基金從業(yè)資格

一、財務(wù)報表分析概述

1. 財務(wù)報表分析是指通過對企業(yè)財務(wù)報表相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行解析，挖掘企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的相關(guān)信息，從而為評估企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況提供幫助。

2. 微軟公司和玩具反斗城公司案例說明了兩個問題

(1) 凈現(xiàn)金流為正或?yàn)樨?fù)并非判斷企業(yè)財務(wù)現(xiàn)金流量健康的唯一指標(biāo)，關(guān)鍵要分析現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)。

(2) 現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)可以反映企業(yè)的不同發(fā)展階段。

在企業(yè)的起步、成長、成熟和衰退等不同周期階段，企業(yè)現(xiàn)金流量模式不同，企業(yè)的現(xiàn)金流量也存在較大的差異性。

二、財務(wù)比率分析

(一)流動性比率

1. 流動性比率是用來衡量企業(yè)的短期償債能力的比率，旨在分析短期內(nèi)企業(yè)在不致使財務(wù)狀況惡化的前提下，利用手中持有的流動資產(chǎn)償還短期負(fù)債的能力大小，重點(diǎn)關(guān)注的是企業(yè)的流動資產(chǎn)和流動負(fù)債。

2. 企業(yè)的流動資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨等幾項資產(chǎn)，它們能夠在短期內(nèi)快速變現(xiàn)，因而流動性很強(qiáng)。

3、流動負(fù)債是指企業(yè)要在一年或一個營業(yè)周期內(nèi)償付的各種短期債務(wù)，包括短期借款，應(yīng)付票據(jù)，應(yīng)付賬款等。

4. 流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的一個共同特征是由于存續(xù)期較短，它們的市場價值與賬面價值通常較接近。

5. 常用的流動性比率主要有流動比率和速動比率兩種。

(1) 流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債

流動比率大于 1，意味著企業(yè)可以運(yùn)用流動資產(chǎn)的變現(xiàn)來足額償付其短期債務(wù)。

對于短期債權(quán)人來說，流動比率越高越好，因?yàn)樵礁咭馕吨麄兪栈貍畹娘L(fēng)險越低; 但對于企業(yè)來說并不是這樣。

(2) 速動比率=(流動資產(chǎn)-存貨)/流動負(fù)債

存貨的流動性較差，變現(xiàn)需要通過銷售來實(shí)現(xiàn)，速動比率總是不會大于流動比率的，相對于流動比率來說，速動比率對于短期償債能力的衡量更加直觀可信。

一般來說，速動比率大于 2 時，企業(yè)才能維持較好的短期償債能力和財務(wù)穩(wěn)定狀況。

(二)財務(wù)杠桿比率

與流動性比率一樣，財務(wù)杠桿比率同樣是分析企業(yè)償債能力的風(fēng)險指標(biāo)。不同的是，財務(wù)杠桿比率衡量的是企業(yè)長期償債能力。

由于企業(yè)的長期負(fù)債與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)即使用的財務(wù)杠桿有關(guān)，所以稱為財務(wù)杠桿比率。常用的財務(wù)杠桿比率有下面幾種。

1. 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn)

(1) 資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額(包括短期負(fù)債和長期負(fù)債)占總資產(chǎn)的比例

(2) 資產(chǎn)負(fù)債率是使用頻率最高的債務(wù)比率。

但資產(chǎn)負(fù)債率多大最為合適，是難以精確計算決定的。資產(chǎn)負(fù)債率在同行業(yè)企業(yè)的比較中有較大的參考價值。

2. 權(quán)益乘數(shù)和負(fù)債權(quán)益比

(1) 權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/所有者權(quán)益=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)，權(quán)益乘數(shù)又稱為杠桿比率

(2) 負(fù)債權(quán)益比=負(fù)債/所有者權(quán)益=資產(chǎn)負(fù)債率/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)

(3) 資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)和負(fù)債權(quán)益比三個比率其實(shí)是同一意思，都是數(shù)值越大代表財務(wù)杠桿比率越高，負(fù)債越重。

3. 利息倍數(shù)

(1) 資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)和負(fù)債權(quán)益比衡量的是對于長期債務(wù)的本金保障程度，衡量企業(yè)對于長期債務(wù)利息保障程度的是利息倍數(shù)。

(2) 利息倍數(shù)=EBIT(息稅前利潤)/利息

(3) 對于債權(quán)人來說，利息倍數(shù)越高越安全。

對于舉債經(jīng)營的企業(yè)來說，為了維持正常的償債能力，利息倍數(shù)至少應(yīng)該為 1，并且越高越

好。若利息倍數(shù)過低，企業(yè)將面臨虧損、償債的穩(wěn)定性與安全性下降的風(fēng)險。

(三)營運(yùn)效率比率

營運(yùn)效率比率可以分成兩類：一類是短期比率，這類比率主要考察存貨和應(yīng)收賬款兩部分的使用效率;另一類是長期比率，主要指的是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

1. 存貨周轉(zhuǎn)率=年銷售成本/年均存貨

(1) 存貨周轉(zhuǎn)率顯示了企業(yè)在一年或者一個經(jīng)營周期內(nèi)存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)。

(2) 存貨周轉(zhuǎn)率越大，說明存貨銷售、變現(xiàn)所用的時間越短，存貨管理效率越高

(3) 年均存貨通常是指年內(nèi)期初存貨和期末存貨的算術(shù)平均數(shù)。

(4) 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365 天/存貨周轉(zhuǎn)率

2. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/年均應(yīng)收賬款

(1) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率則告訴我們能夠以多快的速度收回銷售收入，企業(yè)在一年或一個經(jīng)營周期內(nèi)，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越大，說明應(yīng)收賬款變現(xiàn)、銷售收入收回的時間越短。

(2) 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365 天/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

3. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=年銷售收入/年均總資產(chǎn)

(1) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量的是一家企業(yè)所有資產(chǎn)的使用效率

(2) 年均總資產(chǎn)也是企業(yè)年內(nèi)期初資產(chǎn)和期末資產(chǎn)的算術(shù)平均數(shù)。

(3) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，說明企業(yè)的銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高。

(四)盈利能力比率

1. 銷售利潤率=凈利潤/銷售收入

(1) 銷售利潤率是指每單位銷售收入所產(chǎn)生的利潤

(2) 一般來說，其他條件不變時，銷售利潤率越高越好;但當(dāng)其他條件可變時，銷售利潤率低也并不總是壞事，因?yàn)槿绻傮w銷售收入規(guī)模很大，還是能夠取得不錯的凈利潤總額， 薄利多銷就是這個道理。

2. 資產(chǎn)收益率=凈利潤/總資產(chǎn)

(1) 資產(chǎn)收益率計算的是每單位資產(chǎn)能帶來的利潤

(2) 資產(chǎn)收益率是應(yīng)用最為廣泛的衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)之一。

資產(chǎn)收益率高，表明企業(yè)有較強(qiáng)的利用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力，企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果。

(3) 資產(chǎn)收益率的特點(diǎn)是它所考慮的凈利潤僅僅是股東可以獲得的利潤，而資產(chǎn)卻是包括

股東資產(chǎn)和債權(quán)人資產(chǎn)在內(nèi)的總資產(chǎn)。

3. 凈資產(chǎn)收益率=凈資產(chǎn)/所有者權(quán)益

(1) 凈資產(chǎn)收益率也稱權(quán)益報酬率，強(qiáng)調(diào)每單位的所有者權(quán)益能夠帶來的利潤

(2) 凈資產(chǎn)收益率高，說明企業(yè)利用其自有資本獲利的能力強(qiáng)，投資帶來的收益高;凈資產(chǎn)收益率低則相反。

三、杜邦分析法

1. 杜邦分析法是一種用來評價企業(yè)盈利能力和股東權(quán)益回報水平的方法，它利用主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合評價企業(yè)的財務(wù)狀況。

2. 杜邦分析法的基本思想是將企業(yè)凈資嚴(yán)收益率逐級分解為多項財務(wù)比率乘積，從而有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。由于這一分析方法最早由美國杜邦公司使用，因此稱為杜邦分析法。

3. 杜邦恒等式

(1) 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/所有者權(quán)益=(凈利潤/總資產(chǎn))×(總資產(chǎn)/所有者權(quán)益)=資產(chǎn)資產(chǎn)收益率×權(quán)益乘數(shù)

(2) 資產(chǎn)收益率=凈利潤/總資產(chǎn)=(凈利潤/銷售收入)×(銷售收入/總資產(chǎn))=銷售 利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

(3) 凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

(4) 通過杜邦恒等式，我們可以看到一家企業(yè)的盈利能力綜合取決于企業(yè)的銷售利潤率、使用資產(chǎn)的效率和企業(yè)的財務(wù)杠桿。

4. 通過杜邦分析，公司的管理層既能夠方便地找出公司的優(yōu)點(diǎn)，進(jìn)而保持競爭優(yōu)勢，也能夠找出公司的弱點(diǎn)與制約公司盈利能力增長的問題。

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