勢的分析，表明通貨膨脹的運行機制偏離了正常軌跡。本文認為各國均不同程度出現(xiàn)通貨膨脹和經(jīng)濟增長放緩并存的局面，其根本原因是由于世界經(jīng)濟發(fā)展的不平衡，以及與之相關的供需關系不平衡造成的。簡單地講，就是一方面，由于金融資產(chǎn)過度供給和需求不足，導致一些國家經(jīng)濟明顯放緩。另一方面，由于投資和內(nèi)需增長強勁，新興市場國家經(jīng)濟繼續(xù)快速增長，造成初級產(chǎn)品需求旺盛和供給不足，形成持續(xù)的通貨膨脹壓力。比如：貨幣數(shù)量論認為世界性通貨膨脹的根源不是世界貨幣總量的過度增長，而是國際收支不平衡導致的物價上漲（林福和，2010）。以我國為例，改革開放30年來，我國的對外貿(mào)易取得了輝煌成就。從進口總額來看，2011年為36421億，與1978年相比增長了176倍，平均年增長率達17%。而出口從1978年的98億美元增加到2011年的18986億美元，增長約193.7倍。進出口貿(mào)易的快速增長使得我國在世界貿(mào)易中的位次躍居第三，然而與此同時，我國國內(nèi)的物價指數(shù)也在不斷上漲。以1978年為基期（100），到2010年我國的居民消費價格指數(shù)已經(jīng)達到536.1（中國經(jīng)濟增長與宏觀穩(wěn)定課題組，2010）?？梢姡M出口貿(mào)易影響通貨膨脹的機理在于各國不同的社會經(jīng)濟發(fā)展水平，以及由此而形成的國別價值與國際價值的差異。

　　從國際收支情況看，我國長期處于經(jīng)常項目和資本項目的“雙順差”狀態(tài)。外匯的不能直接流通性，使中央銀行為買入外匯需要投放大量本幣，構(gòu)成外匯占款。隨著外匯占款的增加，基礎貨幣的投入量也會隨之增加，并引起廣義貨幣供應量的增加，從而引發(fā)通貨膨脹。另一方面，由于持續(xù)的貿(mào)易順差，外匯儲備不斷增長，中央銀行為應對外匯儲備增長壓力采取外匯沖銷政策。比如：大量買進美國國債等。反之，美國政府又用這些貨幣對中國進行投資，在投資拉動需求的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)下，勢必給農(nóng)業(yè)、交通運輸業(yè)、能源業(yè)和重要原材料等基礎產(chǎn)業(yè)部門增加壓力，從而導致這些領域價格水平迅速上漲。綜上所述，全球化帶來的經(jīng)濟發(fā)展不平衡使傳統(tǒng)的通脹運行機制發(fā)生了偏離。

　　3.經(jīng)濟全球化使傳統(tǒng)通脹動態(tài)模型不能適用于相互交融的全球經(jīng)濟。從經(jīng)濟全球化的視角研究通貨膨脹動態(tài)變化特征對合理修正通貨膨脹動態(tài)模型，以及正確制定和有效執(zhí)行一國宏觀經(jīng)濟政策都具有非常重要的意義。尤其2007年以來，受全球經(jīng)濟形勢的影響我國物價水平持續(xù)走高，社會公眾的通貨膨脹預期較強，調(diào)控通貨膨脹也是我國政府今后一定時期內(nèi)的重點工作。

當前，涉及通貨膨脹的動態(tài)模型主要有以下幾種：一是以菲利普斯曲線作為框架的傳統(tǒng)通脹率計量模型。譚小芬、徐琨（2011）總結(jié)提煉國內(nèi)外有關研究，認為通脹率主要受到以下四個因素的影響：第一，貨幣數(shù)量。劉霖和靳云匯（2005）通過協(xié)整檢驗，驗證了貨幣供應量的增長對我國通脹的推動作用。而孟祥蘭和雷茜（2011）則進一步從長期和短期視角對這一問題進行了分析，發(fā)現(xiàn)短期內(nèi)物價水平與貨幣供應量之間相互促進。第二，實體經(jīng)濟需求。Cerlach（2005）在菲利普斯曲線模型中加入未觀測到的遺漏變量，驗證了1982～2003年期間產(chǎn)出缺口對中國通脹的影響。第三，成本推動變量。Kojima et al（2005）通過VECM和SVAR等方法檢驗了電力產(chǎn)出缺口單位勞動力成本及工資缺口進出口原材料價格等因素對我國通貨膨脹的影響。第四，輸入型因素。劉元春、閻文濤（2008）建立了多個變量的VAR模型，認為2006-2008年中國通貨膨脹屬于輸入型通貨膨脹。二是核心通脹動態(tài)模型。核心通貨膨脹的概念是在上世紀70年代提出的。當時石油出口國大幅度提高原油價格，導致發(fā)達的工業(yè)化國家發(fā)生了嚴重的成本推動型通貨膨脹，而抑制通貨膨脹的緊縮性貨幣政策又導致經(jīng)濟的停滯。在這種形勢下，一部分研究者認為，在監(jiān)測通貨膨脹和制定貨幣政策時，需要將CPI通脹率分解成兩部分：一部分是由總供給與總需求決定的趨勢性成分，被稱為核心通貨膨脹；另一部分是由食品或能源價格波動所決定的暫時性成分，被稱為非核心通貨膨脹或暫時通貨膨脹。三是通脹預期模型。凱恩斯（1936）發(fā)表了《就業(yè)、利息和貨幣通論》，首次將“預期”引入宏觀經(jīng)濟分析視野。之后，Ceridola et al（2005）運用巴西采取通脹目標制后的數(shù)據(jù)，構(gòu)建了OLS、GMM和FMOLS模型，對驅(qū)動通脹預期的因素進行了研究。Kozo（2009）以美國和日本調(diào)查的住房通脹預期數(shù)據(jù)為研究對象，構(gòu)建了SVAR通脹預期動態(tài)模型，對兩國通脹預期的因素進行了實證分析。

    雖然以上通脹模型已經(jīng)被各國廣泛采用，然而，全球化使得傳統(tǒng)通脹模型越來越不能適用于相互交融的全球經(jīng)濟。比如：侯成琪、龔六堂、張維迎等（2011）認為，雖然通脹率是居民最關心的通貨膨脹指標，然而由于兩個方面的原因，通脹率并不適合作為貨幣政策的通貨膨脹目標，一是通脹率包含由非貨幣事件（比如，部門特有的沖擊）所導致的暫時性噪聲；二是通脹率包含由支出比例加權(quán)所導致的權(quán)重偏差。比如：陳滌非等（2011）指出，OLS、GMM和FMOLS模型能對驅(qū)動通脹預期的因素進行研究，但模型有自身的缺陷，不能就因素間的動態(tài)關系進行演算。而改進的SVAR通脹預期動態(tài)模型，只關注了貨幣政策代理變量對通脹預期的影響，忽略了其它有關全球化因素的影響。

　　4.經(jīng)濟全球化對新興市場國家應對新的通脹機制的政策制定和調(diào)整變得更加復雜。在當前經(jīng)濟全球化程度日益加深的大趨勢下，中國及其他新興市場國家應對新的通脹機制的政策制定和調(diào)整將變得更加復雜，政策調(diào)整的系統(tǒng)性誤差風險也將更大。這種風險性和復雜性主要表現(xiàn)在以下兩個方面：一是目標沖突風險。目標沖突風險來自于國與國之間的目標沖突和國內(nèi)部門間的目標沖突兩個方面。比如：周小川（2008）表示，目前世界各國的貨幣政策目標重點并不一致，美國、英國等主要是通過貨幣財政政策的配合，來迅速制止財政赤字的蔓延、經(jīng)濟恐慌的發(fā)生，以及經(jīng)濟可能發(fā)生的衰退。但包括中國在內(nèi)的許多新興市場經(jīng)濟國家，面臨著新一輪通脹，因而貨幣政策的重點應是反通脹。另外，一國內(nèi)部各部門目標間的不一致也進一步加深了通脹政策的制定和調(diào)整的難度。二是宏觀操作層面失誤帶來的風險。為了有效地應對全球化帶來的通貨膨脹，各國都在積極出臺宏觀操作層面的調(diào)控政策。但我們發(fā)現(xiàn)，不少國家在調(diào)控過程中存在以下失誤：一是宏觀經(jīng)濟政策失誤，不斷地通過增加貨幣供給來解決失業(yè)問題，結(jié)果導致菲利普斯曲線不斷地朝遠離坐標原點的方向推移；二是政府管制過度，政府通過行政管制對企業(yè)經(jīng)營活動的干預過度；三是社會福利過度，工資、福利的剛性特征導致的物價上漲（魏加寧，2011）。

　　總之，全球化背景下通脹運行機制的演變是一個十分復雜的經(jīng)濟現(xiàn)象，其產(chǎn)生的原因是多方面的，除了目標沖突風險和宏觀操作層面失誤帶來的風險外，特別是那些效果顯著而又具有隱性的變化趨勢進一步加深了通脹政策制定和調(diào)控的難度，這就需要我們有針對性地根據(jù)這些演變趨勢采取相應的治理對策，對癥下藥。但是，對癥下藥不是簡單根據(jù)趨勢分析來一一對應，也不能機械僵化地照搬國外或國內(nèi)以往的經(jīng)驗。對癥下藥要以某一因素為主導，同時結(jié)合其他因素綜合治理，并積極調(diào)整各種政策的角色和定位，改進用于分析和制定政策的戰(zhàn)略框架。也就是說，治理通貨膨脹是一項復雜的系統(tǒng)工程，各種治理方案要相互配合才能達到理想的效果。

　　三、簡評

　　要有效把握經(jīng)濟全球化背景下新的通脹運行機制，貨幣政策應當有助于引導該國經(jīng)濟去適應復雜多變的環(huán)境，這種復雜多變的環(huán)境是由全球化帶來的新的投資機會、演變的經(jīng)濟進程和競爭壓力所導致的（Stevens，2010）。張唯正、郭金鑫（2012）認為，貨幣政策應當有助于調(diào)整全球失衡。但也有專家持反對意見，比如：歐央行副行長盧卡斯（2007）認為，這些觀點和意見對于各種問題的提出具有一定的吸引力，但這些觀點不具價值，它們并不會像其支持者聲稱的那樣提供問題的解決方案。全球化并不影響中央銀行維護價格穩(wěn)定的核心作用和首要責任。相反，在一個迅速變化的全球化經(jīng)濟中，全球化通過各種渠道影響通貨膨脹的動態(tài)性，中央銀行維持價格穩(wěn)定變得更加重要，且更具挑戰(zhàn)性。

　　目前是我國改革開放30年來，中國宏觀經(jīng)濟走勢不確定性最強、預測難度最大、政策選擇最難的一個時期。因此，要擺脫傳統(tǒng)的思維模式和經(jīng)濟理論分析框架的束縛，必須站在經(jīng)濟全球化的視角去重新認識和研究新的通脹運行機制才能準確把握通脹形勢，并據(jù)此做出合理的政策選擇。一是要及時修正傳統(tǒng)的通脹模型和通脹預期模型，將全球化因素作為關鍵性變量納入到模型中，進一步增強模型的預測能力。二是受全球化的影響，我國宏觀調(diào)控面臨諸多的不確定性，在政策選擇上處于進退兩難的困境。因此，出臺的措施應在反通脹和經(jīng)濟增長間尋求適當?shù)钠胶猓诟鞣N調(diào)控工具之間尋求合理搭配。三是錨定通脹預期，有助于促進經(jīng)濟的可持續(xù)增長，減少產(chǎn)出的波動。四是必須認識到，在經(jīng)濟全球化背景下應對通貨膨脹，單靠貨幣政策的效果有限，必須統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，強化財政政策、金融政策、貿(mào)易政策、產(chǎn)業(yè)政策，以及環(huán)保政策等諸多政策的協(xié)調(diào)配合。

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    本文作者：唐小飛 羅強 魯平俊 劉伯強 來源：《經(jīng)濟學動態(tài)》2013年第3期