中級(jí)審計(jì)師

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第四章　籌資決策管理

第四節(jié)　資本結(jié)構(gòu)決策

一、資本結(jié)構(gòu)決策的意義

(一)資本結(jié)構(gòu)的概念

資本結(jié)構(gòu)——種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。

(二)資本結(jié)構(gòu)決策的意義

財(cái)務(wù)決策的意義：

①合理安排資本結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)的綜合資本成本;

②合理安排資本結(jié)構(gòu)可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益;

③合理安排資本結(jié)構(gòu)可以增加公司的價(jià)值。

二、資本結(jié)構(gòu)的確定方法

(一)每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法(EBIT(息稅前利潤(rùn))——EPS(每股收益或每股利潤(rùn))分析法)

利用息稅前利潤(rùn)和每股收益之間的關(guān)系來(lái)確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的方法。

1.每股收益無(wú)差別點(diǎn)法——指每股收益不受籌資方式影響的息稅前利潤(rùn)水平。

根據(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn)法，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤(rùn)水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。

EBIT--息稅前利潤(rùn);

I--每年支付的利息;

T--所得稅稅率;

PD--優(yōu)先股股利;

N--普通股股數(shù)。

能使得上述條件公式成立的EBIT為每股盈余無(wú)差別點(diǎn)EBIT。

在每股收益無(wú)差別點(diǎn)上， 無(wú)論是采用負(fù)債籌資，還是采用權(quán)益籌資，每股收益都是相等的。

計(jì)算公式： EPS(權(quán)益籌資)=EPS(負(fù)債籌資)

2.決策原則：

當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT高于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的EBIT時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股利潤(rùn);

當(dāng)預(yù)計(jì)的EBIT低于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的EBIT時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股利潤(rùn)。

[例4—6]甲公司現(xiàn)時(shí)資本結(jié)構(gòu)中僅有普通股3 500萬(wàn)股，假如該公司正考慮其資本支出計(jì)劃且所需資本30 000萬(wàn)元，有兩個(gè)方案：(1)全部用股權(quán)籌資，它意味著將要發(fā)行另外1 500萬(wàn)股(每股市價(jià)20元);(2)用債務(wù)籌資，它意味著將發(fā)行30 000萬(wàn)元，年利率為10%的長(zhǎng)期債券。公司適用所得稅稅率為25%。

EBIT*=10 000(萬(wàn)元)

當(dāng)預(yù)計(jì)EBIT<10 000萬(wàn)元時(shí)，采用股權(quán)籌資更為合理;相應(yīng)地，當(dāng)預(yù)計(jì)EBIT>10 000萬(wàn)元時(shí)，采用債務(wù)籌資可能更佳。

【例題13·綜合分析題】

(一)資料1.某公司目前發(fā)行在外普通股100萬(wàn)股.每股面值1元，最近一年支付的每股股利為0. 6元，股利固定增長(zhǎng)率(g)為5%，普通股市價(jià)為每股20元。

發(fā)行在外的債券總面值為400萬(wàn)元，票面利率為8%，債券的總市價(jià)為410萬(wàn)元。股票和債券的籌資費(fèi)用均忽略不計(jì)。

2.該公司目前息稅前利潤(rùn)(EBIT)為500萬(wàn)元，適用的所得稅稅率為25%，采用市場(chǎng)價(jià)值作為計(jì)算各種資本比例的價(jià)值基礎(chǔ)。

(二)要求：根據(jù)上述資料，為下列問(wèn)題從備選答案中選出正確的答案。

1.每股收益(EPS)為：

A.35.1元

B.4元

C.46.8元

D.5元

『正確答案』A

『答案解析』每般收益(EPS)=(500-400×8%)×(1-25%)/100=35.1(元)

(二)比較資本成本法

決策原則：使得加權(quán)平均資本成本最低的籌資方案即為最優(yōu)的方案。

三、影響資本結(jié)構(gòu)的定性因素分析(略)

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