中級(jí)經(jīng)濟(jì)師

三、利率決定理論

(一)古典利率理論

這一理論也稱(chēng)真實(shí)利率理論，它建立在薩伊法則和貨幣數(shù)量論的基礎(chǔ)之上，認(rèn)為工資和格的自由伸縮可以自動(dòng)地達(dá)到充分就業(yè)。在充分就業(yè)的所得水準(zhǔn)下，儲(chǔ)蓄與投資的真實(shí)數(shù)量都是利率的函數(shù)。這種理論認(rèn)定，社會(huì)存在著一個(gè)單一的利率水平，使經(jīng)濟(jì)體系處于充分就業(yè)的均衡狀態(tài)，這種單一利率不受任何貨幣數(shù)量變動(dòng)的影響。

古典學(xué)派認(rèn)為，利率決定于儲(chǔ)蓄與投資的相互作用。儲(chǔ)蓄(S)為利率(i)的遞增函數(shù)，投資(I)為利率的遞減函數(shù)。

當(dāng)S>I時(shí)，利率會(huì)下降;當(dāng)S<I時(shí)，利率會(huì)上升;當(dāng)S=I時(shí)，利率便達(dá)到均衡水平。

當(dāng)投資增加時(shí)，投資線(xiàn)從圖中的I向右平移到I’均衡點(diǎn)從E₀移向E₁，均衡利率也從i₀上升到i₁

該理論的隱含假定是，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的儲(chǔ)蓄等于投資時(shí)，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡狀態(tài)，因此，該理論屬于“純實(shí)物分析”的框架。

圖2—2儲(chǔ)蓄投資理論下的利率

(二)流動(dòng)性偏好理論

凱恩斯認(rèn)為，貨幣供給(Ms)是外生變量，由中央銀行直接控制。因此，貨幣供給獨(dú)立于利率的變動(dòng)，在圖上表現(xiàn)為一條垂線(xiàn)。

貨幣需求(L)則取決于公眾的流動(dòng)性偏好，其流動(dòng)性偏好的動(dòng)機(jī)包括交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)。其中，交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)形成的交易需求與收入成正比，與利率無(wú)關(guān)。投機(jī)動(dòng)機(jī)形成的投機(jī)需求與利率成反比。

用L₁表示交易需求和預(yù)防需求，用L₂表示投機(jī)需求，則L₁(Y)為收入Y的遞增函數(shù)，L₂(i)為利率i的遞減函數(shù)。貨幣總需求可表述為：

L=L₁(Y)+L₂(i)                   (2-10)

然而，當(dāng)利率下降到某一水平時(shí)，市場(chǎng)就會(huì)產(chǎn)生未來(lái)利率上升的預(yù)期，這樣，貨幣的投機(jī)需求對(duì)之就會(huì)達(dá)到無(wú)窮大，這時(shí)，無(wú)論中央銀行供應(yīng)多少貨幣，都會(huì)被相應(yīng)的投機(jī)需求所吸收，從而使利率不能繼續(xù)下降而“鎖定”在這一水平，這就是所謂的“流動(dòng)性陷阱”問(wèn)題。“流動(dòng)性陷阱”相當(dāng)于貨幣需求線(xiàn)中的水平線(xiàn)部分，它使貨幣需求線(xiàn)變成一條折線(xiàn)。

如圖2—3所示，均衡利率取決于貨幣需求線(xiàn)與貨幣供給線(xiàn)的交點(diǎn)。只有當(dāng)貨幣供求達(dá)到均衡時(shí)，利率才達(dá)到均衡水平。

圖2—3凱恩斯學(xué)派流動(dòng)偏好理論下的利率

“流動(dòng)性陷阱”還可用來(lái)解釋擴(kuò)張性貨幣政策的有效性問(wèn)題。假定初始貨幣供應(yīng)量為M，則相應(yīng)的初始均衡點(diǎn)為E₀，初始均衡利率為i*。當(dāng)貨幣供應(yīng)量從M增加到M’時(shí)，貨幣供求均衡點(diǎn)從點(diǎn)E₀移到點(diǎn)E₁均衡利率相應(yīng)地從i*下降到i₀，說(shuō)明市場(chǎng)利率隨著銀根的擴(kuò)張而下降，這時(shí)，貨幣政策是有效的。

若貨幣供應(yīng)量繼續(xù)從M’增加到M’’，貨幣供求均衡點(diǎn)從點(diǎn)E₁移到點(diǎn)E₂，由于此時(shí)的貨幣需求線(xiàn)處于“流動(dòng)性陷阱”的平臺(tái)上，所以利率還是保持在原有水平上。因此，在“流動(dòng)性陷阱”區(qū)間，貨幣政策是完全無(wú)效的，此時(shí)只能依靠財(cái)政政策。

該理論的隱含假定是，當(dāng)貨幣供求達(dá)到均衡時(shí)，整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)處于均衡狀態(tài)，決定利率的所有因素均為貨幣因素，利率水平與實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)沒(méi)有任何關(guān)系。因此，它屬于“純貨幣分析”的框架。在方法論上，它從古典均衡利率理論“純實(shí)物分析”的一個(gè)“極端”跳到“純貨幣分析”的另一個(gè)“極端”。

(三)可貸資金利率理論

可貸資金利率理論是新古典學(xué)派的利率理論，是為修正凱恩斯的“流動(dòng)性偏好”利率理論而提出的。實(shí)際上可看成古典利率理論和凱恩斯理論的一種綜合?？少J資金論綜合了前兩種利率決定論，認(rèn)為利率是由可貸資金的供求決定的，利率的決定取決于商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的共同均衡。

按照可貸資金理論，借貸資金的需求與供給均包括兩個(gè)方面：借貸資金的需求來(lái)自某期間投資流量和該期間人們希望保有的貨幣金額;借貸資金的供給來(lái)自于同一期間的儲(chǔ)蓄流量和該期間貨幣供給量的變動(dòng)。用公式表示：

DL=I+△M_D;            SL=S+△M_s

式中，DL為借貸資金的需求，SL為借貸資金的供給，△M_D為該時(shí)期內(nèi)貨幣需求的改變量△M_s為該時(shí)期內(nèi)貨幣供給的改變量?？傮w來(lái)說(shuō)，均衡條件為：I+△M_D=S+△M_s。

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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