初級(jí)經(jīng)濟(jì)師

初級(jí)金融專業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)考點(diǎn)：國(guó)際儲(chǔ)備

一、國(guó)際儲(chǔ)備的含義與來源

(一)國(guó)際儲(chǔ)備的含義

國(guó)際儲(chǔ)備也稱“官方儲(chǔ)備”，是指一國(guó)政府所持有的，備用于彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字、維持本幣匯率等的國(guó)際間普遍接受的一切資產(chǎn)。國(guó)際儲(chǔ)備是一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的重要表現(xiàn)，國(guó)際儲(chǔ)備充裕，表明該國(guó)國(guó)際支付能力強(qiáng)大，經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚，貨幣匯率堅(jiān)挺。

作為國(guó)際儲(chǔ)備的資產(chǎn)，必須滿足一些基本條件：

(1)可得性。作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)必須是該國(guó)政府所擁有的，或能隨時(shí)、方便和無條件地被政府得到。民間企業(yè)和居民自己擁有的黃金和外匯資產(chǎn)不能被認(rèn)作是該國(guó)政府的官方儲(chǔ)備資產(chǎn)，因?yàn)檫@類資產(chǎn)的獲取是有條件的。

(2)流動(dòng)性。國(guó)際儲(chǔ)備必須具有較強(qiáng)的無損變現(xiàn)能力。其要點(diǎn)有兩個(gè)：①國(guó)際儲(chǔ)備能方便地轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金：②這種轉(zhuǎn)換須不發(fā)生損失或盡可能少發(fā)生損失。

(3)普遍接受性。一國(guó)在運(yùn)用國(guó)際儲(chǔ)備彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字和維持本幣匯率時(shí)能被普遍接受。此外，國(guó)際儲(chǔ)備還具有一些其他特征，如國(guó)際儲(chǔ)備內(nèi)在價(jià)值必須相對(duì)穩(wěn)定等。

(二)國(guó)際儲(chǔ)備的來源

主要有如下幾個(gè)方面：

(1)國(guó)際收支的順差。這是增加國(guó)際儲(chǔ)備的主要來源。國(guó)際收支中經(jīng)常項(xiàng)目差額與資本項(xiàng)目差額之和，反映在國(guó)際收支平衡表當(dāng)中就是國(guó)際儲(chǔ)備的變化額。在這兩者之中，經(jīng)常項(xiàng)目的收入是增加國(guó)際儲(chǔ)備最可靠的來源。

(2)政府黃金存量。這是指一國(guó)貨幣當(dāng)局擁有的貨幣黃金儲(chǔ)備。增加黃金儲(chǔ)備的途徑一是政府在國(guó)內(nèi)收購(gòu)黃金并由中央銀行儲(chǔ)存，二是動(dòng)用本幣或外匯在國(guó)際市場(chǎng)上購(gòu)買黃金。由于受黃金產(chǎn)量的限制，這一渠道所獲得的國(guó)際儲(chǔ)備量有限。

(3)外匯市場(chǎng)干預(yù)。在本幣受到升值壓力情況下，一國(guó)貨幣當(dāng)局在外匯市場(chǎng)拋售本幣，購(gòu)進(jìn)外匯，以穩(wěn)定匯率。于是購(gòu)進(jìn)。的可兌換貨幣便成為該國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的一部分。

(4)國(guó)際信貸。一國(guó)獲得其他國(guó)家的政府貸款、向國(guó)際金融機(jī)構(gòu)獲得的貸款、中央銀行之間的互惠貸款、向國(guó)際銀行或銀團(tuán)獲得的融資以及在國(guó)際金融市場(chǎng)上發(fā)行債券獲得的融資，都：可以充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備使用。但此資金只是在償還期限之前可以作為儲(chǔ)備資產(chǎn)周轉(zhuǎn)使用，不能從根本上保證國(guó)際儲(chǔ)備量的增加。

(5)特別提款權(quán)的分配。特別提款權(quán)由國(guó)際貨幣基金組織分配給成員國(guó)，每5年分配一次。特別提款權(quán)雖然不能作為現(xiàn)實(shí)貨幣用于普通商品交換，但可以作為國(guó)際儲(chǔ)備支付國(guó)際間債務(wù)。

(6)在國(guó)際貨幣基金組織的頭寸。這是一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的來源之一，但數(shù)量取決于各國(guó)在國(guó)際貨幣基金組織的配額，并且該配額的使用還會(huì)受到一些限制。

二、國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成與作用

(一)國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成

1.黃金儲(chǔ)備

黃金儲(chǔ)備是指一國(guó)貨幣當(dāng)局所集中持有的貨幣性黃金。在國(guó)際金本位制度下，黃金是最主要的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，是當(dāng)時(shí)唯一的世界貨幣。自1976年起，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織的《牙買加協(xié)議》，黃金與國(guó)際貨幣制度和各國(guó).的貨幣脫鉤，黃金不再成為貨幣制度的基礎(chǔ)，也不準(zhǔn)用于政府間的國(guó)際收支差額清算。但是由于黃金長(zhǎng)期以來一直被人們認(rèn)為是一種最后的支付手段，其貴金屬的特性使其易于被人們接受，各國(guó)貨幣當(dāng)局可以方便地通過向市場(chǎng)出售黃金獲得所需的外匯來平衡國(guó)際收支差額，所以黃金仍然為各國(guó)貨幣當(dāng)局持有的國(guó)際儲(chǔ)備的一部分。

2.多匯儲(chǔ)備

外匯儲(chǔ)備是指一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的外國(guó)可兌換貨幣，包括銀行存款和有價(jià)證券。外匯儲(chǔ)備是當(dāng)今國(guó)際儲(chǔ)備的主體，在世界國(guó)際儲(chǔ)備總額中的比重最大。

充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的貨幣必然具備三個(gè)條件：

(1)它在國(guó)際貨幣體系中占有重要地位。

(2)它能自由兌換其他儲(chǔ)備資產(chǎn)。

(3)各國(guó)能獲得該貨幣，并對(duì)其購(gòu)買力的穩(wěn)定性具有信心。

歷史上，曾被廣泛用作儲(chǔ)備貨幣的可兌換貨幣是英鎊和美元。第二次世界大戰(zhàn)前，英鎊占統(tǒng)治地位，戰(zhàn)后美元占統(tǒng)治地位。布雷頓森林貨幣體系崩潰以后，日元、瑞士法郎、歐元等也成為世界上許多國(guó)家貨幣當(dāng)局所持有的儲(chǔ)備貨幣。中國(guó)目前是世界上外匯儲(chǔ)備量最大的國(guó)家，2014年年底，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備余額為38430.18億美元。

3.儲(chǔ)備頭寸

也稱普通提款權(quán)，是指國(guó)際貨幣基金組織的會(huì)員國(guó)按規(guī)定從基金組織提取一定數(shù)額款項(xiàng)的權(quán)利，是國(guó)際貨幣基金組織最基本的一項(xiàng)貸款。用于解決會(huì)員國(guó)國(guó)際收支不平衡，但不能用于成員國(guó)貿(mào)易和非貿(mào)易的經(jīng)常項(xiàng)目支付。當(dāng)一個(gè)國(guó)家加入基金組織時(shí)，必須按一定的份額向該組織繳納會(huì)費(fèi)，作為人股基金，稱為份額。認(rèn)繳份額的25%必須以可兌換貨幣繳納，其余75%用本國(guó)貨幣繳納。當(dāng)成員國(guó)發(fā)生國(guó)際收支困難時(shí)，就有權(quán)向基金組織申請(qǐng)普通貸款。

4.特別提款權(quán)(SDR)

特別提款權(quán)是國(guó)際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)的無償分配給各會(huì)員國(guó)用以補(bǔ)充現(xiàn)有儲(chǔ)備資產(chǎn)的一種國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)。國(guó)際貨幣基金組織于1970年創(chuàng)設(shè)特別提款權(quán)，并按成員國(guó)認(rèn)繳份額向成員國(guó)分配。2015年11月30日，國(guó)際貨幣基金組織執(zhí)董會(huì)做出將人民幣納入特別提款權(quán)SDR貨幣籃子的決定，SDR貨幣籃子由原來四種貨幣相應(yīng)擴(kuò)大成五種，包括美元、歐元、人民幣、日元、英鎊，權(quán)重相應(yīng)為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%，新的SDR貨幣籃子于2016年10月1日生效。

(二)國(guó)際儲(chǔ)備的作用

國(guó)際儲(chǔ)備的作用體現(xiàn)在如下三個(gè)方面：

(1)彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字。這是一國(guó)持有國(guó)際儲(chǔ)備的首要作用。對(duì)于短期的、季節(jié)性或偶然性的國(guó)際收支失衡，通過動(dòng)用國(guó)際儲(chǔ)備，減少在基金組織的儲(chǔ)備頭寸和特別提款權(quán)持有額，或在國(guó)際市場(chǎng)上變賣黃金來彌補(bǔ)赤字所造成的外匯供求缺日，能在不影響內(nèi)部均衡實(shí)現(xiàn)的前提下消除赤字，達(dá)到外部均衡。如果國(guó)際收支困難是長(zhǎng)期的、巨額的、根本性的，國(guó)際儲(chǔ)備也可以起到一定的緩沖作用，使政府有時(shí)間漸進(jìn)地推進(jìn)其財(cái)政貨幣調(diào)節(jié)政策，避免因、過激的調(diào)節(jié)措施而引起國(guó)內(nèi)社會(huì)震蕩。

(2)調(diào)節(jié)本幣匯率。這是國(guó)際儲(chǔ)備的重要作用之一。一國(guó)持有的國(guó)際儲(chǔ)備可用于干預(yù)外匯市場(chǎng)，熨平本幣匯率的暫時(shí)波動(dòng)。當(dāng)本國(guó)貨幣匯率在外匯市場(chǎng)上發(fā)生變動(dòng)或波動(dòng)時(shí)，尤其是因非穩(wěn)定性投機(jī)因素引起本國(guó)貨幣匯率波動(dòng)時(shí)，政府可運(yùn)用儲(chǔ)備來緩和匯率波動(dòng)，甚至改變其變動(dòng)方向，使匯率波動(dòng)朝著有利于自己的方向浮動(dòng)。同時(shí)，由于匯率波動(dòng)在很多情況下是由短期因素引起的，因此外匯市場(chǎng)干預(yù)能對(duì)穩(wěn)定匯率乃至穩(wěn)定整個(gè)宏觀金融和經(jīng)濟(jì)秩序起到積極作用。保持充足的國(guó)際儲(chǔ)備特別是外匯儲(chǔ)備對(duì)維護(hù)一國(guó)貨幣或區(qū)域性貨幣的匯率，穩(wěn)定外匯和貨幣市場(chǎng)，具有重要的作用。

(3)充當(dāng)信用保證。充足的國(guó)際儲(chǔ)備，可支持和維持國(guó)內(nèi)外公眾對(duì)本國(guó)貨幣政策、匯率管理政策和貨幣的信心，維持本國(guó)貨幣的穩(wěn)定。同時(shí)，國(guó)際儲(chǔ)備也是一國(guó)對(duì)外舉債的保證。一國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備狀況在吸引外資過程中是資金信譽(yù)調(diào)查的重要內(nèi)容，是評(píng)價(jià)一國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，國(guó)際儲(chǔ)備充足時(shí)，吸引外資成本較低，對(duì)外借款就容易，反之吸引外資成本較高，對(duì)外借款困難。

三、國(guó)際儲(chǔ)備的管理

國(guó)際儲(chǔ)備的管理是指一國(guó)貨幣當(dāng)局根據(jù)一定時(shí)期內(nèi)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求和國(guó)際收支狀況，對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模、結(jié)構(gòu)等進(jìn)行確定和調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模適度化、結(jié)構(gòu)最優(yōu)化的整個(gè)過程，是一國(guó)宏觀金融管理的重要組成部分。

國(guó)際儲(chǔ)備的管理包括規(guī)模管理和結(jié)構(gòu)管理兩個(gè)方面。

(一)國(guó)際儲(chǔ)備的規(guī)模管理

1.國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模管理的內(nèi)涵

國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模管理就是根據(jù)本國(guó)國(guó)情，確認(rèn)某一階段國(guó)際儲(chǔ)備的適度規(guī)模。所謂“適度”，就是不能不足，也不能過多。適度規(guī)模就是指維持一國(guó)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)所需要合理的國(guó)際儲(chǔ)備水平。

國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模不足會(huì)對(duì)一國(guó)造成不利影響。主要體現(xiàn)為缺乏足夠的外匯平準(zhǔn)基金調(diào)節(jié)本幣匯率能力，可能面臨償債困難，在利用外資時(shí)缺乏國(guó)際信譽(yù)和舉債能力，更容易發(fā)生支付危機(jī)及引起經(jīng)濟(jì)失衡。一國(guó)持有的國(guó)際儲(chǔ)備并非越多越好。國(guó)際儲(chǔ)備數(shù)量過多會(huì)造成資源的浪費(fèi)。導(dǎo)致持有國(guó)際儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本增加，降低本國(guó)對(duì)國(guó)際資源的利用效率。過多的國(guó)際儲(chǔ)備還意味著貨幣投放量很大，將對(duì)一國(guó)的通貨膨脹帶來壓力。

2.適度外匯儲(chǔ)備規(guī)模確定的參考指標(biāo)

因?yàn)槌钟袊?guó)際儲(chǔ)備有機(jī)會(huì)成本，因此國(guó)際儲(chǔ)備應(yīng)該保持適度的規(guī)模。以下是測(cè)度國(guó)際儲(chǔ)備適度規(guī)模的一些操作性較強(qiáng)且簡(jiǎn)單易行的經(jīng)驗(yàn)法則：

(1)國(guó)際儲(chǔ)備與進(jìn)口額比例。一般認(rèn)為，全年國(guó)際儲(chǔ)備與進(jìn)口額的比例應(yīng)在25%左右，即國(guó)際儲(chǔ)備應(yīng)該能滿足3個(gè)月的進(jìn)口需要。如果就一國(guó)非黃金儲(chǔ)備與周平均進(jìn)口額的比例來看，該指標(biāo)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為9～13周。

(2)外匯儲(chǔ)備與外債比例。一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備占外債的比例是衡量一國(guó)資信和對(duì)外清償能力的重要指標(biāo)。這項(xiàng)指標(biāo)是從滿足國(guó)際社會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)要求的角度來設(shè)計(jì)的。國(guó)際經(jīng)濟(jì)界認(rèn)為，一般國(guó)際儲(chǔ)備應(yīng)相對(duì)于該國(guó)對(duì)外債務(wù)總額的50%為宜。若該比例過低，則會(huì)打擊外資信心，同時(shí)使延期還貸變得十分困難。但該指標(biāo)太高則表明外匯儲(chǔ)備規(guī)模過于龐大。一般認(rèn)為，當(dāng)外匯儲(chǔ)備超過短期外債余額的2倍時(shí)，國(guó)家將會(huì)因大量的資源閑置而蒙受經(jīng)濟(jì)損失。

(3)適度國(guó)際儲(chǔ)備區(qū)間。下限為經(jīng)常儲(chǔ)備量，上限為保險(xiǎn)儲(chǔ)備量。儲(chǔ)備規(guī)模的下限是保證該國(guó)最低限度進(jìn)口貿(mào)易量所必需的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)數(shù)量，稱為經(jīng)常儲(chǔ)備量;其上限應(yīng)是可以應(yīng)付該國(guó)最高經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度可能出現(xiàn)的貿(mào)易進(jìn)口量、其他國(guó)際金融支付需求以及任何偶發(fā)事件對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)需求的規(guī)模，稱為保險(xiǎn)儲(chǔ)備量。在上下限之間構(gòu)成了一國(guó)適量的國(guó)際儲(chǔ)備區(qū)間，在此區(qū)間各國(guó)貨幣當(dāng)局進(jìn)行靈活管理，優(yōu)化配置。

(二)國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理

國(guó)際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理是指一國(guó)如何最佳地配置國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，從而使黃金儲(chǔ)備、外匯儲(chǔ)備、在IMF的儲(chǔ)備頭寸和SDR四個(gè)部分的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)持有量之間，以及各部分的構(gòu)成要素之間保持合適的數(shù)量構(gòu)成比例。因黃金不生息、需支付保管費(fèi)及價(jià)格波動(dòng)頻繁等原因，各國(guó)黃金儲(chǔ)備的持有數(shù)量有限;而在IMF的儲(chǔ)備頭寸和SDR兩部分又取決于成員國(guó)的份額，成員國(guó)對(duì)此并不能主動(dòng)增減;并且以上三部分儲(chǔ)備資產(chǎn)的內(nèi)部構(gòu)成單一，加之?dāng)?shù)量又少，所以上述兩個(gè)層次的結(jié)構(gòu)管理可歸結(jié)為外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理這一問題，它包括外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)管理和外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理兩個(gè)方面。

國(guó)際儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)管理，必須遵循安全性、流動(dòng)性和盈利性原則，進(jìn)行“三性”管理。①安全性。指外匯儲(chǔ)備存放風(fēng)險(xiǎn)低，不易受損。②流動(dòng)性。指需要?jiǎng)佑猛鈪R儲(chǔ)備時(shí)能夠迅速實(shí)現(xiàn)無損變現(xiàn)。③盈利性。指儲(chǔ)備資產(chǎn)的增值、獲利。

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