房地產(chǎn)估價師

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四、房地產(chǎn)投資的利弊

㈠ 房地產(chǎn)投資之利

在前面介紹房地產(chǎn)投資的特性時，我們實際上已經(jīng)間接地介紹了房地產(chǎn)投資的一些優(yōu)點，包括自然壽命周期長、易于滿足使用者

不斷變化的需要、能從公共設(shè)施的改善和投資中獲取利益等。這里我們再介紹房地產(chǎn)投資的其他一些優(yōu)點。

⑴ 相對較高的收益水平

房地產(chǎn)開發(fā)投資中，大多數(shù)房地產(chǎn)投資的股本收益率能達到20%的水平，在有效使用信貸資金、充分利用財務(wù)杠桿的情況下，

該收益率甚至?xí)^100%。房地產(chǎn)置業(yè)投資中，在持有期內(nèi)獲得每年15%~20%的股本收益率也是很平常的事。這相對于儲蓄、股票、債券等其他類型的投資來說，收益水平是相對較高的。

⑵ 易于獲得金融機構(gòu)的支持

由于可以將物業(yè)作為抵押，所以置業(yè)投資者可以較容易地獲得金融機構(gòu)的支持，得到其投資所需要的大部分資金。包括商業(yè)銀行、

保險公司和抵押貸款公司等在內(nèi)的許多金融機構(gòu)都愿意提供抵押貸款服務(wù)，這使得置業(yè)投資者有很大的選擇余地。

金融機構(gòu)通常認為作為抵押物的房地產(chǎn)，是保證其能按期安全收回貸款最有效的方式。因為除了投資者的資信情況和自有資金投

入的數(shù)量外，房地產(chǎn)本身也是一種重要的信用保證，且通常情況下房地產(chǎn)的租金收入就能滿足投資者分期還款對資金的需要，所以金

融機構(gòu)可以提供的抵押貸款比例也相當高，一般可以達到70%~90%，而且常常還能為貸款者提供利率方面的優(yōu)惠。在西方

發(fā)達國家， 投資者甚至可以獲得超過90%甚至超過100%的融資，也就是說，投資者無須投入任何自有資金，全部用信貸資金投入。

⑶ 能抵消通貨膨脹的影響

通貨膨脹是反映一個經(jīng)濟體總體價格上漲水平的指標。研究通貨膨脹對投資收益水平的影響時，通常將通貨膨脹分為預(yù)期通貨膨

脹(expected inflation)和非預(yù)期通貨膨脹(unexpectedinflation)。有關(guān)研究成果表明，房地產(chǎn)投資能有效抵消通脹，尤其是預(yù)期通貨膨脹的影響。

由于通貨膨脹的影響，房地產(chǎn)和其他有形資產(chǎn)的重建成本不斷上升，從而導(dǎo)致了房地產(chǎn)和其他有形資產(chǎn)價值的上升，所以說房地

產(chǎn)投資具有增值性。又由于房地產(chǎn)是人類生活居住、生產(chǎn)經(jīng)營所必需的，即使在經(jīng)濟衰退的過程中，房地產(chǎn)的使用價值仍然不變，所

以房地產(chǎn)投資又是有效的保值手段。

從中國房地產(chǎn)市場價格的歷史變化情況來看，房地產(chǎn)價格的年平均增長幅度大大超過了同期通貨膨脹率的平均水平。美國和英國

的研究資料表明，房地產(chǎn)價格的年平均上漲率大約是同期年通貨膨脹率的兩倍。雖然沒有研究人員就所有的房地產(chǎn)投資項目全部進行

統(tǒng)計分析，但幾乎沒有人會相信房地產(chǎn)價格的上漲率會落后于總體

物價水平的上漲率。

房地產(chǎn)投資的這個優(yōu)點，正是置業(yè)投資者能夠容忍較低投資收益率的原因。例如，美國2003年商用房地產(chǎn)置業(yè)投資的凈租金收

益率大約為6%，與抵押貸款利率基本相當，但由于物業(yè)的增值部分扣除通貨膨脹影響后還有4%~6%的凈增長，所以投資者得到的

實際投資收益率是10%~12%，大大超過了同期抵押貸款利率的水平。置業(yè)投資所具有的增值性，還可以令投資者能比較準確地確定

最佳投資持有期限，以及在日后轉(zhuǎn)售中所能獲得的資本利得。當然，經(jīng)歷過房地產(chǎn)市場蕭條的人士可能也會提出這樣的問題，

即1998年~2000年香港各類房地產(chǎn)的市場價格平均下降了60%，其幅度已經(jīng)遠遠超過了同期通貨膨脹率的下降幅度，如果說其使用

價值不變，房地產(chǎn)能夠保值，但怎么能證明這個時期的房地產(chǎn)是在增值呢?應(yīng)該看到，在房地產(chǎn)市場價格與使用價值嚴重背離，脫離了

實際使用者支撐的市場環(huán)境下，購買房地產(chǎn)的活動已經(jīng)不再是一般意義上的投資行為，而且講房地產(chǎn)投資能夠增值是在正常市場條件

下，從長期投資的角度來看的。短期內(nèi)房地產(chǎn)價值的下降，并不影響其長期的增值特性，從房地產(chǎn)市場的長期景氣循環(huán)規(guī)律來看，房

地產(chǎn)價格總是隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展不斷上升的。

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（責任編輯：中大編輯）

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