風險投資的理論分析

許多階段，而投資風險存在于整個過程中，并來自于多方面。因此，加強風險投資的風險研究，規(guī)避風險，直接關系到風險投資主體的生存和發(fā)展。

1.技術風險

由于高新技術開發(fā)研究的復雜性，很難預測研究成果向工業(yè)化生產與新產品轉化過程中成功的概率，這是高科技投資中最大的風險來源。技術風險的具體表現為：

(1)技術上成功的不確定性。新技術在誕生之初都是不完善的、粗糙的，能否在現有的技術知識條件：下按預期的目標實現都是不能確定的。

(2)產品的生產和售后服務的不確定性。產品開發(fā)出來后，如果不能成功地生產出產品或進行批量生產，仍不能完成風險投資的全過程。

(3)技術壽命的不確定性。由于現代知識更新的加速和科技發(fā)展的日新月異，致使新技術的生命周期縮短，一項新的技術或產品被另一項更新的技術或產品所替代的時間是難以確定的。當更新的技術比預計提前出現時，原有技術將蒙受提前被淘汰的損失。

(4)配套技術的不確定性。一項新的技術發(fā)明后，往往需要一些專門的配套技術的支持才能使該項技術轉化為商業(yè)化生產運作，如果所需的配套技術不成熟，也可能帶來風險。如美國的TRITIUM公司在風險資本的幫助下于1998年年初開始進軍免費網絡服務領域，采取類似網絡零點公司的技術。但TRITIUM公司一時無法解決在技術上遇到的難題，即廉價帶寬技術問題，在掙扎了半年之后，后勁不足，終于支撐不住，只好宣布無限期停業(yè)。

2.管理風險

管理風險是指風險企業(yè)在生產過程中因管理不善而導致投資失敗所帶來的風險，主要表現在：

(1)決策風險。即風險企業(yè)因決策失誤而帶來的風險。由于風險企業(yè)具有投資大、產品更新快的特點，這就使得風險企業(yè)對于高新技術產品項目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會給企業(yè)帶來不可估量的損失。

(2)組織風險。風險企業(yè)主要以技術創(chuàng)新為主，企業(yè)的增長速度都比較快，如果不能及時調整企業(yè)的組織結構，這樣就會造成企業(yè)規(guī)模高速膨脹與組織結構落后的矛盾，成為風險的根源。

(3)生產風險。預期的市場容量往往事先不能精確測定，致使實際的生產水平與實際的市場容量不一致而產生風險，所以這種生產風險是不可避免的，而且貫穿于整個生產過程。

風險企業(yè)大多為創(chuàng)新科技企業(yè)，這些公司都有這樣一個特點，即公司的創(chuàng)始人大多是專業(yè)技術人員，他們在專業(yè)技術上各有特長，并對技術研發(fā)情有獨鐘，但他們在管理上卻不是行家理手或對管理的細節(jié)不感興趣。在公司的發(fā)展初期，由于公司規(guī)模較小，他們尚能管理好自己的公司，隨著風險資本的進入，公司進入了一個超常發(fā)展階段，這時身為專業(yè)技術人員的公司創(chuàng)始人的管理能力已不能適應公司快速發(fā)展的要求，他們在公司管理上的風險日漸突出，可能發(fā)生如上所述的決策風險、組織風險和生產風險等。此時，通常的做法是，風險資本家與公司的創(chuàng)始人一道從外面聘請專業(yè)的管理人員或職業(yè)經理人對公司進行管理。

1977年4月，在風險資本的幫助下，蘋果公司首次公開推出了新產品——AppleⅡ型機取得巨大成功。公司的超常規(guī)發(fā)展使公司的組織結構出現了問題，而公司的創(chuàng)始人喬布斯和沃茲尼克都深感自己不能勝任日常的管理工作，于是他們任命馬古拉為執(zhí)行主席，并從國家半導體公司挖來了他們的總經理麥克爾。斯格特擔任蘋果公司的總經理。這樣，蘋果公司渡過了當時的管理危機，公司一度得到快速發(fā)展。

3.市場風險

如果風險企業(yè)生產的新產品或服務與市場不匹配，不能適應市場的需求，就可能給風險企業(yè)帶來巨大的風險。這種風險具體表現在：

(1)市場的接受能力難以確定。由于實際的市場需求難以確定，當風險企業(yè)推出所生產的新產品后，新產品可能由于種種原因而遭市場的拒絕。如銥星的技術水平比現有的通訊衛(wèi)星的技術水平高，但是銥星公司卻破產了，為什么?主要原因就是銥星技術沒有市場需求，技術沒有市場性。

(2)市場接受的時間難以確定。風險企業(yè)生產的產品是全新的，產品推出后，顧客由于不能及時了解其性能，對新產品持觀望、懷疑態(tài)度，甚至做出錯誤的判斷。因此，從新產品推出到顧客完全接受之間有一個時滯，如果這一時滯過長將導致企業(yè)的開發(fā)資金難以收回。

(3)競爭能力難以確定。風險企業(yè)生產的產品常常面臨著激烈的市場競爭，這種競爭不僅有現有企業(yè)之間的競爭，同時還有潛在進入者的威脅。風險企業(yè)可能由于生產成本高、缺乏強大的銷售系統(tǒng)或新產品用戶的轉換成本過高而常常處于不利地位，嚴重的還可能危及這些企業(yè)的生存。

仍以蘋果公司為例：在80年代初，IBM根據市場變化的需求，率先提出走計算機相互兼容的道路，其他的一些計算機公司都紛紛響應。然而蘋果公司卻沒有注意到市場的需求及競爭形勢發(fā)生了變化，在技術上目空一切，固執(zhí)己見，拒不走兼容化道路，正因為這一失誤，使蘋果機與其它品牌PC機不兼容，市場供應的大量軟件無法應用，使它難以增加新的客戶，失掉了大部分的市場份額，導致了蘋果公司后來經營狀況惡化，幾乎到了破產的地步，至使風險投資遭受重大損失。

4.人才風險

伴隨著知識經濟時代的到來，人才因素在風險企業(yè)的作用變得越來越重要。與傳統(tǒng)技術企業(yè)相比，風險企業(yè)在勞動力需求的數量和結構上有較大的不同，由于風險企業(yè)成長較快，且一般屬于高度知識密集型的企業(yè)，其要求科技人員和勞動力既快速增長又有較高的素質，因而形成高科技人才的相對短缺。高素質的管理層通常是投資者考慮的最重要的因素。如果由于人事制度不合理，高級管理人才容易流失，就會給企業(yè)帶來致命的危險;同時，公司技術骨干的流動，也會使整個企業(yè)的技術開發(fā)受阻，造成巨大的經濟損失。

硅谷大名鼎鼎的天使投資人麥克琳于1990年聯合其他的風險投資機構向哈斯廷斯創(chuàng)立的純軟件系統(tǒng)公司投資了640萬美元，但是，由于公司主管銷售的副總裁一直沒能打開局面，致使公司業(yè)績停滯不前，先后更換了4名副總裁也沒能奏效。最后，麥克琳親自挑選了一名主管，才使公司的市場業(yè)務得到進展。1995年，純軟件系統(tǒng)公司成功上市，麥克琳大獲全勝。

5.來自外界環(huán)境的一些特殊風險

在風險投資的過程中，還有一些由于社會的、政治的、經濟的及自然的環(huán)境變化所引起的風險。風險投資屬于長期的股權投資，整個投資過程持續(xù)的時間比較長(一般為5～7年)，在這樣長的時間內，風險投資所處的外部環(huán)境肯定會發(fā)生巨大的變化，有?？赡芙o投資者帶來災難性的損失。這一風險的特點就是，對于風險投資的參與者來講是不可控制的風險。如1997年7月東南亞融危機就曾給我國的高新技術企業(yè)發(fā)展造成很大的影響。

從以上分析可以看出，要想確保投資資本的效益，就必須盡可能合理選擇風險管理技術和手段，制定好風險管理總體方案和行動措施，利用金融創(chuàng)新、制度創(chuàng)新及管理創(chuàng)新來有效地激勵創(chuàng)業(yè)家和風險資本家，有效地減少巨大的信息不對稱，并提供技術創(chuàng)新所必須的管理機制，盡可能減少、控制和消除存在于風險投資中的各種風險。

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