注冊(cè)會(huì)計(jì)師

4.D公司是一家上市公司，其股票于2009年8月1日的收盤價(jià)為每股40元。有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為42元，到期時(shí)間是3個(gè)月。3個(gè)月以內(nèi)公司不會(huì)派發(fā)股利，3個(gè)月以后股價(jià)有2種變動(dòng)的可能：上升到46元或者下降到30元。3個(gè)月到期的國(guó)庫券利率為4%（年名義利率）。
要求：
（1）利用風(fēng)險(xiǎn)中性原理，計(jì)算D公司股價(jià)的上行概率和下行概率，以及看漲期權(quán)的價(jià)值。
（2）如果該看漲期權(quán)的現(xiàn)行價(jià)格為2.5元，請(qǐng)根據(jù)套利原理，構(gòu)建一個(gè)投資組合進(jìn)行套利。
【答案】
（1）股價(jià)上升百分比＝（46－40）/40×100%＝15%，股價(jià)下降百分比＝（40－30）/40×100%＝25%
期望報(bào)酬率＝4%/4＝上行概率×15%－（1－上行概率）×25%
上行概率＝0.65
下行概率＝1－上行概率＝0.35
Cu＝46－42＝4（元）
Cd＝0
期權(quán)現(xiàn)值＝（4×0.65＋0×0.35）/（1＋1%）＝2.57（元）
（2）套期保值比率＝（4－0）/（46－30）＝0.25
借款＝30×0.25/（1＋1%）＝7.43（元）
由于期權(quán)價(jià)格低于期權(quán)價(jià)值，因此套利過程如下：
賣出0.25股股票，借出款項(xiàng)7.43元，此時(shí)獲得0.25×40－7.43＝2.57（元），同時(shí)買入1股看漲期權(quán)，支付2.5元期權(quán)費(fèi)用，獲利2.57－2.5＝0.07（元）。
【點(diǎn)評(píng)】本題的第（2）很有新意，出乎了幾乎所有人的意料。從論壇上的反應(yīng)看，大家對(duì)于題干中的“3個(gè)月到期的國(guó)庫券利率為4%（年名義利率）”存在很大爭(zhēng)議。實(shí)際上正是為了避免存在爭(zhēng)議，出題人才特意用括號(hào)說明是“年”名義利率。這里要說明一下“3個(gè)月到期”和“3個(gè)月期限”含義不同，“3個(gè)月到期”指的是距離到期日還有3個(gè)月時(shí)間，并不是說總的期限只有3個(gè)月。所以，本題中不能認(rèn)為“3個(gè)月的無風(fēng)險(xiǎn)利率為4%”，而應(yīng)該是“4%/4＝1%”。另外，再想一下，如果3個(gè)月的利率為4%，則年無風(fēng)險(xiǎn)利率就是16%，這絕對(duì)是不可能的。
5.E公司只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，采用變動(dòng)成本法計(jì)算產(chǎn)品成本，5月份有關(guān)資料如下：
（1）月初在產(chǎn)品數(shù)量20萬件，成本700萬元；本月投產(chǎn)200萬件，月末完工180萬件。
（2）月初產(chǎn)成品40萬件，成本2800萬元，本期銷售140萬件，單價(jià)92元。產(chǎn)成品發(fā)出時(shí)按先進(jìn)先出法計(jì)價(jià)。
（3）本月實(shí)際發(fā)生費(fèi)用：直接材料7600萬元，直接人工4750萬元，變動(dòng)制造費(fèi)用950萬元，固定制造費(fèi)用2000萬元，變動(dòng)銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用570萬元，固定銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用300萬元。
（4）原材料在生產(chǎn)過程中陸續(xù)投入，采用約當(dāng)產(chǎn)量法在完工產(chǎn)品和在產(chǎn)品之間分配生產(chǎn)費(fèi)用，月末在產(chǎn)品平均完工程度為50%。
（5）為滿足對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告的要求，設(shè)置“固定制造費(fèi)用”科目，其中“固定制造費(fèi)用—在產(chǎn)品”月初余額140萬元，“固定制造費(fèi)用—產(chǎn)成品”月初余額560萬元。每月按照完全成本法對(duì)外報(bào)送財(cái)務(wù)報(bào)表。
要求：
（1）計(jì)算E公司在變動(dòng)成本法下5月份的產(chǎn)品銷售成本、產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)和稅前利潤(rùn)。
（2）計(jì)算E公司在完全成本法下5月份的產(chǎn)品銷售成本和稅前利潤(rùn)。
【答案】
（1）期末在產(chǎn)品＝200＋20－180＝40（件）
期末在產(chǎn)品約當(dāng)產(chǎn)量＝40×50%＝20（件）
完工產(chǎn)品單位成本＝（7600＋4750＋950＋700）/（180＋20）＝70（元/件）
產(chǎn)品銷售成本＝2800＋（140－40）×70＝9800（萬元）
產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)＝92×140－9800－570＝2510（萬元）
稅前利潤(rùn)＝2510－2000－300＝210（萬元）
（2）完工產(chǎn)品單位成本＝70＋（2000＋140）/（180＋20）＝80.7（元/件）
產(chǎn)品銷售成本＝（2800＋560）＋（140－40）×80.7＝11430（萬元）
稅前利潤(rùn)＝92×140－11430－570－300＝580（萬元）
【點(diǎn)評(píng)】本題與07年試卷中的一道題目非常類似，只是難度有所下降。不過對(duì)于考生而言，也存在一定的難度。

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