中級會計師

第二章　風險與收益分析

一、單項選擇題

1. 某公司股票的β系數(shù)為2，無風險利率為4%，市場上所有股票的平均報酬率為12%，則該公司股票的必要報酬率為()。

A.8%

B.15%

C.11%

D.20%

2. 下列因素引起的風險中，投資者可以通過資產(chǎn)組合予以消減的是()。

A.宏觀經(jīng)濟狀況變化

B.世界能源狀況變化

C.發(fā)生經(jīng)濟危機

D.被投資企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營失誤

3. 下列說法錯誤的是()。

A.相關系數(shù)為0時，不能分散任何風險

B.相關系數(shù)在0～1之間時，相關系數(shù)越大風險分散效果越小

C.相關系數(shù)在-1～0之間時，相關系數(shù)越大風險分散效果越小

D.相關系數(shù)為-1時，組合可以最大程度地抵銷風險

4. 某資產(chǎn)組合含甲、乙兩種資產(chǎn)，兩種資產(chǎn)收益率的標準差分別是6%和9%，投資比重分別為40%和60%，兩種資產(chǎn)收益率的相關系數(shù)為0.6，則該資產(chǎn)組合收益率的標準差為()。

A.5.4%

B.8.25%

C.7.10%

D.15.65%

5. 已知無風險利率為5%,市場組合的風險收益率為10%，某項資產(chǎn)的β系數(shù)為2，則下列說法正確的是()。

A.該資產(chǎn)的風險小于市場風險

B.該資產(chǎn)的風險等于市場風險

C.該資產(chǎn)的必要收益率為15%

D.該資產(chǎn)所包含的系統(tǒng)風險大于市場組合的風險

6. 在計算由兩項資產(chǎn)組成的組合收益率的方差時，不需要考慮的因素是()。

A.單項資產(chǎn)在投資組合中所占比重

B.單項資產(chǎn)的β系數(shù)

C.單項資產(chǎn)收益率的方差

D.兩種資產(chǎn)收益率的協(xié)方差

7. 假設A證券收益率的標準差是12%，B證券收益率的標準差是20%

A.B證券收益率之間的預期相關系數(shù)為0.2，則AB兩種證券收益率的協(xié)方差為()。

A.0.48%

B.0.048

C.無法計算

D.4.8%

8. 在投資收益率不確定的情況下，按估計的各種可能收益率水平及其發(fā)生概率計算的加權平均數(shù)是()。

A.實際投資收益率

B.期望投資收益率

C.必要投資收益率

D.無風險收益率

9. 某企業(yè)擬進行一項存在一定風險的完整工業(yè)項目投資，有甲、乙兩個方案可供選擇：已知甲方案凈現(xiàn)值的期望值為1000萬元，標準離差為300萬元;乙方案凈現(xiàn)值的期望值為1200萬元，標準離差為330萬元。下列結(jié)論中正確的是()。

A.甲方案優(yōu)于乙方案

B.甲方案的風險大于乙方案

C.甲方案的風險小于乙方案

D.無法評價甲、乙方案的風險大小

10. 如果某單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險大于整個市場組合的風險，則可以判定該項資產(chǎn)的β值()。

A.等于1

B.小于1

C.大于1

D.等于0

二、多項選擇題

1. 在下列各項中，屬于財務管理風險對策的有()。

A.規(guī)避風險

B.減少風險

C.轉(zhuǎn)移風險

D.接受風險

2. 下列說法中正確的有()。

A.R=Rf+β ×(Rm-Rf)所代表的直線就是證券市場線

B.(Rm-Rf)稱為市場風險溢酬

C.如果風險厭惡程度高，那么(Rm-Rf)就大

D.在證劵市場線中，橫軸是(Rm-Rf)，縱軸是必要收益率R

3. 關于投資者要求的收益率，下列說法中正確的有()。

A.風險程度越高，要求的收益率越低

B.無風險收益率越高，要求的收益率越高

C.無風險收益率越低，要求的收益率越高

D.風險程度越高，要求的收益率越高

4. 資本資產(chǎn)定價模型的局限性表現(xiàn)在()。

A.某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計

B.由于經(jīng)濟環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算出的β值對未來的指導作用必然要打折扣

C.CAPM是建立在一系列假設之上的，其中一些假設與實際情況有較大的偏差

D.沒有提供對風險與收益之間的一種實質(zhì)性的表述

5. 以下關于收益率的標準離差率的說法正確的有()。

A.收益率的標準離差率是收益率的標準差與期望值之比

B.收益率的標準離差率以絕對數(shù)衡量資產(chǎn)全部風險的大小

C.收益率的標準離差率表示每單位預期收益所包含的風險

D.收益率的標準離差率越大，資產(chǎn)的相對風險越大

6. 根據(jù)人們的效用函數(shù)的不同，可以按照其對風險的偏好分為()。

A.風險回避者

B.風險厭惡者

C.風險追求者

D.風險中立者

7. 下列公式正確的是()。

A.風險收益率=風險價值系數(shù)×收益率的標準離差率

B.風險收益率=風險價值系數(shù)×收益率的標準離差

C.必要收益率=無風險收益率+風險收益率

D.必要收益率=無風險收益率+風險價值系數(shù)×收益率的標準離差率

8. 下列指標中可以用來衡量投資風險的是()。

A.收益率的期望值

B.收益率的方差

C.收益率的標準差

D.收益率的標準離差率

9. 影響系統(tǒng)風險的因素包括()。

A.國家經(jīng)濟政策的變化

B.稅制改革

C.企業(yè)會計準則改革

D.政治因素

10. 下列關于資產(chǎn)組合的敘述，正確的是()。

A.資產(chǎn)組合的收益率等于各單項資產(chǎn)收益率的加權平均數(shù)

B.資產(chǎn)組合的β系數(shù)等于各單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權平均數(shù)

C.資產(chǎn)組合收益率的方差等于各單項資產(chǎn)收益率方差的加權平均數(shù)

D.當兩項資產(chǎn)的相關系數(shù)等于1時，由這兩項資產(chǎn)構成的資產(chǎn)組合收益率的標準差等于各單項資產(chǎn)收益率的標準差的加權平均數(shù)

三、判斷題

1. 對于多個投資方案而言，無論各方案的期望值是否相同，收益率的標準離差率最大的方案一定是風險最大的方案。()

2. 如果投資比例和各項資產(chǎn)的期望收益率不變，但組合中各項資產(chǎn)收益率之間的相關系數(shù)發(fā)生改變，資產(chǎn)組合的期望收益率就會改變。()

3. 根據(jù)財務管理的理論，必要投資收益率等于期望投資收益率、無風險收益率和風險收益率之和。()

4. 證券市場線反映股票的必要收益率與β值(系統(tǒng)風險)之間的線性關系;而且證券市場線無論對單個證券還是投資組合都是成立的。()

5. 證券組合風險的大小，等于組合中各個證券風險的加權平均數(shù)。()

6. 經(jīng)營風險是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標帶來的不利影響。()

7. 在資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目增加的初期，風險分散的效應比較明顯，但增加到一定程度，風險分散的效應就會逐漸減弱。()

8. 投資者對于風險的厭惡程度越高，風險價值系數(shù)越大。()

9. 資本資產(chǎn)定價模型能完全確切地揭示證券市場的狀況，在運用這一模型時，應該更重視它所給出的具體數(shù)字。()

10. 當資產(chǎn)風險所造成的損失不能由該項目可能獲得的收益予以抵銷時，應當放棄該項目，以減少風險。()

四、計算分析題

1. 假設A資產(chǎn)和B資產(chǎn)在不同經(jīng)濟狀態(tài)下可能的收益率以及各種經(jīng)濟狀態(tài)下出現(xiàn)的概率如下表所示：

經(jīng)濟狀況發(fā)生概率A資產(chǎn)收益率B資產(chǎn)收益率

繁榮1/330%-5%

一般1/310%7%

衰退1/3-7%19%

如果A資產(chǎn)和B資產(chǎn)的投資比重各為50%，A資產(chǎn)和B資產(chǎn)形成一個資產(chǎn)組合。

要求：

(1)計算資產(chǎn)組合的預期收益率。(2分)

(2)假設

A.B資產(chǎn)收益率的協(xié)方差為-1.48%，計算

A.B資產(chǎn)收益率的相關系數(shù)，資產(chǎn)組合收益率的方差和標準差。(3分)

2. K公司原持有甲、乙、丙三種股票構成證券組合，它們的β系數(shù)分別為2.0、1.5、1.0;它們在證券組合中所占比重分別為60%、30%和10%，市場上所有股票的平均收益率為12%，無風險收益率為10%。該公司為降低風險，售出部分甲股票，買入部分丙股票，甲、乙、丙三種股票在證券組合中所占比重變?yōu)?0%、30%和50%，其他因素不變。

要求：

(1)計算原證券組合的β系數(shù);(1分)

(2)判斷原證券組合的預期收益率達到多少時，投資者才會愿意投資;(2分)

(3)判斷新證券組合的預期收益率達到多少時，投資者才會愿意投資。(2分)

3. 假設資本資產(chǎn)定價模型成立，表中的數(shù)字和字母A～K所表示的數(shù)字相互關聯(lián)。

要求：計算表中字母A～K所表示的數(shù)字（應列出必要的計算過程或理由）。（K為1分,其它每個字母0.5分）

參考答案

一、單項選擇題

1

[答案] D

[解析] 根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：R=Rf+β(Rm-Rf)=4%+2×(12%-4%)=20%。

[該題針對“資本資產(chǎn)定價模型”知識點進行考核]

2

[答案] D

[解析] 可以通過資產(chǎn)組合分散的風險為可分散風險，又叫非系統(tǒng)風險或公司特有風險。被投資企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營失誤，僅僅影響被投資企業(yè)的利潤，由此引起的風險屬于公司特有風險，投資者可以通過資產(chǎn)組合予以消減;其余三個選項引起的風險屬于系統(tǒng)風險，不能通過資產(chǎn)組合分散掉。

[該題針對“非系統(tǒng)風險與風險分散”知識點進行考核]

3

[答案] A

[解析] 相關系數(shù)越大，風險分散效果越小，相關系數(shù)越小，風險分散效果越大。相關系數(shù)為0時，可以分散一部分非系統(tǒng)風險，投資組合分散風險的效果比負相關小，比正相關大。

[該題針對“資產(chǎn)組合的風險與收益”知識點進行考核]

4

[答案] C

[解析] 該資產(chǎn)組合收益率的標準差=[(6%×40%)2+(9%×60%)2+2×6%×9%×40%×60%×0.6]1/2=7.10%

[該題針對“資產(chǎn)組合的風險與收益”知識點進行考核]

5

[答案] D

[解析] β系數(shù)衡量的是系統(tǒng)風險，因此，選項

A.B均不正確;該資產(chǎn)的必要收益率=5%+2×10%=25%，因此，選項C不正確。

[該題針對“系統(tǒng)風險及其衡量”知識點進行考核]

6

[答案] B

[解析] 在兩項資產(chǎn)組合收益率方差的計算公式中并未涉及到單項資產(chǎn)的β系數(shù)。

[該題針對“資產(chǎn)組合的風險與收益”知識點進行考核]

7

[答案] A

[解析] 協(xié)方差=相關系數(shù)×兩種資產(chǎn)標準差的乘積，因此，答案為0.2×12%×20%=0.48%。

[該題針對“資產(chǎn)組合的風險與收益”知識點進行考核]

8

[答案] B

[解析] 期望投資收益率是在投資收益率不確定的情況下，按估計的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計算的加權平均數(shù)。

[該題針對“資產(chǎn)收益率的類型”知識點進行考核]

9

[答案] B

[解析] 當兩個方案收益的期望值不同時，比較風險只能借助于標準離差率這一相對指標。標準離差率=標準離差/期望值，標準離差率越大，風險越大;反之，標準離差率越小，風險越小。

甲方案凈現(xiàn)值標準離差率=300/1000=0.3

乙方案凈現(xiàn)值標準離差率=330/1200=0.275

因此甲方案的風險大于乙方案。

[該題針對“風險衡量”知識點進行考核]

10

[答案] C

[解析] β=1，表明單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險與市場組合的風險一致;β >1，說明單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險大于整個市場組合的風險;β <1，說明單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險小于整個市場組合的風險。

[該題針對“系統(tǒng)風險及其衡量”知識點進行考核]

二、多項選擇題

1

[答案] ABCD

[解析] 財務管理的風險對策包括：規(guī)避風險、減少風險、轉(zhuǎn)移風險和接受風險。

[該題針對“風險控制對策”知識點進行考核]

2

[答案] ABC

[解析] 證券市場線就是R=Rf+β ×(Rm-Rf)所代表的直線，其中(Rm-Rf)稱為市場風險溢酬，證券市場線的橫軸是β，其斜率是(Rm-Rf)，如果風險厭惡程度高，那么(Rm-Rf)就大。

[該題針對“資本資產(chǎn)定價模型”知識點進行考核]

3

[答案] BD

[解析] 必要收益率(要求的收益率)=無風險收益率+風險價值系數(shù)×收益率的標準離差率(風險程度)。由公式可知，無風險收益率和風險程度越高，要求的收益率也就越大。

[該題針對“資產(chǎn)收益率的類型”,“資產(chǎn)收益的含義和計算”知識點進行考核]

4

[答案] ABC

[解析] 資本資產(chǎn)定價模型的最大貢獻是提供了對風險與收益之間的一種實質(zhì)性的表述，所以選項D不正確。

[該題針對“資本資產(chǎn)定價模型”知識點進行考核]

5

[答案] ACD

[解析] 收益率的標準離差率是收益率的標準差與期望值之比，也可稱為變異系數(shù)，它以相對數(shù)衡量資產(chǎn)的全部風險的大小，表示每單位預期收益所包含的風險;一般情況下，收益率的標準離差率越大，資產(chǎn)的相對風險越大，相反，收益率的標準離差率越小，相對風險越小。

[該題針對“風險衡量”知識點進行考核]

6

[答案] ACD

[解析] 根據(jù)人們的效用函數(shù)的不同，可以按照其對風險的偏好分為風險回避者、風險追求者和風險中立者。

[該題針對“風險偏好”知識點進行考核]

7

[答案] ACD

[解析] 必要收益率=無風險收益率+風險收益率，風險收益率=風險價值系數(shù)×收益率的標準離差率。

[該題針對“風險與收益的一般關系”知識點進行考核]

8

[答案] BCD

[解析] 收益率的方差、標準差和標準離差率可以用來衡量風險，但收益率的期望值不是衡量風險的指標。

[該題針對“風險衡量”知識點進行考核]

9

[答案] ABCD

[解析] 系統(tǒng)風險是由那些影響整個市場的風險因素所引起的，這些因素包括宏觀經(jīng)濟形式的變動、國家經(jīng)濟政策的變化、稅制改革、企業(yè)會計準則改革、世界能源狀況、政治因素等等。

[該題針對“系統(tǒng)風險及其衡量”知識點進行考核]

10

[答案] ABD

[解析] 根據(jù)兩項資產(chǎn)組合收益率方差的計算表達式根據(jù)兩項資產(chǎn)組合收益率方差的計算表達式： 可知，選項C不正確。

[該題針對“資產(chǎn)組合的風險與收益”知識點進行考核]

三、判斷題

1

[答案] 對

[解析] 收益率的標準離差率是相對數(shù)指標，無論各方案的期望值是否相同，收益率的標準離差率最大的方案一定是風險最大的方案。

[該題針對“風險衡量”知識點進行考核]

2

[答案] 錯

[解析] 資產(chǎn)收益率之間的相關系數(shù)的改變會影響組合風險的大小，但不會影響組合預期收益率，所以只要投資比例不變，各項資產(chǎn)的期望收益率不變，資產(chǎn)組合的期望收益率就不會發(fā)生改變。

[該題針對“資產(chǎn)組合的風險與收益”知識點進行考核]

3

[答案] 錯

[解析] 正確的公式應是：必要投資收益率=無風險收益率+風險收益率。

[該題針對“資產(chǎn)收益的含義和計算”知識點進行考核]

4

[答案] 對

[解析] 證券市場線就是資本資產(chǎn)定價模型的圖示形式，它能夠清晰地反映必要收益率與其所承擔的系統(tǒng)風險(β系數(shù))之間的線性關系。它對于單個證券或投資組合都是成立的。

[該題針對“資本資產(chǎn)定價模型”知識點進行考核]

5

[答案] 錯

[解析] 只有在證券之間的相關系數(shù)為1時，組合的風險才等于組合中各個證券風險的加權平均數(shù);如果相關系數(shù)小于1，那么證券組合的風險就小于組合中各個證券風險的加權平均數(shù)。

[該題針對“資產(chǎn)組合的風險與收益”知識點進行考核]

6

[答案] 錯

[解析] 經(jīng)營風險是指因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性。

[該題針對“風險與收益的一般關系”知識點進行考核]

7

[答案] 對

[解析] 在資產(chǎn)組合中資產(chǎn)數(shù)目增加的初期，風險分散的效應比較明顯，但增加到一定程度，風險分散的效應就會逐漸減弱。有經(jīng)驗數(shù)據(jù)顯示，當資產(chǎn)組合中不同行業(yè)的資產(chǎn)數(shù)目達到二十個左右時，絕大多數(shù)非系統(tǒng)風險均已被消除，此時，如果繼續(xù)增加資產(chǎn)數(shù)目，對分散風險已沒有多大實際意義。

[該題針對“資產(chǎn)組合的風險與收益”知識點進行考核]

8

[答案] 對

[解析] 投資者對于風險的厭惡程度越高，要求的補償也就越高，因而，要求的風險收益率就越高，所以，風險價值系數(shù)也就越大。

[該題針對“風險與收益的一般關系”知識點進行考核]

9

[答案] 錯

[解析] 資本資產(chǎn)定價模型在實際運用中存在著一些明顯的局限，因此，只能大體描述出證券市場運動的基本狀況，而不能完全確切地揭示證券市場的一切。在運用這一模型時，應該更注重它所揭示的規(guī)律，而不是它所給出的具體數(shù)字。

[該題針對“資本資產(chǎn)定價模型”知識點進行考核]

10

[答案] 錯

[解析] 當資產(chǎn)風險所造成的損失不能由該項目可能獲得的收益予以抵銷時，應當放棄該項目，以規(guī)避風險。例如，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務往來;放棄可能明顯導致虧損的投資項目。

[該題針對“風險控制對策”知識點進行考核]

四、計算分析題

1

[答案] (1)A資產(chǎn)的預期收益率=1/3×30%+1/3×10%+1/3×(-7%)=11%

B資產(chǎn)的預期收益率=1/3×(-5%)+1/3×7%+1/3×19%=7%

資產(chǎn)組合的預期收益率=11%×50%+7%×50%=9%

(2) A資產(chǎn)收益率的標準差

= [1/3×(30%-11%)2+1/3×(10%-11%)2+1/3×(-7%-11%)2]1/2=15.12%

B資產(chǎn)收益率的標準差

= [1/3×(-5%-7%)2+1/3×(7%-7%)2+1/3×(19%-7%)2] 1/2=9.80%

相關系數(shù)=-1.48%/(15.12%×9.80%)=-0.9988

資產(chǎn)組合收益率的方差

σP2=0.52×15.12%2+ 0.52×9.80%2+2×0.5×0.5×(-1.48%)=0.072%

資產(chǎn)組合收益率的標準差=0.072%1/2=2.68%

[該題針對“資產(chǎn)組合的風險與收益”知識點進行考核]

2

[答案] (1)計算原證券組合的β系數(shù)

βP=60%×2.0+30%×1.5+10%×1=1.75

(2)計算原證券組合的風險收益率

RP=βP×(Rm-Rf)

=1.75×(12%-10%)=3.5%

原證券組合的必要收益率=10%+3.5%=13.5%

只有原證券組合的預期收益率達到或者超過13.5%，投資者才會愿意投資。

(3)計算新證券組合的β系數(shù)

βP=20%×2.0+30%×1.5+50%×1=1.35

新證券組合的風險收益率：

RP=βP×(Rm-Rf)

=1.35×(12%-10%)=2.7%

新證券組合的必要收益率=10%+2.7%=12.7%

只有新證券組合的預期收益率達到或者超過12.7%，投資者才會愿意投資。

[該題針對“資產(chǎn)組合的風險與收益”知識點進行考核]

3

[答案] 無風險證券的收益率固定不變，不因市場組合收益率的變化而變化，故無風險證券收益率的標準差為0，無風險證券與市場組合收益率的相關系數(shù)為0，無風險證券β值為0。即：A=B=C=0;

根據(jù)相關系數(shù)和β系數(shù)的定義可知，市場組合收益率與自身的相關系數(shù)為1，β值也為1。即：E=F=1;

根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型的基本表達式可知：

10%=D+0.5×(G-D)

25%=D+2×(G-D)

解得：D=5%，G=15%

根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型的基本表達式，利用股票3的數(shù)據(jù)可知：

30%=5%+K×(15%-5%)

解得：K=2.5

根據(jù)

可知：0.5=H×16%/8%=H×2

解得：H=0.25

2=0.8×I/8%=10×I，解得：I=20%

2. 5=0.5×J/8%，解得：J=40%

[該題針對“資本資產(chǎn)定價模型”知識點進行考核]

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（責任編輯：lqh）

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