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實物期權(quán)含義?
實物期權(quán)(real options)的概念最初是由Stewart Myers(1977)在MIT時所提出的,他指出一個投資方案其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量所創(chuàng)造的利潤,來自于目前所擁有資產(chǎn)的使用,再加上一個對未來投資機會的選擇。也就是說企業(yè)可以取得一個權(quán)利,在未來以一定價格取得或出售一項實物資產(chǎn)或投資計劃,所以實物資產(chǎn)的投資可以應用類似評估一般期權(quán)的方式來進行評估。同時又因為其標的物為實物資產(chǎn),故將此性質(zhì)的期權(quán)稱為實物期權(quán)。
Black和Scholes的研究指出:金融期權(quán)是處理金融市場上交易金融資產(chǎn)的一類金融衍生工具,而實物期權(quán)是處理一些具有不確定性投資結(jié)果的非金融資產(chǎn)的一種投資決策工具。因此,實物期權(quán)是相對金融期權(quán)來說的,它與金融期權(quán)相似但并非相同。與金融期權(quán)相比,實物期權(quán)具有以下四個特性:(1)非交易性。實物期權(quán)與金融期權(quán)本質(zhì)的區(qū)別在于非交易性。不僅作為實物期權(quán)標的物的實物資產(chǎn)一般不存在交易市場,而且實物期權(quán)本身也不大可能進行市場交易;(2)非獨占性。許多實物期權(quán)不具備所有權(quán)的獨占性,即它可能被多個競爭者共同擁有,因而是可以共享的。對于共享實物期權(quán)來說,其價值不僅取決于影響期權(quán)價值的一般參數(shù),而且還與競爭者可能的策略選擇有關系;(3)先占性。先占性是由非獨占性所導致的,它是指搶先執(zhí)行實物期權(quán)可獲得的先發(fā)制人的效應,結(jié)果表現(xiàn)為取得戰(zhàn)略主動權(quán)和實現(xiàn)實物期權(quán)的最大價值;(4)復合性。在大多數(shù)場合,各種實物期權(quán)存在著一定的相關性,這種相關性不僅表現(xiàn)在同一項目內(nèi)部各子項目之間的前后相關,而且表現(xiàn)在多個投資項目之間的相互關聯(lián)。表1列示了實物期權(quán)與金融期權(quán)的具體比較。實物期權(quán)也是關于價值評估和戰(zhàn)略性決策的重要思想方法,是戰(zhàn)略決策和金融分析相結(jié)合的框架模型。它是將現(xiàn)代金融領域中的金融期權(quán)定價理論應用于實物投資決策的分析方法和技術(shù)。
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