期貨從業(yè)資格

　　作為液體化工品種，乙二醇價格波動性比一般的化工品要高。這對生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)來說有著極大的風險。乙二醇期貨上市后，公開、透明和連續(xù)的期貨價格無疑可以優(yōu)化現(xiàn)有的定價機制。同時，已上市的石油化工期貨品種比較成熟的點價模式也將擴展至乙二醇產(chǎn)業(yè)鏈中，隨著乙二醇期貨定價能力的增強，點價模式的應(yīng)用將會得到長遠的發(fā)展。

　　 A.期貨上市或改變乙二醇傳統(tǒng)定價模式 

　　“乙二醇期貨上市后，當日現(xiàn)貨價格將會更多參考期貨盤面價格，逐步以盤面定價，同時，也將更反映實際供需情況?！鼻俺淌叶枷嚓P(guān)負責人嚴明麗在受訪時表示。

　　期貨日報記者了解到，目前乙二醇的定價機制主要是生產(chǎn)企業(yè)或者貿(mào)易商根據(jù)當下的供需形勢以及市場預期進行報價，中間貿(mào)易商或者下游聚酯消費企業(yè)根據(jù)自己的生產(chǎn)經(jīng)營和對未來的市場供需預期進行還價，最終買賣雙方達成一致成交價。

　　由于乙二醇進口依存度高達60%，價格受到原料、船期、匯率等因素的影響，近年來價格波動劇烈，不管貿(mào)易商還是下游聚酯企業(yè)只能被動承受價格的劇烈波動。

　　“乙二醇的銷售以供應(yīng)商與聚酯廠之間直銷為主，現(xiàn)貨市場銷售很少見，只有韓國生產(chǎn)商偶爾有現(xiàn)貨一口價招標，美國貨物偶爾有點價銷售。由于全球乙二醇的供應(yīng)長期保持偏緊狀態(tài)，供應(yīng)商的產(chǎn)品銷售順暢，利潤較好，在銷售定價過程中，處于主導地位，聚酯廠只能被動地接受?！眹栋残牌谪浄治鰩燒嫶浩G表示。

　　據(jù)嚴明麗介紹，現(xiàn)有乙二醇定價合約主要參考ICIS均價、普氏均價、中石化結(jié)算價和CCF均價。

　　“無論是在國內(nèi)還是國外，乙二醇的銷售合同價格均基于ICIS、CCF或PLATTS等現(xiàn)貨均價，根據(jù)合同量進行折扣談判。一般生產(chǎn)企業(yè)的合約貨銷售價格每月調(diào)整一次，參照上月現(xiàn)貨平均售價。而國內(nèi)乙二醇合約貨定價系統(tǒng)以中石化為主，一般月初給出一個倡導價，根據(jù)當月的現(xiàn)貨價格進行修改，月末給出一個合同貨結(jié)算價。但中石化和中石油的出廠價也被動參考進口貨源為主。”龐春艷表示。

　　值得一提的是，供應(yīng)商大約有七成以上的貨物通過直銷給聚酯工廠，另外，供應(yīng)商會以均價方式銷售部分貨物給關(guān)系穩(wěn)定的貿(mào)易商，貿(mào)易商拿到的這部分貨物成了張家港地區(qū)的乙二醇紙貨貿(mào)易及華西村電子盤交易的基礎(chǔ)?！叭A東市場乙二醇的現(xiàn)貨貿(mào)易活躍，價格波動劇烈，華西村電子盤的價格也成了當日現(xiàn)貨價格的參考依據(jù)?！笔茉L市場人士表示，由于缺乏有效的監(jiān)管，乙二醇的現(xiàn)貨和紙貨貿(mào)易風險比較大，違約賴單的情況時有發(fā)生。目前國內(nèi)乙二醇還沒有統(tǒng)一的具有較強約束力的現(xiàn)貨定價機制。

　　不過，在受訪人士看來，乙二醇期貨上市后，期貨市場發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)的功能將為國內(nèi)提供統(tǒng)一有強約束力的乙二醇定價機制。

　　“2017年我國乙二醇表觀消費量為1491.5萬噸，其中93%左右的乙二醇用于生產(chǎn)聚酯產(chǎn)品。從上游石化煉化產(chǎn)業(yè)到終端織造，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈有數(shù)以千家企業(yè)?！焙Ｍㄆ谪浺叶佳芯繂T劉思琪告訴記者，乙二醇期貨上市后，國內(nèi)的期貨市場價格有望成為國內(nèi)外乙二醇生產(chǎn)、貿(mào)易和消費企業(yè)重要的價格參考。

　　同樣，在龐春艷看來，更加公平、公正、公開的乙二醇期貨價格將改變原有的傳統(tǒng)定價模式，形成新的市場定價機制。

　　B.期貨點價模式在國內(nèi)化工品領(lǐng)域快速發(fā)展 

　　采訪中記者了解到，隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展及市場結(jié)構(gòu)的改變，市場中原有的定價模式遭到抨擊，產(chǎn)業(yè)界呼吁一種新的更加靈活、時效、市場化的定價模式。這樣的定價模式在國際市場已有先例，即期貨點價模式。

　　所謂點價交易是指買賣雙方在交易過程中以約定的某個時段期貨價格為基準，在此基礎(chǔ)上加減一個升貼水來確定。點價模式操作需要上下游企業(yè)在期貨市場上進行買入或者賣出操作，實質(zhì)上就是買入（賣出）套期保值，而之后簽訂合同時的價格標準是為了讓期貨價格的套保效果實現(xiàn)最優(yōu)，基差風險被降至最低。

　　實際上，隨著國內(nèi)期貨市場的快速發(fā)展，以期貨價格為現(xiàn)貨貿(mào)易定價的點價模式在國內(nèi)化工品領(lǐng)域已得到快速發(fā)展，它改變了以往傳統(tǒng)“背靠背”貿(mào)易方式，也倒逼貿(mào)易商為上下游企業(yè)提供更多的貿(mào)易服務(wù)，進一步加速貿(mào)易商的洗牌。

　　“點價機制使現(xiàn)貨貿(mào)易最接近公平。期貨點價交易是一個期現(xiàn)結(jié)合的模式，交易雙方達成一致才能成交。采購方可以在規(guī)定的期限內(nèi)從期貨盤面完成點價，由于期貨市場具有連續(xù)性、公平性、時效性等特點，產(chǎn)生的價格最接近市場均衡價格，因此利用期貨市場確定價格的這種點價方式，是比較公開、權(quán)威、透明的，對貿(mào)易雙方最為公平?！睒I(yè)內(nèi)人士稱。

　　據(jù)了解，目前國內(nèi)采用點價的期貨商品主要是貨運船期較長且原料主要依靠進口的品種，現(xiàn)在點價交易在原油的下游市場已經(jīng)形成了一套較為成熟的模式。

　　例如，目前PTA期貨價格已經(jīng)成為現(xiàn)貨貿(mào)易的定價基準，而點價交易已經(jīng)成為PTA產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)業(yè)務(wù)模式中的主要交易模式。據(jù)統(tǒng)計，目前有90%的PTA生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易企業(yè)，80%以上的聚酯企業(yè)都在利用PTA期貨規(guī)避風險。PTA生產(chǎn)企業(yè)根據(jù)原料PX采購價格估算PTA生產(chǎn)成本，在期貨市場利用點價模式來鎖定加工利潤。

　　“具體操作是，PTA生產(chǎn)企業(yè)先在期貨市場上建倉，然后根據(jù)基差波動情況確定升貼水，并報價給貿(mào)易商或聚酯工廠等產(chǎn)業(yè)客戶，貿(mào)易商或聚酯工廠接受升貼水報價后，在點價期內(nèi)通過期貨市場點價，確定最終交易的價格，最后PTA生產(chǎn)企業(yè)在期貨市場平倉，進行現(xiàn)貨交割和結(jié)算?！睆V發(fā)期貨乙二醇研究員張曉珍介紹說。

　　同樣，聚烯烴市場中，隨著期貨市場規(guī)模的擴大和期現(xiàn)價格聯(lián)動性的增強，越來越多的聚烯烴上下游企業(yè)開始在定價時采用點價交易模式。

　　在張曉珍看來，國內(nèi)乙二醇市場發(fā)展路徑與聚烯烴市場比較相似，目前中石化和中石油是國內(nèi)乙二醇最大的生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能占比約50%，因此，在乙二醇合約定價中，“兩桶油”依然占有著絕對的話語權(quán)?！霸瓉砭巯N市場定價也是采取石化廠定價、貿(mào)易商跟從的傳統(tǒng)定價模式，而隨著聚烯烴期貨規(guī)模與影響力的不斷擴大，聚烯烴期貨與現(xiàn)貨市場的聯(lián)動性越來越強，聚烯烴市場逐步演變?yōu)槠谪浖訙p升貼水的定價模式?！彼J為，乙二醇期貨上市運行平穩(wěn)后，傳統(tǒng)定價模式也將逐步轉(zhuǎn)變成為期貨加減升貼水的點價模式。

　　C.乙二醇的點價模式有章可循“拿來就用” 

　　不可否認，近幾年，點價交易模式在我國石化領(lǐng)域不斷擴展，目前已上市的石化期貨品種也都有了比較成熟的點價體系。

　　“化工品貿(mào)易中PTA市場盛行的點價交易也是隨著期貨市場的不斷成熟逐漸增加的，前提是期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能得到市場認可。點價交易對于現(xiàn)貨貿(mào)易來說，避免了因價格爭議導致的貿(mào)易摩擦，并且雙方可以協(xié)議繞開PTA的標準化交割，這點在乙二醇期貨的市場中值得借鑒。”龐春艷稱。

　　在龐春艷看來，乙二醇期貨的現(xiàn)貨參與者與PTA有很大的交集，因為乙二醇的主要應(yīng)用跟PTA一樣，都是聚酯行業(yè)，二者是聚酯生產(chǎn)的兩種重要的原料?！癙TA期貨上市12年，市場已經(jīng)非常成熟，產(chǎn)業(yè)鏈上下游客戶通過PTA已經(jīng)基本掌握了期貨在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的應(yīng)用，因此乙二醇期貨上市后，對相關(guān)企業(yè)來說是‘拿起來就可以用的工具’，不需要太多時間和精力去學習培訓。同樣，在PTA市場上已經(jīng)熟練運用的點價模式也可能直接‘拿來就用’?！彼Q。

　　在實際操作中，嚴明麗也感受到了，目前化工品中PTA、聚烯烴等品種的點價交易已經(jīng)十分普遍，鎖定其中一個變量，同時通過對行情判斷確定點價位置。在她看來，化工品的點價模式大概率也會運用到乙二醇上?！耙环矫媸且驗楝F(xiàn)貨市場對行情方向存疑要求提前鎖定基差；另一方面因為現(xiàn)貨與期貨盤面關(guān)聯(lián)度提高，盤面指導意義加強?！?/p>

　　“實際上，對于即將上市的乙二醇期貨，一個進口依存度高達60%的期貨品種，其價格易受到原料、船期、匯率等因素的影響，選擇點價對于現(xiàn)貨貿(mào)易商和下游企業(yè)來說無疑是規(guī)避風險的法寶?！睆垥哉浔硎?。未來乙二醇定價模式也將由目前單一的上游企業(yè)主導定價，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槠诂F(xiàn)互相影響的定價模式。

　　通過期貨點價模式，生產(chǎn)企業(yè)可以提前鎖定銷量及利潤，拓寬銷售渠道；下游聚酯工廠可以實現(xiàn)每日點價，規(guī)避高結(jié)算價帶來的經(jīng)營風險；而貿(mào)易商通過點價交易套保，不但可以擴大貿(mào)易量，還可以逐步整合上下游資源，利用自身渠道、資金等優(yōu)勢向產(chǎn)融結(jié)合方面轉(zhuǎn)型升級。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著乙二醇期貨的平穩(wěn)推出和運行，國內(nèi)外相關(guān)產(chǎn)業(yè)客戶將逐漸參與乙二醇期貨交易，不斷推動乙二醇期貨發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)的功能，乙二醇期貨價格可以為企業(yè)提供公開、透明和連續(xù)的價格參考，優(yōu)化現(xiàn)有定價機制。同時，眾多聚酯產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)可以利用乙二醇期貨進行套期保值，有效對沖市場價格波動的風險。

（責任編輯：liushengbao）

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