中級(jí)經(jīng)濟(jì)師

三、投資銀行的功能

一般來(lái)說(shuō)，作為資本市場(chǎng)的直接金融機(jī)構(gòu)，投資銀行有四個(gè)基本功能：媒介資金供求，構(gòu)造證券市場(chǎng)，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中。

(一)資金供求的媒介

與商業(yè)銀行相似，投資銀行也是溝通資金供求兩方面的橋梁，但在發(fā)揮資金媒介作用時(shí)，投資銀行有其特色，即它可以向投資者推薦介紹發(fā)行股票或債券的籌資者，也可為投資者尋找適合的投資機(jī)會(huì)。但從根本上說(shuō)，投資銀行并不介入投資者和籌資者之間的權(quán)利和義務(wù)之中，而由雙方接觸，并且相互擁有權(quán)利和承擔(dān)相應(yīng)的業(yè)務(wù)，故這種融資方式稱為直接融資。在媒介的過(guò)程中，投資銀行收取手續(xù)費(fèi)，而不同于商業(yè)銀行在間接融資中賺取存貸利差。此外，同樣是媒介資金供求，商業(yè)銀行側(cè)重于短期資金市場(chǎng)，而投資銀行則為企業(yè)籌措中長(zhǎng)期資金。投資銀行和商業(yè)銀行以不同的方式和側(cè)重點(diǎn)起著重要的資金供求媒介作用，在經(jīng)濟(jì)體系中缺一不可。

投資銀行是通過(guò)四個(gè)中介作用來(lái)發(fā)揮其媒介資金供求的功能的：

第一，期限中介。投資銀行通過(guò)對(duì)其接觸的各種不同期限資金進(jìn)行期限轉(zhuǎn)換。實(shí)現(xiàn)了短期和長(zhǎng)期資金之間的期限中介作用。通過(guò)期限轉(zhuǎn)換，使得資金運(yùn)用靈活機(jī)動(dòng)，同時(shí)化解了資金被鎖定的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，風(fēng)險(xiǎn)中介。投資銀行不僅為投資者和融資者提供了資金融通的渠道，而且為投資者和融資者降低了投資和融資的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)中介通過(guò)多樣化的組合投資為投資者降低了風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，投資銀行利用其對(duì)金融市場(chǎng)的深刻了解，為融資者提供了關(guān)于資金的需求、融資的成本等多方面的信息，并通過(guò)各種證券的承銷大大降低了融資者的風(fēng)險(xiǎn)。

第三，信息中介。投資銀行作為金融市場(chǎng)的核心機(jī)構(gòu)之一，是各種金融信息交匯的場(chǎng)所，因此，它有能力為資金供需雙方提供信息中介服務(wù)。投資銀行還可以通過(guò)雇傭經(jīng)濟(jì)、金融、會(huì)計(jì)、審計(jì)、法律等各方面的專家來(lái)完成這些工作。因此，投資銀行通過(guò)規(guī)模效應(yīng)、專業(yè)化和分工有效降低了信息加工及合約成本。

第四，流動(dòng)性中介。投資銀行為客戶提供各種票據(jù)、證券以及現(xiàn)金之間的互換機(jī)制。當(dāng)一個(gè)持有股票的客戶臨時(shí)需要現(xiàn)金時(shí)，充當(dāng)做市商的投資銀行可以購(gòu)進(jìn)客戶持有的股票，從而滿足客戶的流動(dòng)性需求。而在保證金交易中，投資銀行可以以客戶的證券作為抵押，貸款給客戶購(gòu)進(jìn)股票。通過(guò)這些方式，投資銀行為金融市場(chǎng)的交易者提供了流動(dòng)性中介。

(二)證券市場(chǎng)的構(gòu)造者

證券市場(chǎng)是證券發(fā)行、流通、交易的市場(chǎng)，也是資金供求的中心。證券市場(chǎng)的構(gòu)成可以分為證券發(fā)行市場(chǎng)和證券交易市場(chǎng)。證券發(fā)行市場(chǎng)是證券發(fā)行人以發(fā)行證券的方式籌集資金的市場(chǎng)，又稱為一級(jí)市場(chǎng)、初級(jí)市場(chǎng)。它通常沒有固定場(chǎng)所，：是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)。證券交易市場(chǎng)是買賣已發(fā)行的證券的市場(chǎng)，又稱為二級(jí)市場(chǎng)、次級(jí)市場(chǎng)。它一般是一個(gè)有組織、固定地點(diǎn)、集中進(jìn)行證券交易的市場(chǎng)。概括起來(lái)，證券市場(chǎng)由證券發(fā)行人、證券投資人、證券中介機(jī)構(gòu)、自律性組織、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)等構(gòu)成。

從證券發(fā)行市場(chǎng)來(lái)看，由于證券發(fā)行是一項(xiàng)非常繁瑣的工作，證券發(fā)行者必須準(zhǔn)備各種資料，進(jìn)行大量的宣傳工作，提供各種技術(shù)條件，辦理復(fù)雜的手續(xù)。因此，僅僅依靠發(fā)行者自身的力量向投資者發(fā)行證券，不僅成本高，而且效果也不理想。所以，證券發(fā)行工作一般需要投資銀行的積極參與才能順利完成。具體來(lái)說(shuō)，在發(fā)行市場(chǎng)中，投資銀行通過(guò)咨詢、承銷、分銷、代銷、私募等方式幫助構(gòu)建證券發(fā)行市場(chǎng)。

在證券交易市場(chǎng)中，投資銀行以多重身份參與，對(duì)維持價(jià)格的穩(wěn)定性和連續(xù)性、提高交易效率，起到了重要的作用：第一，投資銀行在證券發(fā)行完成以后的一段時(shí)間內(nèi)，為了使該證券具備良好的流通性，常常以做市商的身份買賣證券，以維持其承銷的證券上市流通后的價(jià)格穩(wěn)定。第二，投資銀行以自營(yíng)商和做市商的身份活躍于交易市場(chǎng)，維持市場(chǎng)秩序，搜集市場(chǎng)信息，進(jìn)行市場(chǎng)預(yù)測(cè)，吞吐大量證券，發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，從而起到了活躍并穩(wěn)定交易市場(chǎng)的作用。第三，投資銀行以經(jīng)紀(jì)商的身份接受顧客委托，進(jìn)行證券買賣，提高了交易效率，穩(wěn)定了交易秩序，使得交易活動(dòng)得以順利進(jìn)行。

在證券市場(chǎng)上，投資銀行所從事的多種證券業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，為市場(chǎng)創(chuàng)造了多樣化的金融衍生工具，極大地便利了交易的進(jìn)行?，F(xiàn)代的投資活動(dòng)對(duì)投資品的期限、變現(xiàn)性、報(bào)酬率、風(fēng)險(xiǎn)及組合有了更多的要求，對(duì)投資的安全性也日益重視。這使得投資銀行有強(qiáng)大的動(dòng)力顯示其創(chuàng)新精神和開拓能力。本著分散風(fēng)險(xiǎn)、保持最佳流動(dòng)性的追求和最大利益的原則，投資銀行面對(duì)客戶的需求，不斷推出創(chuàng)新的金融工具，使得證券市場(chǎng)大大拓寬了交易領(lǐng)域，不斷激發(fā)出新的活力?？梢哉f(shuō)，沒有投資銀行的金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，就沒有現(xiàn)代的高效率的證券市場(chǎng)。

(三)資源配置的優(yōu)化者

1.投資銀行的證券發(fā)行業(yè)務(wù)與優(yōu)化資源配置

投資銀行從自身的利益出發(fā)，更愿意幫助那些產(chǎn)業(yè)前景好、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)優(yōu)良和具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，通過(guò)發(fā)行股票和債券從金融市場(chǎng)上籌集到所需要的資金，從而使資金流人效益較好的行業(yè)和企業(yè)，達(dá)到促進(jìn)資源優(yōu)化配置的目的。

2.投資銀行的并購(gòu)業(yè)務(wù)與優(yōu)化資源配置

兼并收購(gòu)在資源有效配置中的功能可以從宏觀和微觀兩個(gè)層面看：第一，宏觀功能。通過(guò)兼并收購(gòu)，將那些不適應(yīng)當(dāng)?shù)丨h(huán)境而處于劣勢(shì)的企業(yè)兼并掉或者使這些資產(chǎn)重新組合，有助于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)、投資環(huán)境的改善;或者使這些資產(chǎn)重新投人適應(yīng)當(dāng)?shù)丨h(huán)境的生產(chǎn)領(lǐng)域，這無(wú)疑將使原來(lái)無(wú)效益的資產(chǎn)通過(guò)流動(dòng)和組合發(fā)揮新的作用，有助于宏觀資源配置狀況的改善。第二，微觀功能。企業(yè)兼并的微觀功能可表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是可以使被兼并企業(yè)的原有資產(chǎn)或資源配置的有效性提高;：二是可優(yōu)化與促進(jìn)優(yōu)勢(shì)企業(yè)內(nèi)部所有資源或資產(chǎn)配置的合理性及有效性。兼并使優(yōu)勢(shì)企業(yè)資產(chǎn)存量增加，從而達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模，降低生產(chǎn)成本，提高資源有效利用率。

企業(yè)兼并的宏觀功能和微觀功能的綜合發(fā)揮，可促使整個(gè)贖回產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、產(chǎn)業(yè)組織合理化和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展等?？傊?，投資銀行是連接宏觀經(jīng)濟(jì)決策與微觀企業(yè)行為的樞紐，它有效地動(dòng)員社會(huì)資源投人經(jīng)濟(jì)建設(shè)，高效地使用所籌集的資本，推動(dòng)市場(chǎng)機(jī)制在資源配置中充分發(fā)揮作用，從而優(yōu)化了社會(huì)資源的配置。

(四)產(chǎn)業(yè)集中的促進(jìn)者

在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，生產(chǎn)的高度社會(huì)化必然會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)的集中和壟斷，而產(chǎn)業(yè)的集中和壟斷又反過(guò)來(lái)促進(jìn)生產(chǎn)社會(huì)化向更高層次發(fā)展，進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。產(chǎn)業(yè)集中的進(jìn)程，在資本市場(chǎng)出現(xiàn)之前是通過(guò)企業(yè)自身成長(zhǎng)的內(nèi)在動(dòng)力以及企業(yè)之間的優(yōu)勝劣汰緩慢進(jìn)行的;在資本市場(chǎng)出現(xiàn)之后，其對(duì)企業(yè)價(jià)值注重未來(lái)的評(píng)價(jià)機(jī)制為資金流向提供了一種信號(hào)，來(lái)引導(dǎo)資金更多地流向效率較高的企業(yè)，從而大大加快了產(chǎn)業(yè)集中的進(jìn)程。投資銀行適應(yīng)資本市場(chǎng)中投資者的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，通：過(guò)募集資本的投向和并購(gòu)方案的設(shè)計(jì)，引導(dǎo)資金流向效率較高的企業(yè)，從而促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)集中的過(guò)程。投資銀行促進(jìn)了企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大、資本的集中和生產(chǎn)的社會(huì)化，成為產(chǎn)業(yè)集中過(guò)程中不可替代的重要力量。

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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