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第三節(jié) 期權(quán)交易損益分析及應用

期權(quán)交易的基本策略有四種：買進看漲期權(quán)、賣出看漲期權(quán)、買進看跌期權(quán)、賣出看跌期權(quán)，其他所有的交易策略都因此而派生。下面對基本策略進行介紹。

一、買進看漲期權(quán)

1.買進看漲期權(quán)損益

看漲期權(quán)的買方在支付一筆權(quán)利金后，便享有了按約定的執(zhí)行價格買人相關(guān)標的物的權(quán)利，但不負有必須買進的義務，從而鎖定了標的物市場價格下跌可能存在的潛在損失。

2.買進看漲期權(quán)的運用

買進看漲期權(quán)適用的市場環(huán)境：標的物市場處于牛市，或預期后市看漲，或認為市場已經(jīng)見底。在上述市場環(huán)境下，標的物市場價格大幅波動或預期波動率提高對看漲期權(quán)買方更為有利。

買進看漲期權(quán)的目的：

(1)為獲取價差收益而買進看漲期權(quán)。

(2)為博取杠桿收益而買進看漲期權(quán)。期權(quán)可以為投資者提供更大的杠桿效應，特別是到期日較短的虛值期權(quán)，權(quán)利金往往很低。

(3)為限制交易風險或保護空頭而買進看漲期權(quán)。當標的物市場價格漲到高位時，投資者賣出標的物，則面臨標的物市場價格繼續(xù)上升帶來的風險。如果投資者在賣出標的物的同時買進看漲期權(quán)，則面臨的風險會大大降低。另外，對于已生產(chǎn)出產(chǎn)品的廠商來說，他設(shè)想將產(chǎn)品儲存到價格可能上升時再出售以獲取更高的利潤，同時又擔心萬一價格不升反跌，這時就可以通過買人看漲期權(quán)賣出實物產(chǎn)品的辦法，來立即獲得貨款，加快資金周轉(zhuǎn)，還避免了因儲存產(chǎn)品而產(chǎn)生的市場風險。

(4)鎖定現(xiàn)貨市場風險。未來需購入現(xiàn)貨的企業(yè)利用買入看漲期權(quán)進行保值、鎖定成本。

二、賣出看漲期權(quán)

1.賣出看漲期權(quán)損益

看漲期權(quán)賣方損益與買方正好相反，買方的盈利即為賣方的虧損，買方的虧損即為賣方的盈利，看漲期權(quán)賣方能夠獲得的最高收益為賣出期權(quán)收取的權(quán)利金。

2.賣出看漲期權(quán)的運用

賣出看漲期權(quán)適用的市場環(huán)境：標的物市場處于熊市，或預測后市下跌，或認為市場已經(jīng)見頂。賣出看漲期權(quán)的目的：

(1)為取得價差收益或權(quán)利金收益而賣出看漲期權(quán)?？礉q期權(quán)的賣方通過對期權(quán)合約標的物市場價格變動的分析，認定標的物市場價格會下跌，或即使上漲，漲幅也很小，所以賣出看漲期權(quán)，收取一定數(shù)額的權(quán)利金。從國外實際的交易情況看，賣出看漲期權(quán)的收益率并不低9甚至高于買方。對于資金有限的投資者則應避免賣出無保護性看漲期權(quán)。

(2)為增加標的物多頭的利潤而賣出看漲期權(quán)。對于現(xiàn)貨或期貨多頭者，當價格上漲已經(jīng)獲取到一定收益后，如果擔心價格下跌，可采取賣出看漲期權(quán)策略。此策略可視為一個標的物多頭和一個看漲期權(quán)空頭的組合，被稱為出售一個有擔保的看漲期權(quán)策略。

三、買進看跌期權(quán)

1.買進看跌期權(quán)損益

看跌期權(quán)的買方在支付一筆權(quán)利金后，便可享有按約定的執(zhí)行價格賣出相關(guān)標的物的權(quán)利，但不負有必須賣出義務，從而鎖定了標的物市場價格下跌可能存在的潛在損失。

2.買進看跌期權(quán)的運用

買進看跌期權(quán)適用的市場環(huán)境：標的物處于熊市，或預期后市下跌，或認為市場已經(jīng)見頂。在上述市場環(huán)境下，標的物市場價格大幅波動或預期波動率提高，對看跌期權(quán)買方更為有利。

買進看跌期權(quán)的目的：

(1)為獲取價差收益而買進看跌期權(quán)?？吹跈?quán)的買方通過對市場價格變動的分析，認為標的物市場價格有較大幅度下跌的可能性，所以，他支付一定數(shù)額的權(quán)利金買人看跌期權(quán)。

(2)為了博取杠桿收益而買進看跌期權(quán)。如果預期標的物市場價格下跌的可能性極大，則可買進看跌期權(quán)，以較低的權(quán)利金成本獲取比賣出期貨合約更高的杠桿效應。

(3)為保護標的物多頭而買進看跌期權(quán)。投資者已經(jīng)買進了標的物，為防止價格下跌，可買進看跌期權(quán)，以抵消價格下跌的風險。

四、賣出看跌期權(quán)

1.賣出看跌期權(quán)損益

與看漲期權(quán)相似，看跌期權(quán)賣方損益與買方正好相反，買方的盈利即為賣方的虧損，買方的虧損即為賣方的盈利，看跌期權(quán)賣方能夠獲得的最高收益為賣出期權(quán)收取的權(quán)利金。

2.賣出看跌期權(quán)的運用

賣出看跌期權(quán)適用的市場環(huán)境：標的物市場處于牛市，或預期后市看漲，或認為市場已經(jīng)見底。

賣出看跌期權(quán)的目的：

(1)為獲得價差收益或權(quán)利金收益而賣出看跌期權(quán)?？吹跈?quán)的賣方通過市場分析，認為相關(guān)標的物市場價格將會上漲，或者即使下跌，跌幅也很小，所以賣出看跌期權(quán)，并收取一定數(shù)額的權(quán)利金。

(2)為對沖標的物空頭而賣出看跌期權(quán)。如果投資者已經(jīng)賣出標的物(如期貨合約或現(xiàn)貨)，為低價買進標的物，可賣出看跌期權(quán)。

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（責任編輯：fky）

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