基金從業(yè)資格

資本結(jié)構(gòu)概述[了解]:

(一)資本結(jié)構(gòu)的定義

公司可以通過發(fā)行權(quán)益證券或債權(quán)證券來籌集外部資本，支持公司運營。資本結(jié)構(gòu)(capital structure)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成比例。最基本的資本結(jié)構(gòu)是債權(quán)資本和權(quán)益資本的比例，通常用債務(wù)股權(quán)比率或資產(chǎn)負債率表示。例如，一個公司的總資本是1 000萬元，其中有300萬元的債權(quán)資本和700萬元的權(quán)益資本，那么該公司的資本結(jié)構(gòu)即包含30%的債務(wù)和70%的權(quán)益，該公司的資產(chǎn)負債率是30%。有負債的公司被稱為杠桿公司(leveraged comply)。一個擁有100%權(quán)益資本的公司被稱為無杠桿公司(unleveraged company)，因為它沒有債權(quán)資本。

(二)資本的類型

1.債權(quán)資本

債權(quán)資本是通過借債方式籌集的資本。公司向債權(quán)人(如銀行、債券持有人及供應(yīng)商等)借入資金，定期向他們支付利啟、.并在到期日償還本金。利息的高低與公司經(jīng)營的風(fēng)險相關(guān)。經(jīng)營狀況穩(wěn)健的公司支付較低的利啟、，而風(fēng)險較高的公司則需要支付較高的利息。比如，由于公司拖欠利息或破產(chǎn)的可能性高于政府，所以公司貸款利率一般情況下會高于國債的利息。

2.權(quán)益資本

權(quán)益資本是通過發(fā)行股票或置換所有權(quán)籌集的資本。與債權(quán)資本不同的是，權(quán)益資本在正常經(jīng)營情況下不會償還給投資人。公司可能發(fā)行不同類型的權(quán)益證券來籌集資本。兩種最主要的權(quán)益證券是普通股和優(yōu)先股。

普通股(common shares)是股份有限公司發(fā)行的一種基本股票，代表公司股份中的所有權(quán)份額，其持有者享有股東的基本權(quán)利和義務(wù)。大公司通常有很多普通股股東。股東憑借股票可以獲得公司的分紅，參加股東大會并對特定事項進行投票。

公司也會發(fā)行優(yōu)先股。優(yōu)先股(prefefred shares)和普通股一樣代表對公司的所有權(quán)。同屬權(quán)益證券。但優(yōu)先股是一種特殊股票，它的優(yōu)先權(quán)主要指：持有人分得公司利潤的順序先于普通股，在公司解散或破產(chǎn)清償時先于普通股獲得剩余財產(chǎn)。優(yōu)先股的股息率往往是事先規(guī)定好的、固定的，它不因公司經(jīng)營業(yè)績的好壞而有所變動。

(三)各類資本的比較

1.現(xiàn)金流量權(quán)與投票權(quán)

公司債權(quán)方，如債券持有者或銀行，對公司事務(wù)沒有表決權(quán);但不管公司盈利與否，公司的債權(quán)人都有權(quán)要求公司按期支付利息且到期歸還本金。

普通股股東可以選出董事，組成董事會以代表他們監(jiān)督公司的日常運行;董事會選聘公司的經(jīng)理，由經(jīng)理負責(zé)公司日常的經(jīng)營管理。經(jīng)理擁有對公司大部分業(yè)務(wù)的決策權(quán)，無須經(jīng)過董事會的同意。但對于一些重大事務(wù)的決定，如公司合并、分立、解散等則需要股東投票表決通過。普通股股東有分配盈余及剩余財產(chǎn)的權(quán)利。但分配多少股利取決于公司的經(jīng)營成果、再投資需求和管理者對支付股利的看法。

優(yōu)先股沒有到期期限，無須歸還股本，每年有一筆固定的股息，相當(dāng)于永久年金(沒有到期期限)的債券，但其股息一般比債券利息要高一些。優(yōu)先股一般情況下不享有表決權(quán)。實際上，優(yōu)先股是股東以不享有表決權(quán)為代價而換取的對公司盈利和剩余財產(chǎn)的優(yōu)先分配權(quán)。不同類型證券的現(xiàn)金流量權(quán)和投票權(quán)不一樣，見表7-1。

2.清償順序

債權(quán)資本是一種借入資本，代表了公司的合約義務(wù)，因此債券持有者，債權(quán)人擁有公司資產(chǎn)的最高索取權(quán)。接著是優(yōu)先股股東。在公司解散或破產(chǎn)清算時，優(yōu)先股股東優(yōu)先于普通股股東分配公司剩余財產(chǎn)。普通股股東是最后一個被償還的，剩余資產(chǎn)在普通股股東中按比例分配。故公司解散或破產(chǎn)清算時，公司的資產(chǎn)在不同證券持有者中的清償順序如下：債券持有者先于優(yōu)先股股東，優(yōu)先股股東先于普通股股東。

權(quán)益證券投資者受到有限責(zé)任的保護，即當(dāng)公司的資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)時，公司的債權(quán)人不得要求公司的股東承擔(dān)超過其出資義務(wù)的責(zé)任，更不得將其債務(wù)轉(zhuǎn)換到其股東身上。公司作為法人(稱為公司法人).有自已的獨立財產(chǎn)，并且此種財產(chǎn)與公司股東的財產(chǎn)是分開的，公司應(yīng)當(dāng)以其全部資產(chǎn)承擔(dān)清償債務(wù)的責(zé)任。把公司人格和股東人格分離，股東的有限責(zé)任使股東的損失以其投資金額為限，即最大損失也不會超過股東在公司的投資金額。

3.風(fēng)險和收益特征

不管公司盈利與否，公司債權(quán)人均有權(quán)獲得固定利息且到期收回本金;而股權(quán)投資者只有在公司盈利時才可獲得股息。在面臨清算時，債權(quán)投資的清償順序先于股權(quán)投資，當(dāng)剩余價值不夠償還權(quán)益資本時。股東只能收回一部分投資;更嚴重的是，可能損失所有投資。因此，股權(quán)投資的風(fēng)險更大，要求更高的風(fēng)險溢價，其收益應(yīng)該高于債權(quán)投資的收益。

圖7-1給出了2005-2013年我國資本市場滬深300指數(shù)和中證全債指數(shù)的年度收益率。可以看到，我國股票市場投資回報率波動范圍很大，而債券則可以提供較為穩(wěn)定的收益。債券和權(quán)益資產(chǎn)的配置取決于投資者的風(fēng)險偏好。

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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