期貨從業(yè)資格

為幫助廣大考生有效復(fù)習(xí)期貨法律法規(guī)知識(shí)考點(diǎn)，小編整理了期貨從業(yè)資格考試輔導(dǎo)資料，希望對(duì)大家的學(xué)習(xí)有所幫助。

期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)分析

一、風(fēng)險(xiǎn)

１．風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)

風(fēng)險(xiǎn)的定義有很多，但究其本質(zhì)，就是一項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債未來(lái)收益的波動(dòng)性。從風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)上講，風(fēng)險(xiǎn)不一定就是指未來(lái)可能發(fā)生的損失，相反，廣義的風(fēng)險(xiǎn)還應(yīng)該包括未來(lái)不確定的收益。為了方便我們?cè)谶@里探討，我們僅考慮狹義上的風(fēng)險(xiǎn)：即多種不確定因素對(duì)盈利性造成的負(fù)面影響。抽象地講，風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于多種不確定性，不確定性是導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的根源。

２．風(fēng)險(xiǎn)的分類

美國(guó)通貨監(jiān)理署頒布的《衍生性金融商品風(fēng)險(xiǎn)管理手冊(cè)》將衍生性金融商品的風(fēng)險(xiǎn)分為９種，分別為信用風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)、法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和策略風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)的分類是一個(gè)頗具爭(zhēng)議的話題，目前業(yè)內(nèi)還沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的分類標(biāo)準(zhǔn)。實(shí)際上，對(duì)于期貨公司風(fēng)險(xiǎn)的分類方法有很多種，只是角度不同而已，上面的分類只是其中的一種方式。期貨公司一般的做法是根據(jù)開(kāi)戶、交易、結(jié)算的各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)進(jìn)行分類。如姜昌武曾在其《股指期貨投資攻略》一書中將期貨公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)概括為：管理風(fēng)險(xiǎn)、交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)（包括穿倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)）、保證金安全存管風(fēng)險(xiǎn)、客戶群體變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、品種風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等，這樣的分類雖然全面但卻不具有概括性，也不利于我們從總體上把握、分析期貨公司面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)。

３．銀行風(fēng)險(xiǎn)分類方法對(duì)期貨公司風(fēng)險(xiǎn)分類的借鑒

《期貨交易管理?xiàng)l例》第一次將期貨公司界定為金融企業(yè)，現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)理論認(rèn)為，金融企業(yè)的本質(zhì)就是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同為金融企業(yè)的銀行在風(fēng)險(xiǎn)分類及風(fēng)險(xiǎn)實(shí)踐上的做法應(yīng)該會(huì)對(duì)期貨公司具有一定的借鑒意義。

《新巴塞爾協(xié)議》將銀行面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)分為三類：信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及操作風(fēng)險(xiǎn)。其中，信用風(fēng)險(xiǎn)就是債務(wù)人未來(lái)不能按期償還本息的可能性。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就是因?yàn)槔?、匯率等市場(chǎng)要素波動(dòng)而引起的金融產(chǎn)品價(jià)值或收益具有不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，通常包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)和交易風(fēng)險(xiǎn)等。操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于內(nèi)部程序、人員、系統(tǒng)的不完善或失誤及外部事件造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。我們可以看到，上面的風(fēng)險(xiǎn)分類主要是從風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源進(jìn)行分類的。信用風(fēng)險(xiǎn)的根源是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的根源在于各類市場(chǎng)因素的變動(dòng)，其他的可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的因素歸為操作風(fēng)險(xiǎn)。

參照銀行的風(fēng)險(xiǎn)分類方法，我們可以將期貨公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析歸類：

（１）信用風(fēng)險(xiǎn)。期貨公司面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自兩個(gè)方面，一方面來(lái)自客戶，主要指由于客戶穿倉(cāng)而不能及時(shí)追加保證金時(shí)期貨公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面是來(lái)自交易會(huì)員類型的期貨公司或法人所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)（在股指期貨業(yè)務(wù)中），因?yàn)橐坏┬星槌霈F(xiàn)劇烈變動(dòng)，具有結(jié)算資格的期貨公司不僅面臨自身的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)面臨其他結(jié)算會(huì)員穿倉(cāng)帶來(lái)的連帶擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，取得交易會(huì)員資格的期貨公司不會(huì)面臨第二種風(fēng)險(xiǎn)。

（２）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)行情發(fā)生朝著客戶不利方向變動(dòng)時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，包括交易風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、交易規(guī)則風(fēng)險(xiǎn)（指股指期貨特有的熔斷機(jī)制）、強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)等。

（３）操作風(fēng)險(xiǎn)。我們將期貨公司由于規(guī)章制度制定的不完善、系統(tǒng)發(fā)生故障（也就是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)）、從業(yè)人員的道德風(fēng)險(xiǎn)、法律糾紛等因素給期貨公司帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)稱為操作風(fēng)險(xiǎn)。

其實(shí)，期貨公司面對(duì)的主要是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及操作風(fēng)險(xiǎn)。如果可以控制好市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，那么信用風(fēng)險(xiǎn)幾乎是不存在的。

二、損失

現(xiàn)代金融企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)的直接后果就是可能產(chǎn)生各種損失。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，實(shí)質(zhì)上就是對(duì)損失的認(rèn)識(shí)?，F(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理理論把損失分為三類：預(yù)期損失、非預(yù)期損失和極端損失，對(duì)不同損失采取不同的管理手段，這是風(fēng)險(xiǎn)量化的基礎(chǔ)，也是現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。在過(guò)去30年中，學(xué)者、風(fēng)險(xiǎn)專家已經(jīng)掌握了各類風(fēng)險(xiǎn)的基本規(guī)律，其中最核心的一條規(guī)律就是：包括信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各類風(fēng)險(xiǎn)基本符合正態(tài)分布的特征。細(xì)分損失是采取相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理手段的基礎(chǔ)。

１．預(yù)期損失

預(yù)期損失是指平均損失值，它具有相對(duì)的確定性，因?yàn)檫@種損失應(yīng)該是可以提前預(yù)期的，因此稱為預(yù)期損失。預(yù)期損失有三個(gè)特點(diǎn)：第一，預(yù)期損失是可以量化的；第二，預(yù)期損失是一個(gè)常量；第三，預(yù)期損失要直接列支成本，直接從收益中減除。期貨公司提取的期貨風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金的作用就是彌補(bǔ)期貨公司正常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所產(chǎn)生的預(yù)期損失。但其中需要注意的是，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金只能覆蓋預(yù)期損失，而不能覆蓋非預(yù)期損失和極端損失，而且在理論上，期貨公司提取的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金應(yīng)該等于預(yù)期損失。

２．非預(yù)期損失

非預(yù)期損失是指在一定的條件下，最大損失值超出預(yù)期損失的那部分損失。非預(yù)期損失就是超過(guò)預(yù)期損失的那部分潛在損失，它具有波動(dòng)性，是一個(gè)變動(dòng)的量。由于不知道它會(huì)不會(huì)發(fā)生，因此無(wú)法列支當(dāng)期成本，而必須以資本來(lái)做準(zhǔn)備，需要用資本金進(jìn)行覆蓋。所謂資本覆蓋風(fēng)險(xiǎn)是指金融企業(yè)需要有足夠的資本去抵御風(fēng)險(xiǎn)，更準(zhǔn)確地說(shuō)是資本覆蓋非預(yù)期損失。

３．極端損失

極端損失是指在一定的條件下，超過(guò)最大損失值的那部分損失。對(duì)于極端損失，金融企業(yè)是不可能用資本做準(zhǔn)備的。如果把金融企業(yè)的損失看作一個(gè)正態(tài)分布，那它長(zhǎng)長(zhǎng)的尾部就是指的極端損失，也就是說(shuō)，極端損失發(fā)生的可能性非常小，但一旦出現(xiàn)，金額又非常大。

下面我們來(lái)分析各類風(fēng)險(xiǎn)所可能產(chǎn)生的損失。信用風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失是預(yù)期損失和非預(yù)期損失及極端損失，因?yàn)樾庞蔑L(fēng)險(xiǎn)一但發(fā)生，必將給金融企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是不會(huì)產(chǎn)生預(yù)期損失的，因?yàn)槭袌?chǎng)因素的變化永遠(yuǎn)都會(huì)分成兩類，一類是市場(chǎng)因素朝著對(duì)客戶、企業(yè)有利的方向變動(dòng)，一類是市場(chǎng)因素朝著對(duì)客戶、企業(yè)不利的方向變動(dòng)，兩著綜合的結(jié)果會(huì)相互抵消，所以，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期損失為零。但是，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是會(huì)產(chǎn)生非預(yù)期損失和極端損失的，如果市場(chǎng)朝著客戶、企業(yè)不利的方向變動(dòng)，這個(gè)時(shí)候的損失必定會(huì)給客戶及公司帶來(lái)?yè)p失。如果發(fā)生極端的風(fēng)險(xiǎn)事件，會(huì)給客戶及企業(yè)造成極端的損失，而操作風(fēng)險(xiǎn)必然是會(huì)給金融企業(yè)帶來(lái)?yè)p失，這三類損失都可能發(fā)生。國(guó)內(nèi)外的數(shù)據(jù)表明，操作風(fēng)險(xiǎn)給金融企業(yè)帶來(lái)的損失在金融企業(yè)損失中所占的比例越來(lái)越大，所以，金融企業(yè)應(yīng)該更加注意操作風(fēng)險(xiǎn)的防范。

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（責(zé)任編輯：xy）

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