中級經(jīng)濟師

第二節(jié) 商品流通企業(yè)投資管理

一、投資項目評價的一般方法

考慮了時間價值和沒有考慮時間價值兩種。

第一大類：考慮時間價值的：

1.凈現(xiàn)值法(NPV，net present value)

凈現(xiàn)值就是企業(yè)一項投資在未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流的折現(xiàn)值與項目投資成本之間的差值。

現(xiàn)值是未來的一筆現(xiàn)金流在今天的價值。我們第一節(jié)中講過了貨幣的時間價值，也就是未來的1元錢不如今天的1元更有價值。因此，把未來的錢轉(zhuǎn)化為今天的錢需要有一個比率，我們在現(xiàn)值計算中用貼現(xiàn)率來表示。

貼現(xiàn)率的確定。一種辦法是根據(jù)資金成本來確定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤來確定。

計算公式：

當(dāng)NPV大于零時，這個方案帶來了正的現(xiàn)金流，可以采用;當(dāng)NPV小于零時，則不能采用。如果有多個正的方案可以選擇的話，當(dāng)然選擇最大的一個。

從凈現(xiàn)值的概念和計算方法中，我們可以發(fā)現(xiàn)：

優(yōu)點：1.凈現(xiàn)值法考慮時間價值。在財務(wù)管理中，如果一種評估方法沒有考慮到時間價值，那么這種方法通常不被認(rèn)為是一種科學(xué)的方法;2.通過凈現(xiàn)值，我們可以直觀明確的看出一項投資能夠給企業(yè)資金帶來的增值，而企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)就是企業(yè)價值最大化，因此，凈現(xiàn)值法通常被認(rèn)為是最好的投資方法。

缺點：1.貼現(xiàn)率的大小對于計算凈現(xiàn)值的大小影響很大，而我們講過貼現(xiàn)率的確定主要采取的是資本成本，也就是企業(yè)的籌資成本，因此，一個項目計算出來的獲利能力受籌資成本的影響很大，一個獲利很強的項目可能因為籌資成本很高，而使得最后的凈現(xiàn)值很小，不能真實反映項目本身的價值;2.不能反映投資的相對效益。因為凈現(xiàn)值是一個絕對指標(biāo)，沒有考慮到項目初始投資額的大小。

2.現(xiàn)值指數(shù)(PVI, present value index)，也成為現(xiàn)值比率、獲利指數(shù)、折現(xiàn)后收益-成本比率等。

相對指標(biāo)，如果大于1說明投資增值了，如果小于1說明沒有增值。對于單獨的一個方案，大于1選擇，小于1不選擇;對于多個方案，選擇最大的一個。

這種方法實際上和凈現(xiàn)值法原理相似，只是一個是絕對指標(biāo)，一個是相對指標(biāo)。

優(yōu)點：與凈現(xiàn)值法比，考慮項目投資額的大小，可以計算出投資的效率，而凈現(xiàn)值法是絕對數(shù)指標(biāo)，反映投資的收益。

缺點：還是使用了貼現(xiàn)率，不能體現(xiàn)投資的實際收益率。

3.內(nèi)含報酬率法(IRR，internal rate of return)

前面兩種方法都是通過設(shè)定貼現(xiàn)率來計算凈現(xiàn)值或現(xiàn)值指數(shù)，而內(nèi)含報酬率是根據(jù)凈現(xiàn)值來求項目的投資報酬率。這一報酬率的求法是使投資方案凈現(xiàn)值為零的條件下的投資報酬率。

(1)計算方法：逐步測試法。先設(shè)定一個內(nèi)含報酬率，計算出來看一下，如果大了，就再小一些，如果持續(xù)的進行下去，最終找到使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率，也就是項目的內(nèi)含報酬率。

對于單個方案，如果內(nèi)含報酬率大于估計的報酬率，那么采用，反之，不采用。對于多個方案，選擇最大的那一個。

(2)優(yōu)點：1.考慮了貨幣的時間價值;2.內(nèi)含報酬率的計算不需要確定資金成本或企業(yè)所要求的報酬率(貼現(xiàn)率);3、內(nèi)含報酬率表示投資項目的內(nèi)在報酬率，所以能在一定程度上反映投資效率的高低。

(3)缺點：計算復(fù)雜。

第二大類：不考慮貨幣的時間價值

1.投資回收期法。(PP，payback period)

投資回收期就是投資之后，多長時間(多少年，單位是年)能收回投資。回收年限越短，方案越有利。

(1)投資回收期的計算

分兩種：第一種是原始投資一次性投入，每年的現(xiàn)金凈流入相同。計算簡單：

投資回收期=初始投資/每年的現(xiàn)金凈流量

第二種是原始投資分年投入，或者各年的現(xiàn)金凈流量不同。計算稍微復(fù)雜：

優(yōu)點：1.評價指標(biāo)的計算較為簡單;2.采用該方法只需要確定投資項目前幾年的現(xiàn)金凈流量，而不需要投資項目壽命期所有年份各年的現(xiàn)金凈流量;3.不用確定貼現(xiàn)率;4.投資回報期的經(jīng)濟意義容易為決策人所正確理解。

缺點：1.忽視了貨幣的時間價值。2.沒有考慮回收期以后的收益，不利于對投資項目進行整體評價。因為有些戰(zhàn)略投資往往早期收益較低，而中后期收益較高。3.投資回收期標(biāo)準(zhǔn)的確定不夠客觀，主要依賴決策者對風(fēng)險的態(tài)度。它是過去評價投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用。

2.會計收益率法。會計收益率法在計算時使用會計報表上的數(shù)據(jù)，以及普遍會計的收益和成本觀念。這種方法計算簡便，應(yīng)用范圍很廣。

(1)會計收益率的計算。

會計收益率=年平均凈收益/初始投資×100%

(2)會計收益率法的優(yōu)點。

主要在于：a.評價指標(biāo)的計算簡單、方便;b.經(jīng)濟意義易于理解，凈利潤是會計人員較為熟悉的概念。c.考慮了投資壽命期內(nèi)所有年份的收益情況。

(3)會計收益率法的缺點。

主要在于：a.沒有考慮貨幣的時間價值。b.由于凈利潤只是會計上通用的概念，與現(xiàn)金流量可能有較大差異，因此會計收益率并不能真正反映投資報酬率的高低。

二、流動資金管理

流動資金的主要項目是現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨。它們占用了絕大部分的流動資金。

(一)現(xiàn)金管理

1.企業(yè)置存現(xiàn)金的原因。

(1)交易性需要

滿足日常業(yè)務(wù)的現(xiàn)金支付需要。

(2)預(yù)防性需要

置存現(xiàn)金以防發(fā)生意外的支付。

(3)投機性需要

置存現(xiàn)金用于不尋常的購買機會。

2.現(xiàn)金管理的目標(biāo)

企業(yè)現(xiàn)金管理的目標(biāo)就是在流動性和盈利能力之間做出抉擇，以獲取最大的長期利益。

3.現(xiàn)金收支管理

(1)力爭現(xiàn)金流量同步。

如果企業(yè)能盡量使它的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出發(fā)生的時間趨于一致，就可以使其所持有的交易性現(xiàn)金余額降到最低水平。這就是所謂現(xiàn)金流量同步。

(2)使用現(xiàn)金浮游量。

從企業(yè)開出支票，收票人收到支票并存入銀行，至銀行將款項劃出企業(yè)賬戶，中間需要一段時間，現(xiàn)金在這段時間內(nèi)的占用作為現(xiàn)金浮游量。這段時間內(nèi)企業(yè)仍可以動用活期存款賬戶上的這筆錢，但是一定要控制好使用的時間，否則會發(fā)生銀行透支的情況。

(3)加速收款。

縮短應(yīng)收賬款的時間。

(4)推遲應(yīng)付款的支付。

在不影響企業(yè)信譽的前提下，盡可能的推遲應(yīng)付款的支付期，充分運用供貨方提供的信用優(yōu)惠。

(二)應(yīng)收賬款管理

1.應(yīng)收賬款產(chǎn)生的原因。

(1)商業(yè)競爭。賒銷，為了銷售商品，有時候不得不采取賒銷的形式。

(2)銷售和收款的時間間隔?，F(xiàn)實生活中，現(xiàn)金銷售是很普遍的，特別是零售業(yè)中。不過就一般批發(fā)和大型生產(chǎn)企業(yè)來講，發(fā)貨的時間和收到貨款的時間往往不同。這是因為貨款結(jié)算需要時間的緣故。

2.應(yīng)收賬款管理的目標(biāo)。既然企業(yè)發(fā)生應(yīng)收賬款的主要原因是擴大銷售，贏得市場，那么，管理的目標(biāo)就是取得利潤。應(yīng)收賬款從這個角度來講，也是企業(yè)的一項投資，而且也有一定的成本。因此，企業(yè)要在應(yīng)收賬款信用政策帶來的盈利與其成本之間進行權(quán)衡。利潤大于成本時，才應(yīng)當(dāng)實施應(yīng)收賬款賒銷。

(三)存貨管理

1.發(fā)生存貨的原因。

(1)保證生產(chǎn)或銷售的需要。

(2)出于價格的考慮。零購物資的價格往往較高，而整批購買在價格上常有優(yōu)惠。

3.存貨管理的目標(biāo)。

平衡存貨成本和存貨收益。

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