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二、主要的金融衍生品

按照衍生品合約類型的不同，目前市場中最為常見的金融衍生品有金融遠期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換和信用衍生品等。各類金融衍生品具有：不同的標的資產(chǎn)，其交易形式和特征也有很大差別。

(一)金融遠期

金融遠期合約是最早出現(xiàn)的一類金融衍生品，合約的雙方約定在未來某一確定日期，按確定的價格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。在合約有效期內(nèi)，合約的價值隨標的資產(chǎn)市場價格的波動而變化。遠期合約是一種非標準化的合約類型，沒有固定的交易場所。這既使得遠期合約擁有自由靈活的優(yōu)點，同時也降低了遠期合約的流動性，加大了投資者的交易風險。目前比較常見的遠期合約主要有遠期利率協(xié)議、遠期外匯合約和遠期股票合約。

(二)金融期貨

金融期貨是指交易雙方在集中性的交易場所，以公開競價的方式所進行的標準化金融期貨合約的交易。金融期貨合約就是協(xié)議雙方同意在未來某一約定日期，按約定的條件買人或賣出一定標準數(shù)量的金融工具的標準化協(xié)議。主要的期貨合約有外匯期貨、利率期貨、股指期貨等。

期貨合約與遠期合約區(qū)別在于：遠期合約的交易雙方可以按各自的愿望就合約條件進行磋商;而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進行，合約的內(nèi)容(如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價格、交割時間和地點等)都有標準化的特點。無論是遠期合約還是期貨合約，都為交易者提供了避免價格波動風險的工具，同時也為投機者利用價格波動取得投機收入提供了手段。

(三)金融期權(quán)

金融期權(quán)是20世紀70年代以來國際金融創(chuàng)新發(fā)展的最主要產(chǎn)品。金融期權(quán)實際上是一種契約，它賦予合約的購買人在規(guī)定的期限內(nèi)按約定價格買入或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。為了取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費用，即期權(quán)費。

按照買方權(quán)利的不同，期權(quán)合約可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型?？礉q期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格購買相關(guān)資產(chǎn);看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格出售相關(guān)資產(chǎn)。

對于看漲期權(quán)的買方來說，當市場價格高于合約的執(zhí)行價格時，他會行使期權(quán)，取得收益;當市場價格低于執(zhí)行價格時，他會放棄合約，虧損金額即為期權(quán)費。對于看跌期權(quán)的買方來說，情況則恰好相反。因此，期權(quán)合約的買方可以實現(xiàn)有限的損失和無限的收益。

(四)金融互換

金融互換是兩個或兩個以上的交易者按事先商定的條件，在約定的時間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的交易形式。金融互換分為貨幣互換、利率互換和交叉互換等三種類型。

互換合約實質(zhì)上可以分解為一系列遠期合約組合。例如在最常見的利率互換中，交易雙方約定一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計算的金額向?qū)Ψ街Ц?，另一方按期根?jù)本金額和浮動利率計算的金額向?qū)Ψ街Ц丁．斀灰捉K止時，只需交易的一方支付差額即可。

(五)信用衍生品

信用衍生品是一種使信用風險從其他風險類型中分離出來，并從一方轉(zhuǎn)讓給另一方的金融合約。自20世紀90年代問世以來，金融衍生品的發(fā)展保持了強勁的勢頭，種類和數(shù)量都不斷擴大。經(jīng)過近20年的迅猛發(fā)展，信用衍生產(chǎn)品已成為國際金融市場中不可或缺的交易品種。作為各類機構(gòu)主動管理信用風險、獲得超額投資收益的主要渠道，目前信用衍生品市場的參與者也從最初的銀行擴展到固定收益投資者、保險公司、高收益市場基金、新興市場基金以及非金融機構(gòu)等各種機構(gòu)。

信用衍生品是衍生工具中較為復雜的品種，其涵蓋了信用風險、市場風險的雙重內(nèi)容，并且組合技術(shù)具有兼顧股權(quán)、債權(quán)的特點，在設計上、操作上以及風險管理上均呈現(xiàn)出高度復雜性的特點。

信用違約互換(CDS)是最常用的一種信用衍生產(chǎn)品。合約規(guī)定，信用風險保護買方向信用風險保護賣方定期支付固定的費用或者一次性支付保險費，當信用事件發(fā)生時，賣方向買方賠償因信用事件所導致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值的損失部分。信用違約互換一經(jīng)產(chǎn)生，就受到了國際金融市場的熱烈追捧，2007年其規(guī)模一度高達62萬億美元。從表面上看，信用違約互換滿足了金融資產(chǎn)持有方控制違約風險的需要，同時也為愿意和有能力承擔這種風險的保險公司或?qū)_基金提供了一個新的利潤來源。然而，由于信用違約互換市場上幾乎都是柜臺交易，缺乏政府監(jiān)管，沒有一個統(tǒng)一的清算和報價系統(tǒng)，也沒有保證金要求，市場操作不透明，給投資者帶來了巨大的交易風險。在美國次貸危機爆發(fā)后，這一隱患也開始被人們意識到。

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（責任編輯：中大編輯）

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