中級(jí)經(jīng)濟(jì)師

第三節(jié)　商品流通企業(yè)籌資管理

一、普通股籌資

(一)普通股的概念

普通股就是無特別權(quán)利的股份，也是最基本的、標(biāo)準(zhǔn)的股份。通常情況下，股份有限公司只發(fā)行普通股。

(二)普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

1.優(yōu)點(diǎn)。主要有：

(1)具有永久性、無到期日，不需償還。

(2)穩(wěn)定性的資本，不需要支付固定的股利。經(jīng)營波動(dòng)給企業(yè)帶來的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較小。(如果銀行借款的話，不管經(jīng)營好壞，都需要支付利息)。

(3)反映企業(yè)的實(shí)力，便于其他融資方式融資。

(4)容易籌集現(xiàn)金，因?yàn)楣善钡念A(yù)期收入可能會(huì)比較高，在一定程度上抵消通貨膨脹的影響，是人們投資的一個(gè)重要選擇。

2.缺點(diǎn)：(1)資金成本較高。從投資者角度來看，投資于普通股，比投資于債券要求獲得更好的收益，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)更大一些;從企業(yè)的角度來看，由于普通股股利從稅后利潤(rùn)中支付，而財(cái)務(wù)費(fèi)用(利息)都是稅前扣除，所以不能避稅;而且普通股的發(fā)行費(fèi)用也較高。

(2)容易分散公司的控制權(quán)。

二、長(zhǎng)期負(fù)債籌資

長(zhǎng)期負(fù)債是指超過1年的負(fù)債。目前，在我國長(zhǎng)期負(fù)債籌資主要有長(zhǎng)期借款和債券兩種方式。

1.長(zhǎng)期借款

向銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借款，使用期限超過1年的。主要由于固定資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資金占用的需要。

優(yōu)點(diǎn)：(1)籌資速度快。手續(xù)比發(fā)行債券容易多，速度快;(2)借款彈性較大。直接與銀行談判，很多事情便于商量;而債券是與廣大的社會(huì)投資者，很難商談;(3)借款成本低。長(zhǎng)期借款利率一般低于債券利率，而且由于借款屬于直接籌資，籌資費(fèi)用也較少。

缺點(diǎn)：長(zhǎng)期借款的限制性條件比較多，制約著借款的使用。

2.債券

概念：債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。由企業(yè)發(fā)行的稱為企業(yè)債券或公司債券。

優(yōu)點(diǎn)：籌資對(duì)象廣，市場(chǎng)大。缺點(diǎn)：成本高、風(fēng)險(xiǎn)大、限制條件多。

三、短期負(fù)債籌資

短期負(fù)債是指不超過1年的負(fù)債。短期負(fù)債籌資的最主要的形式是商業(yè)信用和短期借款。

(一)商業(yè)信用

1.概念：商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或預(yù)收貨款方式進(jìn)行購銷活動(dòng)發(fā)生的信用形式。

2.商業(yè)信用的形式

利用商業(yè)信用籌資，主要有三種形式：應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款。

(1)應(yīng)付賬款

企業(yè)購買貨物暫未付款。賒購。

(2)應(yīng)付票據(jù)

企業(yè)進(jìn)行延期付款商品交易時(shí)開具的反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的票據(jù)。根據(jù)承兌人的不同，可以分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票兩種?？梢詭⒁部梢圆粠?。

支付期最長(zhǎng)不超過6個(gè)月。

應(yīng)付票據(jù)的利率一般比銀行的借款利率低，籌資成本低于銀行借款成本。

但是到期必須歸還，如果延期就得支付罰金，因此，風(fēng)險(xiǎn)較大。

(3)預(yù)收賬款

賣方企業(yè)在交付貨物之前向買方預(yù)先收取部門或全部貨款的信用形式。預(yù)收賬款一般用于生產(chǎn)周期較長(zhǎng)、資金需要量較大的貨物銷售。

在這三種之外，企業(yè)往往還存在一些在非商品交易中產(chǎn)生，但亦為自發(fā)性籌資的應(yīng)付費(fèi)用，如應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、其他應(yīng)付款等。這些應(yīng)付費(fèi)用使企業(yè)先享受了收益，然后支付費(fèi)用，一定程度上緩解了企業(yè)的資金需要。但應(yīng)付費(fèi)用的期限具有強(qiáng)制性，不能由企業(yè)自由斟酌使用，但通常不需要花費(fèi)代價(jià)。

3.商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)

(1)優(yōu)點(diǎn)：容易取得。首先，對(duì)于多數(shù)企業(yè)來說，這是一種持續(xù)性的信用形式，無需正式辦理融資手續(xù);其次，如果沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，商業(yè)信用籌資不負(fù)擔(dān)成本。

缺點(diǎn)：期限較短，在放棄現(xiàn)金折扣時(shí)所付出的成本較高。

(二)短期借款

1.概念：企業(yè)向銀行和其他非銀行金融結(jié)構(gòu)借入的期限在1年以內(nèi)的借款。

2.優(yōu)缺點(diǎn)：在短期負(fù)債籌資中，短期借款的重要性僅次于商業(yè)信用。優(yōu)點(diǎn)：可以隨企業(yè)的需要安排，便于靈活使用，且取得較為簡(jiǎn)單。缺點(diǎn)：短期內(nèi)要?dú)w還，特別是在帶有諸多附加條件的情況下更是風(fēng)險(xiǎn)加劇。

四、資本成本與資本結(jié)構(gòu)

(一)資本成本

1.資本成本的內(nèi)容和表示方法。資本成本是指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費(fèi)用。

包括兩部分：用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用。

(1)用資費(fèi)用

使用資金而付出的費(fèi)用。如股利、利息等，這兩者是用資成本的主要內(nèi)容。

(2)籌資費(fèi)用

企業(yè)在籌集資金過程中為獲得資金而付出的費(fèi)用。如向銀行借款的手續(xù)費(fèi)，發(fā)行股票、債券的發(fā)行費(fèi)用等。

籌資費(fèi)用與用資費(fèi)用不同，籌資時(shí)一次性支出，在用資過程中不再發(fā)生。

資金成本可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)表示。但在財(cái)務(wù)管理中，一般都是用相對(duì)數(shù)表示，即表示為用資費(fèi)用和實(shí)際籌得資金(籌集數(shù)額扣除籌資費(fèi)用的差額)的比率。其通用計(jì)算公式為：

資本成本=每年的用資費(fèi)用/(籌資數(shù)額—籌資費(fèi)用)×100%

2.資本成本的計(jì)算

含個(gè)別資本成本和加權(quán)平均資本成本的計(jì)算。

(1)個(gè)別資本成本。

單獨(dú)計(jì)算各種籌資方式的成本。

A.長(zhǎng)期借款資本成本(稅前成本費(fèi)用，可以抵稅)

[長(zhǎng)期借款年利息×(1-所得稅稅率)]/[長(zhǎng)期借款總額×(1-長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)用率)]×100%

這種方法也沒有考慮時(shí)間價(jià)值。

B.債券資本成本

[債券年利息×(1-所得稅稅率)]/[債券籌資總額×(1-債券籌資費(fèi)用率)]×100%

C.普通股資本成本

預(yù)期年股利(每股)/[普通股市價(jià)×(1-普通股籌資費(fèi)用率)]+股利年增長(zhǎng)率。

(2)加權(quán)平均資本成本。

企業(yè)采用多種融資方式的時(shí)候，就需要計(jì)算加權(quán)平均資本成本。權(quán)重就是某種融資方式所融得的資本占總資本的比重。

(二)資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資金籌集來源的構(gòu)成及其比例關(guān)系。由于短期資金的需要量和籌集經(jīng)常發(fā)生變化，而且在整個(gè)資金總量中所占比重不穩(wěn)定，因此不列入資本機(jī)構(gòu)的管理范圍，而作為營運(yùn)資金管理。

通常情況下，資本結(jié)構(gòu)由長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成。資本結(jié)構(gòu)指的是長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本各占多大比例。

我們講過了各種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)，對(duì)于企業(yè)來說，一定要綜合考慮這些因素，運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒ù_定最好的資本結(jié)構(gòu)，也就是企業(yè)資本的加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的這么一種資本結(jié)構(gòu)。

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