中級經(jīng)濟師

第一章 金融市場與金融工具

第一節(jié) 金融市場與金融工具概述

一、金融市場的含義與構(gòu)成要素

(一)金融市場的含義

金融市場是指有關(guān)主體，按照市場機制，從事貨幣資金融通、交易的場所或營運網(wǎng)絡(luò)。它是由不同市場要素構(gòu)成的相互聯(lián)系、相互作用的有機整體，是各種金融交易及資金融通關(guān)系的總和。

(二)金融市場的構(gòu)成要素

盡管各國各地區(qū)金融市場的組織形式和發(fā)達程度有所不同，但都包含四個基本的構(gòu)成要素，即：金融市場主體、金融市場客體、金融市場中介和金融市場價格。

1.金融市場主體

金融市場主體是指在金融市場上交易的參與者。在這些參與者中，既有資金的供給者，又有資金的需求者。二者的相互關(guān)系使得市場上的資金融通成為可能，從而促進了金融市場的形成。在金融市場上，市場主體具有決定性意義。市場交易主體的數(shù)量決定著金融工具的數(shù)量和種類，進而決定了金融市場的規(guī)模和發(fā)展程度。同時，金融市場主體的數(shù)量與交易的頻繁程度也影響著金融市場的深度、廣度與彈性。

一般來說，金融市場主體包括家庭、企業(yè)、政府、金融機構(gòu)、中央銀行及監(jiān)管機構(gòu)。

(1)家庭。家庭是金融市場上主要的資金供應(yīng)者。他們以購買債券、股票、基金等金融工具的方式，將手中的閑置資金投入市場，實現(xiàn)資金的保值和增值。有時，為了購買耐用消費品 (如住房、汽車等)，家庭也是資金的需求者，但需求數(shù)額一般較小。

(2)企業(yè)。企業(yè)是金融市場運行的基礎(chǔ)，是重要的資金需求者和供給者。一方面，為了擴大生產(chǎn)規(guī)模或彌補暫時的資金不足，企業(yè)通過向銀行借款、發(fā)行債券或股票等方式籌集資金，成為金融市場上的資金需求者。另一方面，由于企業(yè)的資金收入和支出在時間上往往是不對稱的，因此在生產(chǎn)經(jīng)營過程中會有部分暫時閑置的貨幣資金。為了實現(xiàn)資金的保值和增值，企業(yè)會將其投入金融市場，作為金融市場上資金的供給者。除此之外，企業(yè)還是金融衍生品場上重要的套期保值主體。

(3)政府。在金融市場上，各國的中央政府和地方政府通常是資金的需求者。它們通過發(fā)行國債或地方政府債券來籌措資金，用于彌補財政赤字、投資基礎(chǔ)項目建設(shè)等。政府也會出現(xiàn)短期資金盈余，如稅款集中收進卻尚未支出時，政府部門也會成為暫時的資金供應(yīng)者。

(4)金融機構(gòu)。金融機構(gòu)是金融市場上最活躍的交易者，分為存款性金融機構(gòu)和非存款性金融機構(gòu)。存款性金融機構(gòu)是指經(jīng)營各種存款并提信息中介服務(wù)以獲取收益的金融機構(gòu)，主要包括商業(yè)銀行、儲蓄機構(gòu)和信用合作社等。非存款性金融機構(gòu)不直接吸收公眾存款，而是通過發(fā)行債券或以契約的形式聚集社會閑散資金，包括保險公司、退休養(yǎng)老金、投資銀行和投資基金等機構(gòu)。各類金融機構(gòu)通過各種方式，一方面吸收社會閑散資金，另一方面又向需要資金的部門提供資金，在金融市場上扮演著資金需求者和資金供給者的雙重身份。

(5)中央銀行。中央銀行在金融市場上處于一種特殊的地位，它既是金融市場中重要的交易主體，又是監(jiān)管機構(gòu)之一。從參與金融市場交易的角度來看，中央銀行作為銀行的銀行，充當最后的貸款人，從而成為金融市場資金的供給者。此外，為了執(zhí)行貨幣政策，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，中央銀行以公開市場操作的方式參與金融市場交易。中央銀行的公開市場操作不以盈利為目的，但會影響到金融市場上資金供求雙方的行為和金融工具的價格。同時，中央銀行還與其他監(jiān)管機構(gòu)一起，代表政府對金融市場上交易者的行為進行監(jiān)督和管理，以防范金融風(fēng)險，確保金融市場平穩(wěn)運行。

2.金融市場客體

金融市場客體即金融工具，是指金融市場上的交易對象或交易標的物。

(1)金融工具的分類

第一，按期限不同，金融工具可分為貨幣市場工具和資本市場工具。貨幣市場工具是期限在一年以內(nèi)的金融工具，包括商業(yè)票據(jù)、國庫券、銀行承兌匯票、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、同業(yè)拆借、回購協(xié)議等。資本市場工具是期限在一年以上，代表債權(quán)或股權(quán)關(guān)系的金融工具，包括國債、企業(yè)債券、股票等。

第二，按性質(zhì)不同，金融工具可分為債權(quán)憑證與所有權(quán)憑證。債權(quán)憑證是發(fā)行人依法定程序發(fā)行、并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。它反映了證券發(fā)行人與持有人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。所有權(quán)憑證主要是指股票，是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益、并據(jù)以取得股息紅利的有價證券。它反映的是股票持有人對公司的所有權(quán)。

第三，按與實際金融活動的關(guān)系，可分為原生金融工具和衍生金融工具。前者是指商業(yè)票據(jù)、股票、債券、基金等基礎(chǔ)金融工具。后者是在前者的基礎(chǔ)上派生出來的，包括期貨合約、期權(quán)合約、互換合約等新型金融工具。

(2)金融工具的性質(zhì)

第一，期限性。期限性是指金融工具中的債權(quán)憑證一般有約定的償還期，即規(guī)定發(fā)行人到期必須履行還本付息義務(wù)。債券一般有明確的還本付息期限，以滿足不同籌資者和投資者對融資期限和收益率的要求。債券的期限具有法律約束力，是對融資雙方權(quán)利和義務(wù)的保障。

第二，流動性。流動性是指金融工具在金融市場上能夠迅速地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金而不致遭受損失的能力。它主要通過買賣、承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)等交易來實現(xiàn)。金融工具的收益率高低和發(fā)行人的資信程度也是決定流動性高低的重要因素。

第三，收益性。收益性是指金融工具的持有者可以獲得一定的報酬和價值增值。它包括兩個方面：一是金融工具定期的股息和利息收益;二是投資者出售金融工具時獲得的價差。

第四，風(fēng)險性。風(fēng)險性是指金融工具的持有人面臨的預(yù)定收益甚至本金遭受損失的可能性。金融工具的風(fēng)險一般來源于兩個方面：一是信用風(fēng)險，即一方不能履行責(zé)任而導(dǎo)致另一方發(fā)生損失的風(fēng)險;二是市場風(fēng)險，是指金融工具的價值因匯率、利率或股價變化而發(fā)生變動的風(fēng)險。具有風(fēng)險性是各類金融工具的共同特征，但風(fēng)險大小則與金融工具的設(shè)計有關(guān)，不同的金融工具往往具有不同的風(fēng)險狀況。

金融工具的上述四個性質(zhì)之間存在著一定的聯(lián)系。一般而言，金融工具的期限性與收益性、風(fēng)險性成正比，與流動性成反比。而流動性與收益性成反比，即流動性越強的金融工具，越容易在金融市場上迅速變現(xiàn)，所要求的風(fēng)險溢價就越小，其收益水平往往也越低。同時，收益性與風(fēng)險性成正比，高收益的金融工具往往具有高風(fēng)險，反之亦然。

3.金融市場中介

金融市場中介是指在金融市場上充當交易媒介，從事交易或促使交易完成的組織、機構(gòu)或個人。它與金融市場主體一樣，都是金融市場中的參與者，但二者之間又存在重要的區(qū)別，即金融市場中介參與金融市場活動的目的是獲取傭金，其本身并非真正的資金供給者或需求者。

金融市場中介在金融市場上發(fā)揮著促進資金融通、降低交易成本、構(gòu)造和維持市場運行的作用。同時，金融市場中介也是金融創(chuàng)新活動的活躍主體，通過不斷開拓新的業(yè)務(wù)，創(chuàng)造多種多樣的金融工具，對控制和防范金融市場的風(fēng)險、擴大金融市場的廣度、增加金融市場的深度、提高金融市場在社會經(jīng)濟中的地位都有重要作用。

4.金融市場價格

金融市場價格也是金融市場的基本構(gòu)成要素之一，它通常表現(xiàn)為各種金融工具的價格。由于金融市場價格與投資者的利益密切相關(guān)，因而受到廣泛的關(guān)注。不同的金融工具有不同的價格，且影響其變動的因素十分繁多，這也使金融市場的價格形成變得更加復(fù)雜。

價格機制在金融市場中發(fā)揮著極為關(guān)鍵的作用，是金融市場高速運行的基礎(chǔ)。在一個有效的金融市場中，金融工具的價格能及時、準確、全面地體現(xiàn)該工具所代表的資產(chǎn)的價值，反映各種公開信息，引導(dǎo)市場資金的流向。

金融市場的四個要素之間是相互聯(lián)系、相互影響的。其中，金融市場主體和金融市場客體是構(gòu)成金融市場最基本的要素，是金融市場形成的基礎(chǔ)。金融市場中介和金融市場價格則是伴隨金融市場交易產(chǎn)生的，它們也是金融市場中不可或缺的構(gòu)成要素，對促進金融市場的繁榮和發(fā)展具有重要意義。

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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