注冊會計師

答案與解析

一、單項選擇題

1.

【答案】C

【解析】選項A是按照債券上是否記有持劵人的姓名或名稱進行分類的;選項B是按照能否轉換為公司股票進行分類的;選項D是按照償還方式進行分類的。

2.

【答案】B

【解析】等風險投資的必要報酬率高于票面利率，說明兩者均是折價發(fā)行債券，折價發(fā)行債券，期限越長，債券價值越低，所以選項B正確。

3.

【答案】A

【解析】債券價值=1000×(1+10%×5)/(1+8%×5)=1071.43(元)。

4.

【答案】C

【解析】該債券在2017年12月1日時點距離到期還有1個月，也就是1/3個計息期，所以首先計算到期日債券價值，然后折算到該時點，即(1000+1000×10%/4)/(1+12%/4)1/3=1014.95(元)。

5.

【答案】A

【解析】當風險投資的市場利率低于票面利率時，該債券是溢價發(fā)行的，隨著債券到期日的延長，債券價值將相應增加，所以選項A正確。

6.

【答案】A

【解析】債券等風險投資的市場利率低于票面利率，說明債券是溢價發(fā)行的，計息期越長則說明付息頻率越慢。在債券溢價發(fā)行的情況下，計息期越短(付息頻率越快)債券價值越高，計息期越長(付息頻率越慢)債券價值越低，所以選項A正確。

7.

【答案】B

【解析】發(fā)行者A公司從現(xiàn)在至債券到期日所支付給甲公司的款項包括5年中每年一次的利息和到期的面值，它們的現(xiàn)值就是債券價值，所以債券價值=1000×8%×(P/A,10%，5)+1000×(P/F，10%，5)=80×3.7908+1000×0.6209=924.16(元)。即當每張債券的價格低于924.16元時，甲公司購買A公司債券才能獲利。

8.

【答案】D

【解析】當市場利率高于票面利率時，加快付息頻率會使得債券的價值下降。

9.

【答案】B

【解析】假設半年到期收益率為rd，則有970=1000×10%/2×(P/A，rd，10)+1000×(P/F，rd，10)

當rd=5%時，1000×10%/2×(P/A，5%，10)+1000×(P/F，5%，10)=1000

當rd=6%時，1000×10%/2×(P/A，6%，10)+1000×(P/F，6%，10)=926.41

(rd-5%)/(6%-5%)=(970-1000)/(926.41-1000)

解得：rd=5.41%

年到期收益率=5.41%×2=10.82%。

10.

【答案】D

【解析】票面利率和面值跟到期收益同向變動;等風險投資的市場利率不影響到期收益率。

11.

【答案】D

【解析】股利增長率=可持續(xù)增長率=股東權益增長率=8/(108-8)=8%

股票價值=3×(1+8%)/(10%-8%)=162(元)。

12.

【答案】B

【解析】必要報酬率=5%+7.5%×1.2=14%，股票的每股價值=1.5×(1+4%)/(14%-4%)=15.6(元)。

13.

【答案】C

【解析】目前每股股利1.5元，那么未來第1年的每股股利=1.5×(1+8%)=1.62(元)、第2年的每股股利=1.62×(1+10%)=1.78(元)、第3年的每股股利=1.78×(1+12%)=1.99(元)，第3年以后股利固定增長，所以股票的價值=D1×(P/F，15%，1)+D2×(P/F，15%，2)+D3×(P/F，15%，3)+D4/(rs-g)×(P/F，15%，3)=1.62×0.8696+1.78×0.7561+1.99×0.6575+1.99×(1+6%)/(15%-6%)×0.6575=1.41+1.35+1.31+15.41=19.48(元)。

14.

【答案】C

【解析】因為公司處于可持續(xù)增長狀態(tài)，所以未來股利增長率等于可持續(xù)增長率5%，股票期望報酬率=0.8/10+5%=13%。

15.

【答案】C

【解析】當前股價P0=D1/(rs-g)=D0×(1+g)/(rs-g)

一年后股價P1=D2/(rs-g)=D1×(1+g)/(rs-g)

所以：股價增長率=(P1-P0)/P0=[D1×(1+g)/(rs-g)-D0×(1+g)/(rs-g)]/[D0×(1+g)/(rs-g)]=(D1-D0)/D0=[D0×(1+g)-D0]/D0=g

由此可知：固定股利增長率中的g，可解釋為股價增長率或資本利得收益率。

16.

【答案】D

【解析】相對于普通股而言，優(yōu)先股具有如下特殊性：(1)優(yōu)先分配利潤;(2)優(yōu)先分配剩余財產(chǎn);(3)表決權限制。由此可知，選項A、B、C均是相對于普通股而言優(yōu)先股的特殊性，選項D不正確。

17.

【答案】C

【解析】該優(yōu)先股的價值=100×12%/10%=120(元)。

二、多項選擇題

1.

【答案】AD

【解析】縮短付息期間，會提高付息頻率，導致折價發(fā)行的債券價值下降，所以選項B錯誤;等風險債券的市場利率與債券價值反向變動，所以選項C會導致債券價值下降。

2.

【答案】BD

【解析】等風險債券的市場利率與債券價值反向變動，所以提高等風險債券的市場利率，債券價值下降，所以選項B、D錯誤。

3.

【答案】ABC

【解析】折價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值下降;溢價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值上升;平價發(fā)行的債券，加快付息頻率，價值不變。

4.

【答案】ABD

【解析】對于折價發(fā)行的債券加快付息頻率會使債券價值下降，所以選項A正確;對于折價發(fā)行的債券，到期時間越長，表明未來獲得的低于市場利率的利息情況越多，則債券的價值越低，選項B正確;提高票面利率會使債券價值提高，選項C錯誤;等風險債券的市場利率上升，債券價值下降，選項D正確。

5.

【答案】AC

【解析】債券價值的計算公式為：

債券價值=票面金額/(1+市場利率)n+(票面金額×票面利率)/(1+市場利率)t從公式中可看出，市場利率處于分母位置，票面利率處于分子上，所以票面利率與債券價值同向變動，市場利率與債券價值是反向變動，但折現(xiàn)率對債券價值的影響隨著到期時間的縮短會變得越來越不敏感。

6.

【答案】AD

【解析】市場利率與債券價值是反向變動關系，而且期限越長，債券價值受市場利率波動的影響越敏感，所以選項A、D正確。

7.

【答案】AB

【解析】等風險投資的市場利率不影響到期收益率;到期期限對到期收益率的影響是不確定的，如果是平價債券，到期期限不影響到期收益率，如果是折價債券，到期期限越長，到期收益率越低，如果是溢價債券，到期期限越長，到期收益率越高。

8.

【答案】AB

【解析】根據(jù)股票價值的計算模型，Vs=D1/(rs-g)，由公式看出，股利增長率g，每股股利D1，與股票價值呈同方向變化，而投資要求的必要報酬率rs與股票價值呈反向變化，而無風險利率與投資要求的必要報酬率呈同方向變化，因此無風險利率與股票價值呈反方向變化。

9.

【答案】AC

【解析】期望報酬率=D1/P0+g，每股股利、股利增長率與股票期望報酬率同向變動，每股市價與股票期望報酬率反向變動，必要報酬率不影響期望報酬率。

10.

【答案】AD

【解析】rs=4%+1.2×(6%-4%)=6.4%，P=0.25×(1+2%)/(6.4%-2%)=5.80(元)。

11.

【答案】BC

【解析】優(yōu)先股具有的表決權有：(1)修改公司章程中與優(yōu)先股相關的內(nèi)容;(2)一次或累計減少公司注冊資本超過10%;(3)公司合并、分立、解散或變更公司形式;(4)發(fā)行優(yōu)先股;(5)公司章程規(guī)定的其他情形。

12.

【答案】ABCD

【解析】公司應當在公司章程中明確以下事項：(1)優(yōu)先股股息率是采用固定股息率還是浮動股息率，并相應明確固定股息率水平或浮動股息率計算方法。(2)公司在有可分配稅后利潤的情況下是否必須分配利潤。(3)如果公司因本會計年度可分配利潤不足而未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息，差額部分是否累積到下一會計年度。(4)優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，是否有權同普通股股東一起參加剩余利潤分配。(5)優(yōu)先股利潤分配涉及的其他事項。

三、計算分析題

1.

【答案】

(1)

①債券價值=1000×8%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)=924.16(元)

②債券價值=1000×8%×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5)=1000(元)

③債券價值=1000×8%×(P/A,6%,5)+1000×(P/F,6%,5)=1084.29(元)

(2)

①債券價值=1000×8%×(P/A,10%,2)+1000×(P/F,10%,2)=965.24(元)

②債券價值=1000×8%×(P/A,8%,2)+1000×(P/F,8%,2)=1000(元)

③債券價值=1000×8%×(P/A,6%,2)+1000×(P/F,6%,2)=1036.67(元)

(3)

綜合(1)(2)的計算結果，10%>8%>6%，924.16<1000<1084.29，965.24<1000<1036.67我們可以看出，無論是折價發(fā)行、還是溢價發(fā)行的債券，折現(xiàn)率越大，債券價值越小;期限為5年時，折現(xiàn)率從8%上升至10%，債券價值從1000元降至924.16元，下降7.6%，期限為2年時，折現(xiàn)率從8%上升至10%，債券價值從1000元降至965.24元，下降3.5%。說明隨著到期時間的縮短，折現(xiàn)率變動對債券價值的影響越來越小，也就是說，債券價值對折現(xiàn)率特定變化的反應越來越不靈敏。

2.

【答案】

(1)

A種債券目前的價格=1000×10%×(P/A，8%，3)+1000×(P/F，8%，3)=100×2.5771+1000×0.7938=1051.51(元)

A種債券一年以后的價格=1000×10%×(P/A，8%，2)+1000×(P/F，8%，2)=100×1.7833+1000×0.8573=1035.63(元)

(2)

設B種債券的到期收益率為rd：

1000×9%×(P/A，rd，3)+1000×(P/F，rd，3)=1026

令rd=8%，則1000×9%×(P/A，8%，3)+1000×(P/F，8%，3)=90×2.5771+1000×0.7938=1025.74≈1026

所以B債券的到期收益率為8%

(3)

投資于A種債券的稅后投資收益率=[1000×10%×(1-25%)+(1035.63-1051.51)×(1-20%)]/1051.51=5.92%

(4)

投資于B種債券的稅后投資收益率=[1000×9%×(1-25%)+(1010-1026)×(1-20%)]/1026=5.33%。

3.

【答案】

(1)

根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，計算甲、乙、丙三家公司股票的必要報酬率：

甲公司股票的必要報酬率=8%+2×(16%-8%)=24%

乙公司股票的必要報酬率=8%+1.5×(16%-8%)=20%

丙公司股票的必要報酬率=8%+2.5×(16%-8%)=28%

(2)

計算甲、乙、丙三家公司股票的價值：

甲公司的股票價值=5×(1+10%)×(P/F，24%，1)+5×(1+10%)2×(P/F，24%，2)+[5×(1+10%)2/24%]×(P/F，24%，2)=4.4358+3.9349+16.3955=24.77(元)

乙公司的股票價值=2×(1+5%)÷(20%-5%)=14(元)

丙公司的股票價值=2.5×(1+15%)×(P/F，28%，1)+2.5×(1+15%)2×(P/F，28%，2)+[2.5×(1+15%)2×(1+2%)/(28%-2%)]×(P/F，28%，2)=2.2462+2.0181+7.9173=12.18(元)

(3)

由于甲、乙、丙三家公司股票的價值大于其市價，所以應該購買。

(4)

組合β系數(shù)=2×50%+1.5×30%+2.5×20%=1.95

組合的必要收益率=8%+1.95×(16%-8%)=23.6%。

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