中級經(jīng)濟師

二、資產(chǎn)定價理論

(一)有效市場理論

1.有效市場假說主要研究信息對證券價格的影響。

就資本市場而言，如果資產(chǎn)價格反映了所能獲得的全部信息，那么，資本市場是有效的。

2.按照市場價格反映信息的程度將市場分類：

(1)弱式有效市場

即當前市場價格完全反映了過去(歷史)的信息。新信息會帶來價格的變動。掌握過去信息不能預(yù)測未來的價格變動。

(2)半強式有效市場

指證券當前價格不僅反映所有歷史信息，還反映公開信息。投資者無法憑借公開信息獲利。(但可憑內(nèi)幕信息獲利)

(3)強式有效市場

即證券當前的市場價格反映了所有歷史的、公開的、內(nèi)幕信息，任何投資者都只能獲得平均收益，不可能憑借信息優(yōu)勢獲得超額收益。

(二)資本資產(chǎn)定價理論(CAPM)

基本假設(shè)：

(1)投資者根據(jù)投資組合在單一投資期內(nèi)的預(yù)期收益率和標準差來評價其投資組合;

(2)投資者追求效用最大化;

(3)投資者是厭惡風(fēng)險的;

(4)存在一種無風(fēng)險利率，可以借入或借出任意數(shù)額的無風(fēng)險資產(chǎn);

(5)稅收和交易費用都忽略不計。

1.資本市場線——有效組合的定價線

(1)資本市場線的構(gòu)造

資本市場線(CML)只表明有效組合的期望收益率和標準差(表示風(fēng)險)之間的一種簡單的線性關(guān)系的一條射線。

市場組合：由所有證券構(gòu)成的組合，組合中每一種證券的投資比例為其相對市值。

CML上的任一點是由無風(fēng)險資產(chǎn)和市場組合的再組合。

(2)資本市場線的含義

任一有效組合的預(yù)期收益率由兩部分構(gòu)成：①無風(fēng)險利率，是對推遲即期消費的補償，體現(xiàn)了貨幣的時間價值;②風(fēng)險溢價，即對組合承擔(dān)風(fēng)險的補償，而為單位風(fēng)險的補償，即風(fēng)險的價格。

CML表明：預(yù)期收益與風(fēng)險正相關(guān)，即要謀求高收益，只能通過承擔(dān)更大風(fēng)險來實現(xiàn)。

(補充)例：如果市場組合的期望收益率為12%，無風(fēng)險收益率為7%，市場組合的標準差為20%，則資本市場線如何確定?

2.證券市場線——任意證券/組合的定價線

SML揭示了市場上所有風(fēng)險性資產(chǎn)(單個資產(chǎn))的均衡期望收益率與風(fēng)險之間的關(guān)系。

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