中級(jí)經(jīng)濟(jì)師

三、我國(guó)的資本市場(chǎng)

(一)債券市場(chǎng)

我國(guó)的債券市場(chǎng)首先是從國(guó)債市場(chǎng)產(chǎn)生并逐漸發(fā)展起來(lái)的。1981年我國(guó)重新恢復(fù)國(guó)債發(fā)行，但當(dāng)時(shí)不是市場(chǎng)化發(fā)行。此后，國(guó)債發(fā)行量基本上保持了穩(wěn)定增長(zhǎng)的勢(shì)頭。2009年，作為積極財(cái)政政策的重要措施之一，財(cái)政部首次代理地方政府發(fā)債。

金融債券發(fā)行始于20世紀(jì)80年代中期。1985年由中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行金融債券，開(kāi)辦特種貸款。1988年，部分非銀行金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始發(fā)行金融債券。1994年，我國(guó)政策性銀行成立后，發(fā)行主體從商業(yè)銀行轉(zhuǎn)向政策性銀行。1999年以后，我國(guó)金融債券的發(fā)行主體集中于政策性銀行，其中，以國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行為主。

我國(guó)從20世紀(jì)80年代中期開(kāi)始發(fā)行企業(yè)債券，但是當(dāng)時(shí)沒(méi)有全國(guó)統(tǒng)一關(guān)于企業(yè)債券發(fā)行的法規(guī)。1993年，國(guó)務(wù)院頒布《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》來(lái)規(guī)范企業(yè)債券的發(fā)行，規(guī)定企業(yè)進(jìn)行有償籌集資金的活動(dòng)必須通過(guò)公開(kāi)發(fā)行企業(yè)債券的形式進(jìn)行，而且企業(yè)債券要符合一定的形式。相對(duì)于政府債券和金融債券而言，我國(guó)的企業(yè)債券發(fā)行緩慢，直到1996年以后，企業(yè)債券的發(fā)行主體才突破了大型國(guó)有企業(yè)的限制。我國(guó)的企業(yè)債券大都期限較長(zhǎng)。2005年5月24日中國(guó)人民銀行出臺(tái)了《企業(yè)短期融資券管理辦法》，開(kāi)始允許符合條件的企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)向合格機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券。

近幾年來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，市場(chǎng)交易規(guī)則逐步完善，債券托管體系和交易系統(tǒng)等基礎(chǔ)建設(shè)不斷加快。2010年，債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行人民幣債券5.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.4%，年末債券市場(chǎng)債券托管總額達(dá)20.4萬(wàn)億元。

(二)股票市場(chǎng)

我國(guó)上市公司股票按發(fā)行范圍可分為A股、B股、H股和F股。A股股票是指已在或獲準(zhǔn)在上海證券交易所、深圳證券交易所流通的且以人民幣為計(jì)價(jià)幣種的股票。這種股票按規(guī)定只能由我國(guó)居民或法人購(gòu)買，所以我國(guó)股民通常所言的股票一般都是指A股股票。B股股票是以人民幣為面值、以外幣為認(rèn)購(gòu)和交易幣種、在上海和深圳證券交易所上市交易的普通股票。以前，B股的投資者限境外或中國(guó)香港、澳門及臺(tái)灣，2000年2月，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱中國(guó)證監(jiān)會(huì))開(kāi)始允許境內(nèi)持有外匯賬戶的企業(yè)和個(gè)人投資B股。H股是我國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的公司在香港發(fā)行并在香港上市的普通股票。F股是我國(guó)股份公司在海外發(fā)行上市流通的普通股票。

另外，在我國(guó)上市公司的股份按投資主體可以分為國(guó)有股、法人股和社會(huì)公眾股。國(guó)有股指有權(quán)代表國(guó)家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括以公司現(xiàn)有國(guó)有資產(chǎn)折算成的股份。法人股指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以其依法可經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)向公司投資所形成的股份。社會(huì)公眾股是指我國(guó)境內(nèi)個(gè)人和機(jī)構(gòu)，以其合法財(cái)產(chǎn)向公司投資所形成的股份。

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)的股票市場(chǎng)發(fā)展十分迅速。20世紀(jì)80年代初期，部分企業(yè)以股份形式集資開(kāi)發(fā)項(xiàng)目或組建新企業(yè)，這時(shí)股票的認(rèn)購(gòu)對(duì)象主要是內(nèi)部職工和部分法人單位，以后逐漸向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行，但是股票的規(guī)范化程度不高。隨著1990年12月和1991年，7月上海證券交易所和深圳證券交易所的先后營(yíng)運(yùn)，股票市場(chǎng)得到了迅速發(fā)展。1993年以后，股票市場(chǎng)試點(diǎn)由點(diǎn)及面，擴(kuò)大到全國(guó)，并以B股、H股等方式開(kāi)始發(fā)行。同時(shí)不斷探索股票發(fā)行方式，新股發(fā)行逐漸向市場(chǎng)化和公開(kāi)化方式演進(jìn)。

目前，我國(guó)的股票市場(chǎng)主體是由上海證券交易所和深圳證券交易所組成的，包括主板市場(chǎng)、中小企業(yè)板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。此外，代辦股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)(即所謂的“三板市場(chǎng)”)也是我國(guó)有組織的股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)。

主板市場(chǎng)是我國(guó)股票市場(chǎng)的最重要的組成部分，以滬、深兩市為代表。在主板市場(chǎng)上市的企業(yè)一般來(lái)自有發(fā)展前途的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，因此具有較高的資本規(guī)模和相對(duì)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)回報(bào)。我國(guó)的主板市場(chǎng)發(fā)展迅速，極大地拓寬了企業(yè)的融資渠道，促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2004年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式批準(zhǔn)深圳證券交易所設(shè)立中小企業(yè)板市場(chǎng)，這對(duì)于促進(jìn)中小企業(yè)及民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展、實(shí)現(xiàn)資本與技術(shù)的結(jié)合及調(diào)整國(guó)民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面具有重要意義。目前中小企業(yè)板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)除上市公司規(guī)模不同外，其他方面差別不大。在運(yùn)行中小企業(yè)板市場(chǎng)取得豐富經(jīng)驗(yàn)后，國(guó)家開(kāi)始著手設(shè)立服務(wù)于高新技術(shù)或新興經(jīng)濟(jì)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，即所謂的“二板市場(chǎng)”。

2009年3月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，該辦法自2009年5月1日起實(shí)施。2009年10月23日，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板舉行開(kāi)板啟動(dòng)儀式，28家企業(yè)獲準(zhǔn)首批在深圳股票交易所上市。2009年lO月30日，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板正式上市。創(chuàng)業(yè)板的推出是對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)體系的重要補(bǔ)充，也拓寬了投資者的投資渠道，對(duì)證券市場(chǎng)的完整性有積極的意義。除此之外，對(duì)支持企業(yè)自主創(chuàng)新、科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和落實(shí)國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略都具有重要的意義。

截止2010年末，我國(guó)股票市場(chǎng)流通市值19.3萬(wàn)億元，比上年末增長(zhǎng)27.7%。其中，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板上市公司為153家，市值總計(jì)7 365億元，比上年末凈增5 755億元。

(三)投資基金市場(chǎng)

證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位集中投資者的資金，由基金托管人托管，基金管理人管理和運(yùn)用資金從事股票、債券等金融工具投資的方式。投資基金是通過(guò)信托契約或公司的形式，借助發(fā)行受益憑證或入股憑證的方式，將社會(huì)上的閑散資金集中起來(lái)，委托給專門的投資機(jī)梅按資產(chǎn)組合原理進(jìn)行分散投資，獲得的收益由投資者按出資比例分享，并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的一種投資制度。

我國(guó)投資基金業(yè)起步于20世紀(jì)80年代中后期。依主管機(jī)關(guān)管轄權(quán)力過(guò)渡分為以下三個(gè)階段：

第一階段是1992—1997年，該階段是中國(guó)人民銀行作為主管機(jī)關(guān)的階段。在滬、深兩市證券交易所上市的基金有25支，在大連、武漢、天津證券交易中心聯(lián)網(wǎng)交易的基金數(shù)量有28支。此時(shí)基金規(guī)模很小，運(yùn)作也很不規(guī)范，被俗稱為“老基金”。專業(yè)性基金管理公司很少，不足10家。

第二階段是1997一2004年5月底，在《證券投資基金管理暫行辦法》公布后，由中國(guó)證監(jiān)會(huì)作為基金管理的主管機(jī)關(guān)。在《證券投資基金管理暫行辦法》的指引下，發(fā)行的基金被俗稱為“新基金”。2001年9月，我國(guó)開(kāi)始發(fā)行開(kāi)放式證券投資基金。在證券投資基金市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，證券投資基金的品種也開(kāi)始呈現(xiàn)多樣化格局，平衡型、成長(zhǎng)型、優(yōu)化指數(shù)型、指標(biāo)股成長(zhǎng)型、國(guó)企股型、穩(wěn)健型、成長(zhǎng)價(jià)值復(fù)合型等，證券投資基金的品種不斷推陳出新，令人目不暇接。2002年6月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》。外資進(jìn)入基金管理行業(yè)，有利于我國(guó)基金業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，有利于基金業(yè)的規(guī)范發(fā)展和基金管理公司管理水平的提高。

第三個(gè)階段是從2004年6月1日起，《中華人民共和國(guó)證券投資基金法》正式實(shí)施。這標(biāo)志著我國(guó)基金業(yè)由此進(jìn)入了一個(gè)以法治業(yè)的新時(shí)代。特別是近年來(lái)，證券投資基金市場(chǎng)的發(fā)展很快，證券投資基金已成為許多居民重要的投資工具。

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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