中級經(jīng)濟(jì)師

二、主要的金融衍生品

按照衍生品合約類型的不同，目前市場中最為常見的金融衍生品有：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換和信用衍生品等。

(一)金融遠(yuǎn)期

(1)金融遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一類金融衍生品，合約的雙方約定在未來某一確定日期按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。金融遠(yuǎn)期合約最大功能是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

(2)特點(diǎn)：遠(yuǎn)期合約是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的合約類型，沒有固定的交易場所。

(3)比較常見的遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。

例如：(1)遠(yuǎn)期外匯合約：在0時(shí)刻約定在t1時(shí)刻，以某一匯率水平買入(賣出)某一外匯。

(2)遠(yuǎn)期利率協(xié)議：在0時(shí)刻約定在t1時(shí)刻，以某一利率水平借入(貸出)某筆資金，借貸期限為t1～t2。

(二)金融期貨

(1)金融期貨是指交易雙方在集中性的交易場所，以公開競價(jià)的方式所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易。

(2)特點(diǎn)：金融期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

(3)主要的期貨合約有外匯期貨、利率期貨、股指期貨等。

(4)期貨合約與遠(yuǎn)期合約區(qū)別

①遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望就合約條件進(jìn)行磋商。

②期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行，合約的內(nèi)容(如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等)都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。

(5)期貨合約與遠(yuǎn)期合約的相同點(diǎn)在于：無論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易者提供了避免價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)的工具，同時(shí)也為投機(jī)者利用價(jià)格波動取得投機(jī)收入提供了手段。

(三)金融期權(quán)

(1)金融期權(quán)實(shí)際上是一種契約，它賦予合約的購買人在規(guī)定的期限內(nèi)按約定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。

(2)期權(quán)費(fèi)：為了取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付的一定數(shù)額的費(fèi)用。

(3)按照買方權(quán)利的不同，期權(quán)合約可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型。

①看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購買相關(guān)資產(chǎn)。

②看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。

(4)特點(diǎn)：期權(quán)買賣雙方權(quán)利/義務(wù)、收益/虧損，具有非對稱性，即買方有權(quán)利無義務(wù)、賣方有義務(wù)無權(quán)利;買方損失有限收益無限，賣方收益有限損失無限。

補(bǔ)充：期權(quán)買賣雙方收益/虧損分布

(四)金融互換

(1)定義：金融互換是兩個或兩個以上的交易者按事先商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的交易形式。

(2)金融互換分為貨幣互換、利率互換和交叉互換等三種類型。

例如：

①利率互換(固定利率與浮動利率互換)

②貨幣互換：雙方按固定匯率在期初交換兩種不同貨幣的本金，然后按預(yù)先規(guī)定的日期進(jìn)行利息和本金的交換。

(3)互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合。例如利率互換可以分解為多個遠(yuǎn)期利率協(xié)議的組合。

(五)信用衍生品

1.信用衍生品是一種使信用風(fēng)險(xiǎn)從其他風(fēng)險(xiǎn)類型中分離出來，并從一方轉(zhuǎn)讓給另一方的金融合約。

2.近年來信用衍生品成為各類機(jī)構(gòu)主動管理信用風(fēng)險(xiǎn)、獲得超額投資收益的主要渠道。信用衍生品涵蓋了信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)的雙重內(nèi)容，兼具股權(quán)、債權(quán)的特點(diǎn)。

3.信用違約互換(CDS)Credit Default Swaps是最常用的一種信用衍生產(chǎn)品，它規(guī)定信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)買方向信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)賣方定期支付固定的費(fèi)用或一次性支付保險(xiǎn)費(fèi)，當(dāng)信用事件發(fā)生時(shí)，賣方向買方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值損失部分。

CDS只能轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)不能消滅風(fēng)險(xiǎn)，而且CDS幾乎全部是柜臺交易，不透明，反而可能累積更大的風(fēng)險(xiǎn)。

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