中級經(jīng)濟(jì)師

三、項目融資的組織

(一)項目融資的參與者

項目融資參與者：(1)項目主辦方，又稱項目發(fā)起方，是項目公司的投資者，是股東。項目主辦人可以是某家公司，也可以是多個投資者組成聯(lián)合體。(2)項目公司，為了項目的建設(shè)和滿足市場需求而建立的自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的經(jīng)營實體。(3)借款方，多數(shù)情況下借款方就是項目公司。項目的承建公司、經(jīng)營公司、原材料供應(yīng)商及產(chǎn)品買主都可能成為獨(dú)立的借款方。(4)貸款銀行。在項目融資中，往往由多家銀行組成一個銀團(tuán)對項目貸款，這種貸款又稱為辛迪加貸款。(5)承建商。負(fù)責(zé)項目工程的設(shè)計和建設(shè)，通常與項目公司簽訂固定價格的總價承包合同。

(6)供應(yīng)商，包括設(shè)備供應(yīng)商和原材料供應(yīng)商。(7)承購商。在項目談判階段，要確定產(chǎn)品及服務(wù)的承購商，并簽訂協(xié)議，來減少或分?jǐn)傢椖康氖袌鲲L(fēng)險。(8)擔(dān)保受托方。為防止項目公司違約或轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，貸款銀行一般都要求項目公司將資產(chǎn)及收益賬戶放在東道國境外的一家中立機(jī)構(gòu)，這家機(jī)構(gòu)被稱為擔(dān)保受托方。(9)保險公司。(10)財務(wù)金融顧問。項目主辦人一般聘請商業(yè)銀行和投資銀行作為其金融和財務(wù)顧問。財務(wù)金融顧問提供的報告包括有關(guān)項目成本、市場價格、市場需求、外匯匯率的信息及預(yù)測資料，并附有每個主辦人的基本情況介紹。(11)專家。(12)律師。(13)國際金融機(jī)構(gòu)。(14)東道國政府。

(二)項目公司的組織形式

(1)契約式合營或稱合作經(jīng)營，是最常見的項目組織方式。它可分為法人式和非法人式兩種類型。法人式合作經(jīng)營是指合作雙方組成具有法人資格的合營實體，這個實體有獨(dú)立的財產(chǎn)權(quán)，法律上有起訴權(quán)和被訴權(quán)，設(shè)有董事會作為最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，并以該法人的全部財產(chǎn)為限對其債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。非法人式合作經(jīng)營是指合作雙方不組成具有法人資格的合營實體，雙方都是獨(dú)立的法人，各自以自身的法人資格按合同規(guī)定的比例在法律上承擔(dān)責(zé)任。

(2)股權(quán)式合資經(jīng)營，是指由合作雙方共同組成有限責(zé)任公司，共同經(jīng)營、共負(fù)盈虧、共擔(dān)風(fēng)險，并按股權(quán)額分配利潤。在以項目融資方式籌措項目資金時，項目公司作為借款人，將合資企業(yè)的資產(chǎn)作為貸款的物權(quán)擔(dān)保，以企業(yè)的收益作為償還貸款的主要資金來源。項目發(fā)起人除了向貸款人做出有限擔(dān)保外，不承擔(dān)為項目公司償還債務(wù)的責(zé)任。

(3)投資者與項目公司。上述契約式合營中的法人型及股權(quán)式合資經(jīng)營共同的特點是建立了一家與項目發(fā)起人分離的項目公司來經(jīng)營項目。在項目融資中，項目公司是最常見、最普遍的項目經(jīng)營方式。在股權(quán)式合資經(jīng)營中，如果日后有人愿意加入該項目，不必重新劃分項目資產(chǎn)，只要由項目公司發(fā)行新股票或轉(zhuǎn)讓原有項目公司股份即可實現(xiàn)。

(三)銀行和金融機(jī)構(gòu)

項目融資一般是大型國際貸款，貸款規(guī)模較大，一家銀行往往難以承擔(dān)，都是由若干家銀行和金融機(jī)構(gòu)組成銀團(tuán)，進(jìn)行辛迪加貸款。

(1)銀團(tuán)的組成。①牽頭銀行，在合同和擔(dān)保文件的談判過程中起領(lǐng)導(dǎo)和協(xié)調(diào)作用，又稱為安排行或主經(jīng)理行。②參與銀行。由于項目融資貸款風(fēng)險大，只有少數(shù)實力相當(dāng)并在項目貸款上較有經(jīng)驗的銀行才能達(dá)成協(xié)議。③代理銀行，代表銀團(tuán)主管項目貸款的日常事務(wù)，主要負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)貸款工作，并負(fù)責(zé)對外發(fā)表公告和傳遞信息。④工程銀行。項目貸款銀行需要制定一家或多家銀行作為工程銀行，負(fù)責(zé)監(jiān)督項目的工程進(jìn)展及技術(shù)執(zhí)行情況。工程銀行一般是牽頭銀行和代理銀行的分支機(jī)構(gòu)。

(2)項目貸款銀團(tuán)與一般辛迪加貸款銀團(tuán)的區(qū)別是：①貸款銀行數(shù)量少質(zhì)量高。只有具備豐富的特殊金融方面經(jīng)驗、并具有工程項目開發(fā)貸款背景的銀行，才能參與項目貸款銀團(tuán)。②參與銀團(tuán)的銀行之間權(quán)利平等。銀團(tuán)中各家銀行的資產(chǎn)和收益都被限定，哪家銀行搶先獲取收益或稍微處于有利地位都會損害別家銀行的利益。

(3)商業(yè)銀行。項目融資中，若商業(yè)銀行為融資方向國際金融機(jī)構(gòu)申請的優(yōu)惠利率貸款提供擔(dān)保，就把原來具有完全追索權(quán)的貸款轉(zhuǎn)化為有限追索權(quán)，因為優(yōu)惠利率貸款方的風(fēng)險已部分地轉(zhuǎn)移到商業(yè)銀行。

四、項目融資風(fēng)險

(一)按照項目風(fēng)險的階段性，可以劃分為：項目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險、項目試生產(chǎn)階段風(fēng)險、項目生產(chǎn)經(jīng)營階段風(fēng)險。

項目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險。項目正式開工前有一個較長的預(yù)開發(fā)階段，是由投資者承擔(dān)的，不包括在項目融資風(fēng)險之中，真正的項目建設(shè)開發(fā)階段風(fēng)險是從項目動工建設(shè)開始計算的。由于這一階段需要大量資金購買工程用地、設(shè)備，且貸款利息也開始計算成本，因此，項目風(fēng)險接近于最大。解決這一風(fēng)險的途徑之一是與工程承包商簽訂一個“交鑰匙”工程，使風(fēng)險及項目控制權(quán)全部落在投資者身上。

項目試生產(chǎn)階段風(fēng)險。風(fēng)險仍很高的一個階段，如不能生產(chǎn)出合格的產(chǎn)品就意味著對項目的現(xiàn)金流的分析和預(yù)測是不正確的。這里引入了“商業(yè)完工”的概念，即在指定的時間內(nèi)按一定技術(shù)指標(biāo)生產(chǎn)出了合格產(chǎn)量、質(zhì)量和消耗定額之產(chǎn)品。

項目生產(chǎn)經(jīng)營階段風(fēng)險。這是一個標(biāo)志性的階段，從現(xiàn)在起，項目進(jìn)入正常運(yùn)轉(zhuǎn)，正常情況下也應(yīng)該產(chǎn)生出足夠的現(xiàn)金流支付生產(chǎn)經(jīng)營費(fèi)用償還債務(wù)。

(二)按照項目風(fēng)險的表現(xiàn)形式劃分為：信用風(fēng)險、完工風(fēng)險、生產(chǎn)風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、資源風(fēng)險、能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險、經(jīng)營管理風(fēng)險、市場風(fēng)險、金融風(fēng)險(利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險)、政治風(fēng)險、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險。

信用風(fēng)險。有限追索權(quán)的項目融資是依靠有效的信用保證結(jié)構(gòu)支撐的，各個保證結(jié)構(gòu)的參與者能否按照法律條文在需要時履行其職責(zé)，提供其應(yīng)承擔(dān)的信用保證，就是項目的信用風(fēng)險。

完工風(fēng)險具體包括：項目建設(shè)延期、項目建設(shè)成本超支、項目遲遲達(dá)不到“設(shè)計”規(guī)定的技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、極端情況下，項目迫于停工、放棄。無論在發(fā)展中國家還是發(fā)達(dá)的工業(yè)國家，項目建設(shè)期出現(xiàn)完工風(fēng)險的概率都是比較高的。項目的“商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)”是貸款銀行檢驗項目是否達(dá)到完工條件的方法。具體包括：完工和運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn);技術(shù)完工標(biāo)準(zhǔn);現(xiàn)金流量完工標(biāo)準(zhǔn);其他形式的完工標(biāo)準(zhǔn)。常用的幾種完工保證形式，如：無條件完工保證;債務(wù)承購保證;單純的技術(shù)完工保證;完工保證基金;最佳努力承諾。

生產(chǎn)風(fēng)險。項目的生產(chǎn)風(fēng)險是在項目試生產(chǎn)階段和生產(chǎn)運(yùn)行階段存在的技術(shù)、資源儲量、能源和原材料供應(yīng)、生產(chǎn)經(jīng)營、勞動力狀況等風(fēng)險因素的總稱，是項目融資的另一主要核心風(fēng)險。主要表現(xiàn)形式有：技術(shù)風(fēng)險、資源風(fēng)險、能源和原材料供應(yīng)風(fēng)險、經(jīng)營管理風(fēng)險。

(三)按照項目的投入要素劃分為：人員風(fēng)險、時間風(fēng)險、資金風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險(選擇成熟技術(shù)是減少項目融資風(fēng)險的一個原則)、其他風(fēng)險。

(四)按照項目的可控制性劃分為：項目的核心風(fēng)險和項目的環(huán)境風(fēng)險

①項目的核心風(fēng)險：指與項目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營管理直接有關(guān)的風(fēng)險。包括：完工風(fēng)險、生產(chǎn)風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、部分市場風(fēng)險。也稱為“可控制風(fēng)險”。

②項目的環(huán)境風(fēng)險：是指項目的生產(chǎn)經(jīng)營由于受到超出企業(yè)控制范圍的經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響而遭受到損失的風(fēng)險。包括：項目金融風(fēng)險、部分項目市場風(fēng)險、項目的政治風(fēng)險，也稱“不可控制風(fēng)險”。

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