中級(jí)經(jīng)濟(jì)師

第十章 金融風(fēng)險(xiǎn)與金融危機(jī)

第一節(jié) 金融風(fēng)險(xiǎn)及其管理

一、金融風(fēng)險(xiǎn)的概念

(一)風(fēng)險(xiǎn)的含義與要素

金融風(fēng)險(xiǎn)是一種風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)(Risk)一般被定義為“產(chǎn)生損失的可能性或不確定性”。

風(fēng)險(xiǎn)是由風(fēng)險(xiǎn)因素、風(fēng)險(xiǎn)事故和損失的可能性等蘭個(gè)要素有機(jī)構(gòu)成的。風(fēng)險(xiǎn)因素是有關(guān)主體從事了一件冒險(xiǎn)、可能蒙受損失的事情，是引起風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生或增加風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生機(jī)會(huì)的因素。風(fēng)險(xiǎn)事故是導(dǎo)致?lián)p失發(fā)生的偶然事件，是造成損失發(fā)生的直接原因。損失的可能性在于，這里的損失是非故意的、非預(yù)期的和非計(jì)劃的;這里的可能性是指損失這一結(jié)果的不確定性。

(二)金融風(fēng)險(xiǎn)的含義與要素

1.金融風(fēng)險(xiǎn)的含義

金融風(fēng)險(xiǎn)是指有關(guān)主體在從事金融活動(dòng)中，因某些因素發(fā)生意外的變動(dòng)，而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

從事金融活動(dòng)、承受金融風(fēng)險(xiǎn)的主體包括政府、法人和自然人。其中，法人中的金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行所承受的金融風(fēng)險(xiǎn)最為典型、多樣和復(fù)雜?；谶@種現(xiàn)實(shí)，以下對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)及其管理的考察，有關(guān)主體均以金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行作為分析重點(diǎn)。

2.金融風(fēng)險(xiǎn)的要素

金融風(fēng)險(xiǎn)包含以下三個(gè)要素：

第一，金融風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素是有關(guān)主體從事了金融活動(dòng)。就金融機(jī)構(gòu)的金融活動(dòng)而言，主要是在金融市場上為客戶提供了各種金融中介服務(wù)，或?yàn)樽约哼M(jìn)行了各種金融投資活動(dòng)。這些金融活動(dòng)為風(fēng)險(xiǎn)事故的發(fā)生創(chuàng)造和提供了機(jī)遇和必要條件。

第二，金融風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)事故是某些因素發(fā)生意外的變動(dòng)。這里的某些因素變動(dòng)，主要是經(jīng)濟(jì)因素變動(dòng)，也有政治、社會(huì)或自然等因素變動(dòng);既有有關(guān)主體自身因素的變動(dòng)，也有交易對(duì)方或外部環(huán)境的變動(dòng);既有微觀因素的變動(dòng)，也有宏觀因素的變動(dòng);既有本國因素的變動(dòng)，也有外國因素的變動(dòng)等等。這里某些因素變動(dòng)的“意外”性，意味著這種變動(dòng)是偶然發(fā)生的，是未被有關(guān)主體預(yù)期到、計(jì)劃到的。

第三，金融風(fēng)險(xiǎn)中損失的可能性是經(jīng)濟(jì)損失的可能性。經(jīng)濟(jì)損失意味著有關(guān)主體要喪失一定量預(yù)期的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，或者是實(shí)際經(jīng)濟(jì)收益小于預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益，或者是實(shí)際經(jīng)濟(jì)成本高于預(yù)期經(jīng)濟(jì)成本。這里的可能性，恰恰表明了風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)，即未來的經(jīng)濟(jì)損失可能發(fā)生也可能不發(fā)生，發(fā)生與否是不確定的。

(三)金融風(fēng)險(xiǎn)的類型

從不同的角度認(rèn)識(shí)，可以將金融風(fēng)險(xiǎn)劃分為不同的類型。其中，為國際社會(huì)所普遍接受和采用的分類方法，是將金融風(fēng)險(xiǎn)劃分為信用風(fēng)險(xiǎn)(Credit Risk)、市場風(fēng)險(xiǎn)(Market Risk，包括利率風(fēng)險(xiǎn)Interest-rate Risk、匯率風(fēng)險(xiǎn)Exchange Risk和投資風(fēng)險(xiǎn)Investment Risk)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)(Liquid Risk)、操作風(fēng)險(xiǎn)(Operational Risk)、法律風(fēng)險(xiǎn)(Law Risk)與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)(Compliance Risk)、國家風(fēng)險(xiǎn)(Country Risk)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)(Reputational Risk)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(Systematic Risk)。

1.信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于交易對(duì)方不守信用。不守信用可以從廣義和狹義兩個(gè)方面來認(rèn)識(shí)，因此，也就可以從廣義和狹義兩個(gè)角度來界定信用風(fēng)險(xiǎn)。

廣義的信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易對(duì)方所有背信棄義、違反約定的風(fēng)險(xiǎn)。例如，不僅在金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的信貸業(yè)務(wù)中，而且在金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的擔(dān)保、承兌、信用證、信用卡、證券投資、信托、租賃、外匯交易和金融衍生產(chǎn)品交易中，都廣泛地存在著交易對(duì)方到期不履行自己承諾義務(wù)的情況。

狹義的信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易對(duì)方在貨幣資金借貸中還款違約的風(fēng)險(xiǎn)。這可具體定義為，有關(guān)主體在享有債權(quán)時(shí)，由于債務(wù)人不能如期、足額還本付息，而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。狹義的信用風(fēng)險(xiǎn)的最大承受者是商業(yè)銀行。在以下的分析中，除非特別說明，否則所考察的信用風(fēng)險(xiǎn)均指狹義的信用風(fēng)險(xiǎn)。

信用風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素是有關(guān)主體貸出貨幣資金，成為債權(quán)人。對(duì)金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行而言，其貸出貨幣資金的基本形式，或是在貨幣市場上購買國庫券和商業(yè)票據(jù)等短期信用工具、貼現(xiàn)銀行承兌匯票、發(fā)放短期貸款等，或是在資本市場上發(fā)放中長期貸款、購買各種債券等。

信用風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)事故是有關(guān)債務(wù)人不能如期、足額還本付息。就債務(wù)人而言，其不能如期、足額還本付息，主要基于兩個(gè)原因：一是缺乏償還意愿，例如債務(wù)人的品格出現(xiàn)問題，在道德層面上不講誠信，在法律層面上蓄意欺詐;二是喪失償還能力，例如自有資本不足，管理不善而致財(cái)務(wù)狀況惡化，貸款因被不當(dāng)使用或挪用而沒有產(chǎn)生預(yù)期財(cái)務(wù)效益，外部環(huán)境惡化致使債務(wù)人的償還能力弱化乃至完全喪失等。

分析信用風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)事故，債權(quán)人也難脫其責(zé)。就債權(quán)人而言，如果疏于信用風(fēng)險(xiǎn)管理，如果有關(guān)信貸管理人員或操作人員道德淪喪，為了滿足個(gè)人私利而將不該貸出的資金貸出，如果缺乏信用風(fēng)險(xiǎn)管理的人才等，也會(huì)大大增加風(fēng)險(xiǎn)事故發(fā)生的概率。

債權(quán)人在信用風(fēng)險(xiǎn)上的損失是可以用貨幣計(jì)量的經(jīng)濟(jì)損失。這種經(jīng)濟(jì)損失首先是債權(quán)人的“收益性”損失，由直接財(cái)務(wù)損失和間接財(cái)務(wù)損失等兩部分構(gòu)成。直接財(cái)務(wù)損失就是未收回的本金和利息的損失;間接財(cái)務(wù)損失就是機(jī)會(huì)收益損失，即債權(quán)人喪失了在利率上升的條件下，將收回的本金和利息再貸放出去獲利的機(jī)會(huì)收益。債權(quán)人的經(jīng)濟(jì)損失還表現(xiàn)在“流動(dòng)性”的損失上，即因不能如期、足額收回本金和利息而降低了資產(chǎn)的流動(dòng)性，影響到資金循環(huán)周轉(zhuǎn)計(jì)劃，在特殊情況下，還可能因此而喪失支付能力，導(dǎo)致破產(chǎn)倒閉。

2.市場風(fēng)險(xiǎn)

市場風(fēng)險(xiǎn)源于市場中的金融市場。有關(guān)主體在金融市場上從事金融產(chǎn)品、金融衍生產(chǎn)品交易時(shí)，因金融市場價(jià)格發(fā)生意外變動(dòng)，而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性，就是市場風(fēng)險(xiǎn)。

市場風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因素是有關(guān)主體在金融市場上從事貨幣資金借貸、金融產(chǎn)品或金融衍生產(chǎn)品交易。例如，在外匯市場上從事外匯交易;在貨幣市場或資本市場上從事貨幣資金借貸，從事短期、中期或長期附有利率的公開市場工具的交易;在資本市場上從事股票交易;在金融衍生產(chǎn)品市場上從事金融期貨、金融期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品交易等。

市場風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)事故是金融市場價(jià)格發(fā)生意外變動(dòng)。金融市場價(jià)格包括匯率、利率、股價(jià)、金融期貨價(jià)格和金融期權(quán)價(jià)格等。這些金融市場價(jià)格發(fā)生意外變動(dòng)，是指發(fā)生在方向上不利于有關(guān)主體的變動(dòng)，從而使有關(guān)主體或成本增加或收益減少。

市場風(fēng)險(xiǎn)包括匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)等三種類型。

(1)匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)是指有關(guān)主體在不同幣別貨幣的相互兌換或折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生意外變動(dòng)，而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

匯率風(fēng)險(xiǎn)細(xì)分為交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等三種類型。

1.交易風(fēng)險(xiǎn)是指有關(guān)主體在因?qū)嵸|(zhì)性經(jīng)濟(jì)交易而引致的不同貨幣的相互兌換中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生意外變動(dòng)，而蒙受實(shí)際經(jīng)濟(jì)損失的可能性。例如，在以外幣結(jié)算的對(duì)外貿(mào)易中，如果外幣對(duì)本幣升值，進(jìn)口商會(huì)多支付本幣;如果外幣對(duì)本幣貶值，出口商會(huì)少收入本幣。在外幣借貸中，如果外幣對(duì)本幣升值，外幣債務(wù)人會(huì)多支付本幣;如果外幣對(duì)本幣貶值，外幣債權(quán)人會(huì)少收入本幣。在外幣投資中，如果外幣對(duì)本幣貶值，投資者會(huì)少收入本幣。在外匯買賣中，如果外幣對(duì)本幣升值，空頭方會(huì)在補(bǔ)進(jìn)外匯時(shí)多支付本幣;如果外幣對(duì)本幣貶值，多頭方會(huì)在拋出外匯時(shí)少收入本幣。這里的多支付本幣或少收入本幣都是在貨幣兌換中實(shí)實(shí)在在發(fā)生的，是實(shí)際的經(jīng)濟(jì)損失。

2.折算風(fēng)險(xiǎn)，又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指有關(guān)主體(主要是跨國公司)在因合并財(cái)務(wù)報(bào)表而引致的不同貨幣的相互折算中，因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生意外變動(dòng)，而蒙受賬面經(jīng)濟(jì)損失的可能性。例如，跨國公司在將海外分公司或子公司的資產(chǎn)負(fù)債表同母公司的資產(chǎn)負(fù)債表合并時(shí)，如果東道國貨幣對(duì)母國貨幣貶值，折算出的資產(chǎn)金額會(huì)減少;如果東道國貨幣對(duì)母國貨幣升值，折算出的負(fù)債金額會(huì)增多。在將海外分公司或子公司的損益表同母公司的損益表合并時(shí)，如果東道國貨幣對(duì)母國貨幣貶值，折算出的收入金額會(huì)減少;如果東道國貨幣對(duì)母國貨幣升值，折算出的支出金額會(huì)增多。這里的金額減少或增多，只發(fā)生于會(huì)計(jì)上的貨幣折算，跨國公司并未將以東道國貨幣表示的資產(chǎn)或負(fù)債、收入或支出與母國貨幣發(fā)生實(shí)際兌現(xiàn)或交換，因此相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)損失只是賬面上的經(jīng)濟(jì)損失。

3.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是比交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)更為復(fù)雜的一種匯率風(fēng)險(xiǎn)。有關(guān)企業(yè)在長期從事年復(fù)一年、循環(huán)往復(fù)的國際經(jīng)營活動(dòng)中，如果未來的現(xiàn)金收入流和現(xiàn)金支出流在貨幣上不相匹配，則必然會(huì)發(fā)生不同貨幣之間的相互兌換或折算。當(dāng)匯率發(fā)生始料未及的變動(dòng)時(shí)，這些企業(yè)就會(huì)蒙受以本幣計(jì)量的未來現(xiàn)金收入流減少或現(xiàn)金支出流增多的經(jīng)濟(jì)損失。這種情形就是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)利率風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是指有關(guān)主體在貨幣資金借貸中，因利率在借貸有效期中發(fā)生意外變動(dòng)，而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

在貨幣資金借貸中，利率是借方的成本、貸方的收益。如果利率發(fā)生意外變動(dòng)，借方的損失是借人資金的成本提高，貸方的損失是貸出資金的收益減少。下面分別從借方、貸方和借貸雙方組合體等三個(gè)角度來具體認(rèn)識(shí)利率風(fēng)險(xiǎn)。

借方的利率風(fēng)險(xiǎn)有三種情形：一是以固定利率的條件借人長期資金后利率下降，借方蒙受相對(duì)于下降后的利率水平而多付利息的經(jīng)濟(jì)損失;二是以浮動(dòng)利率的條件借人長期資金后利率上升，借方蒙受相對(duì)于期初的利率水平而多付利息的經(jīng)濟(jì)損失;三是連續(xù)不斷地借入短期資金，而利率不斷上升，借方蒙受不斷多付利息的經(jīng)濟(jì)損失。

貸方的利率風(fēng)險(xiǎn)也有三種情形：一是以固定利率的條件貸出長期資金后利率上升，貸方蒙受相對(duì)于上升后的利率水平而少收利息的經(jīng)濟(jì)損失;二是以浮動(dòng)利率的條件貸出長期資金后利率下降，貸方蒙受相對(duì)于期初的利率水平而少收利息的經(jīng)濟(jì)損失;三是連續(xù)不斷地貸出短期資金，而利率不斷下降，貸方蒙受不斷少收利息的經(jīng)濟(jì)損失。借貸雙方組合體(如商業(yè)銀行)的利率風(fēng)險(xiǎn)主

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