中級(jí)經(jīng)濟(jì)師

第三節(jié) 直接交易和經(jīng)紀(jì)交易

一、金融衍生品市場(chǎng)概述

(一)金融衍生品的概念與特征(掌握)

1、概念

金融衍生品又稱金融衍生工具，是從原生性金融工具(股票、債券、存單、貨幣等)派生出來的金融工具，基本價(jià)值依賴于基礎(chǔ)標(biāo)的資產(chǎn)。

金融衍生品在形式上表現(xiàn)為一系列的合約，合約中載明交易品種、價(jià)格、數(shù)量、交害時(shí)間及地點(diǎn)等。目前較普遍的金融合約有金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換和信用衍生品等。

2、金融衍生品特征

(1)杠桿比例高

(2)定價(jià)復(fù)雜

(3)高風(fēng)險(xiǎn)性

(4)全球化程度高

(二)金融衍生品市場(chǎng)的交易機(jī)制(熟習(xí))

衍生品的交易形式有場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易。

場(chǎng)內(nèi)交易是有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行的交易。投資申請(qǐng)者需申請(qǐng)為交易所會(huì)員才能進(jìn)行交易。

場(chǎng)外交易也稱OTC，沒有固定的場(chǎng)所，交易者和委托人通過電話和網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行聯(lián)系和交易。

根據(jù)交易的目的不同，金融衍生品市場(chǎng)交易主體分為四類：套期保值者、投機(jī)者、套利者和經(jīng)紀(jì)人。

二、主要的金融衍生品(掌握)

(一)金融遠(yuǎn)期

1、金融遠(yuǎn)期指交易雙方在合約中規(guī)定在未來某一確定時(shí)間以約定價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。金融遠(yuǎn)期合約最大功能是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

2、遠(yuǎn)期合約是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的合約，沒有固定交易場(chǎng)所。

3、金融遠(yuǎn)期合約的常見種類：遠(yuǎn)期利率合約、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。

4、在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi),合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣方向買方支付價(jià)差;相反，則由買方向賣方支付價(jià)差。雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。

(二)金融期貨

1、金融期貨是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約，是買賣雙方分別向?qū)Ψ匠兄Z在合約規(guī)定的未來某時(shí)間按約定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

2、金融期貨主要有利率期貨、股指期貨、外匯期貨。

3、期貨合約與遠(yuǎn)期合約的區(qū)別：

(1)期貨合約多在交易所進(jìn)行，遠(yuǎn)期合約場(chǎng)外交易。

(2)遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望對(duì)合約條件進(jìn)行磋商——非標(biāo)準(zhǔn)化合約;期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約。

(3)遠(yuǎn)期合約和期貨合約均有避險(xiǎn)功能，也可為投機(jī)者所用。

(三)金融期權(quán)

1、金融期權(quán)是指合約的買方有權(quán)在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，按照約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利。

2、為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。

3、金融期權(quán)可分為：看漲期權(quán)、看跌期權(quán)

看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間內(nèi)，以確定的價(jià)格購買相關(guān)資產(chǎn)資產(chǎn)。

看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。

4、 期權(quán)的買方和賣方：

(1)對(duì)于看漲期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使買的權(quán)利，取得收益;當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費(fèi)。

(2)對(duì)于看漲期權(quán)的賣方來說，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，買方會(huì)行使買的權(quán)利，損失無限;當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，買方會(huì)放棄行使權(quán)利，收益的是期權(quán)費(fèi)。

(3)對(duì)于看跌期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣的權(quán)利，取得收益;反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。

(4)對(duì)于看跌期權(quán)的賣方來說，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，買方會(huì)行使賣的權(quán)利，損失無限;反之，買方則放棄行使權(quán)利，所得收益的是期權(quán)費(fèi)。

因此，期權(quán)對(duì)于買方來說，可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無限的收益，與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)于賣方來說則恰好相反，即損失無限而收益有限。

(四)互換

1、互換也稱掉期，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的當(dāng)事人依據(jù)預(yù)先約定的規(guī)則，在未來的一段埋藏內(nèi)，互相交換一系列現(xiàn)金流量(本金、利息、價(jià)差等)交易。

2、互換合約實(shí)質(zhì)是一系列遠(yuǎn)期合約的組合。

3、金融互換分為貨幣互換、利率互換和交叉互換等。

例如最常見的利率互換： 約定一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?另一方按期根據(jù)本金額和浮動(dòng)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц丁．?dāng)交易終止時(shí)，只需實(shí)際只支付差額即可。

4、互換的特點(diǎn)是靈活、滿足客戶非標(biāo)準(zhǔn)化交易的要求，所以互換比用期貨、期權(quán)套期保值等更為簡(jiǎn)便。

(五)信用衍生品

1、信用衍生品是一種使信用風(fēng)險(xiǎn)從其他風(fēng)險(xiǎn)類型中分離出來，并從一方轉(zhuǎn)讓給另一方的金融合約。

2、近年來信用衍生品成為各類機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理信用風(fēng)險(xiǎn)、獲得超額投資收益的主要渠道。信用衍生品涵蓋了信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的雙重內(nèi)容，兼具股權(quán)、債權(quán)的特點(diǎn)。

3、信用違約掉期(CDS)是最常用的一種信用衍生產(chǎn)品，它規(guī)定信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)買方向信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)賣方定期支付固定的費(fèi)用或一次性支付保險(xiǎn)費(fèi)，當(dāng)信用事件發(fā)生時(shí)，賣方向買方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值損失部分。

CDS只能轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)不能消滅風(fēng)險(xiǎn)，而且CDS幾乎全部是柜臺(tái)交易，不透明，反而可能累積更大的風(fēng)險(xiǎn)。

三、金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展和演變(熟悉)

近30年迅速發(fā)展，外匯期貨—股票期權(quán)、利率期貨、貨幣互換、股指期貨、互換期權(quán)。

從合約形式看，由簡(jiǎn)變繁。單一的金融工具—混合衍生工具—復(fù)雜衍生工具(衍生工具的衍生工具)—信用衍生品。

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