第四章 套期保值

第一節(jié) 套期保值概述

第二節(jié) 套期保值的應(yīng)用

第三節(jié) 基差與套期保值效果

第四節(jié) 套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng)

知識(shí)點(diǎn)一、套期保值的定義

套期保值本質(zhì)上是一種轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的方式。

主要轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)包括商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)中最常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)

套期保值又稱避險(xiǎn)、對(duì)沖

廣義：企業(yè)在一個(gè)或一個(gè)以上的工具上進(jìn)行交易，預(yù)期全部或部分對(duì)沖其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中所面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的方式。主要工具有期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換等

期貨的套期保值：指企業(yè)通過(guò)持有與其現(xiàn)貨市場(chǎng)頭寸相反的期貨合約，或?qū)⑵谪浐霞s作為其現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)要進(jìn)行的交易的替代，以期對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的方式。

單選：套期保值可以(  )風(fēng)險(xiǎn)。

a．回避    b．消滅       c．分割     d．轉(zhuǎn)移

答案：d

知識(shí)點(diǎn)二、套期保值的實(shí)現(xiàn)條件

第一，期貨品種及合約數(shù)量的確定應(yīng)保證期貨與現(xiàn)貨頭寸的價(jià)值變動(dòng)大體相當(dāng)。

如果存在與被套期保值商品或資產(chǎn)相同的期貨品種，并且期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格滿足趨勢(shì)相同并且變動(dòng)幅度相近的要求，企業(yè)可以選擇與其現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s數(shù)量進(jìn)行套期保值，此時(shí)，套期保值比率為1。

套期保值比率：即套期保值中期貨合約所代表的數(shù)量與被套期保值的現(xiàn)貨數(shù)量之間的比率。

如果不存在與被套期保值商品或資產(chǎn)相同的期貨品種，企業(yè)可以選擇其他相關(guān)的期貨合約數(shù)量進(jìn)行套期保值操作，選擇的期貨合約頭寸的價(jià)值變動(dòng)應(yīng)與實(shí)際的、預(yù)期的現(xiàn)貨頭寸價(jià)值變動(dòng)大體相當(dāng)，即交叉套期保值。

交叉套期保值，即選擇與被套期保值商品或資產(chǎn)不相同但相關(guān)的期貨合約進(jìn)行的套期保值。

第二，期貨頭寸應(yīng)與現(xiàn)貨頭寸相反，或作為現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)要進(jìn)行的交易的替代物。

現(xiàn)貨頭寸可以分為多頭和空頭兩種情況。當(dāng)企業(yè)持有實(shí)物商品或資產(chǎn)，或者已接固定價(jià)格約定在未來(lái)購(gòu)買某商品或資產(chǎn)時(shí)，該企業(yè)處于現(xiàn)貨的多頭。

當(dāng)企業(yè)已按固定價(jià)格約定在未來(lái)出售某商品或資產(chǎn)，但尚未持有實(shí)物商品或資產(chǎn)時(shí)，該企業(yè)處于現(xiàn)貨的空頭。 

當(dāng)企業(yè)處于現(xiàn)貨多頭時(shí)，企業(yè)在套期保值時(shí)要在期貨市場(chǎng)建立空頭頭寸，即賣空。

當(dāng)處于現(xiàn)貨空頭情形時(shí)，企業(yè)要在期貨市場(chǎng)建立多頭頭寸進(jìn)行套期保值。  

第三，期貨頭寸持有的時(shí)間段要與現(xiàn)貨市場(chǎng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間段對(duì)應(yīng)起來(lái)。

當(dāng)企業(yè)不再面臨現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)該將套期保值的期貨頭寸進(jìn)行平倉(cāng)，或者通過(guò)到期交割的方式同時(shí)將現(xiàn)貨頭寸和期貨頭寸進(jìn)行了結(jié)。

如果企業(yè)的現(xiàn)貨頭寸已經(jīng)了結(jié)，但仍保留著期貨頭寸，那么其持有的期貨頭寸就變成了投機(jī)性頭寸；如果將期貨頭寸提前平倉(cāng)，那么企業(yè)的現(xiàn)貨頭寸將處于風(fēng)險(xiǎn)暴露狀態(tài)。 

具備以上三個(gè)條件，意味著期貨市場(chǎng)盈虧與現(xiàn)貨市場(chǎng)盈虧之間構(gòu)成了沖抵關(guān)系，可以降低企業(yè)面臨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，商品或資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響將會(huì)減小。

例如，某糧商對(duì)于其持有的小麥庫(kù)存進(jìn)行套期保值，賣出與其數(shù)量相當(dāng)?shù)男←溒谪浐霞s。當(dāng)小麥價(jià)格下跌時(shí)，期貨頭寸盈利，現(xiàn)貨頭寸虧損，兩者沖抵，從而起到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖作用。如果小麥價(jià)格上漲，期貨頭寸虧損，現(xiàn)貨頭寸盈利，兩者仍構(gòu)成沖抵關(guān)系，同樣起到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖作用。 

多選題—套期保值的實(shí)現(xiàn)條件包括（    ）

a、期貨品種及合約數(shù)量的確定應(yīng)保證期貨與現(xiàn)貨頭寸的價(jià)值變動(dòng)大體相當(dāng)。

b、期貨頭寸應(yīng)與現(xiàn)貨頭寸相反，或作為現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)要進(jìn)行的交易的替代物。

c、期貨頭寸持有的時(shí)間段要與現(xiàn)貨市場(chǎng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間段對(duì)應(yīng)起來(lái)。

d、現(xiàn)貨頭寸已經(jīng)了結(jié)，期貨頭寸仍可以保留

答案：abc

知識(shí)點(diǎn)三、套期保值者

套期保值者:是指通過(guò)持有與其現(xiàn)貨市場(chǎng)頭寸相反的期貨合約，或?qū)⑵谪浐霞s作為其現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)要進(jìn)行的交易的替代物，以期對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人。他們可以是生產(chǎn)者、加工者、貿(mào)易商和消費(fèi)者，也可以是銀行、券商、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)。

套期保值者特點(diǎn)：

（1）生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)或投資活動(dòng)面臨較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，直接影響其收益或利潤(rùn)的穩(wěn)定性。

（2）避險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)，希望利用期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而不是像投機(jī)者那樣通過(guò)承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)獲取收益。

（3）生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)或投資規(guī)模通常較大，且具有一定的資金實(shí)力和操作經(jīng)驗(yàn)，一般來(lái)說(shuō)規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)和個(gè)人比較適合做套期保值。

（4）套期保值操作上，所持有的期貨合約頭寸方向比較穩(wěn)定，且保留時(shí)間長(zhǎng)。

知識(shí)點(diǎn)四、套期保值種類

套期保值的目的是回避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而價(jià)格的變化無(wú)非是下跌和上漲兩種情形。

套期保值分為兩種：

賣出套期保值：用來(lái)回避未來(lái)某種商品或資產(chǎn)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，稱為賣出套期保值；

買入套期保值：用來(lái)回避未來(lái)某種商品或資產(chǎn)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，稱為買入套期保值。 

賣出套期保值（selling hedging） ，又稱空頭套期保值（short hedging），是指套期保值者通過(guò)在期貨市場(chǎng)建立空頭頭寸，預(yù)期對(duì)沖其目前持有的或者未來(lái)將賣出的商品或資產(chǎn)的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的操作。 

買入套期保值（buying hedging） ，又稱多頭套期保值（long hedging），是指套期保值者通過(guò)在期貨市場(chǎng)建立多頭頭寸，預(yù)期對(duì)沖其現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)空頭，或者未來(lái)將買入的商品或資產(chǎn)的價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)的操作。 

賣出套期保值與買入套期保值的區(qū)別：

單選題：

先在期貨市場(chǎng)買進(jìn)期貨，以便將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)時(shí)不致因價(jià)格上漲而造成經(jīng)濟(jì)損失的期貨交易方式是(  )。

a．多頭套期保值           b．空頭套期保值

c．交叉套期保值            d．平行套期保值

答案：a

多選題．期貨市場(chǎng)上的套期保值最基本的操作方式有(  )。

a．交叉套期保值  b．相同或相近月份套期保值

c．買入套期保值    d．賣出套期保值

答案：cd